核心观点 - 报告认为2026年A股市场将呈现两阶段上行格局，第一阶段是2025年科技结构性行情在高位区域的延伸和拓展，但短期因过度交易可能进入休整阶段[1][8]，第二阶段预计在2026年下半年启动，由基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置迁移等多重因素共振驱动[2][8] - 报告强调应将“行稳致远”的政策导向真正纳入市场判断的思考框架，以平衡短期波动与长期目标[1][8] - 报告同时覆盖了对美国经济、未来产业（量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、6G）、宝丰能源以及汽车行业的分析与展望[6][12][13][14][15] 市场策略观点 - 2026年开门红行情特征：行情由增量资金流入和风险偏好提升驱动，商业航天和AI应用产业趋势向上，但行情演绎呈现强动量、过度交易特征[1][8] - 短期市场展望：短期过度交易受抑制，行情可能进入休整阶段，动量效应退坡，赚钱效应可能收缩[1][8] - 中期市场判断：维持A股两阶段上行判断，第一阶段（2025年科技结构性行情延伸）中，部分达到历史极高估值的投资方向将进入高位震荡，若遇基本面扰动可能触发季度级别调整[2][8]，第二阶段（2026年下半年）上涨的核心驱动是基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移及中国影响力提升显性化等多因素共振[2][8] - 风格特征：两个上行阶段风格一脉相承，第一阶段由周期Alpha和AI算力领涨，第二阶段周期Alpha仍有机会，顺周期投资可能延伸至先进制造和出海链困境反转，AI产业链行情可能逐步向应用端过渡，AI应用端涨幅可能更大，届时港股互联网领涨下，港股可能好于A股[2][8] - “行稳致远”政策内涵：政策旨在避免类似2007年“存款搬家”、2015年杠杆牛过度交易、2021年资管规模扩张与赛道投资无序正循环等历史情形重演，引导资源优化配置，平衡短期波动与长期目标[8] 美国经济分析 - 机构观点分歧：基于74家机构的调查，对2026年美国GDP增速预测范围在0.8%至2.9%之间，48家机构（占比65%）认为增速将上升，20家（占比27%）认为将下降[12] - 主要分歧领域：市场对财政政策判断分歧最大，提及总频次26次，多空比15:11，普遍担忧政策可能被提前透支[12] - 认知误区与增量：报告指出市场存在三大误区，认为2026年政策增量可能被低估，包括《美丽大法案》减税规模相较2025年预计将抬升40%，个人减税现金流增量将集中在2026年4月前后释放形成减税脉冲，企业减税收益包含追溯条款并非要求提前投资[12] - 经济增量预测：2026年上半年有望形成减税脉冲，退税总额或增加30%左右达到4120亿美元，人均退税规模或增加700-1000美元至3743美元，下半年财政支出可能上升，国防支出预计增加10.4%，边境基建增加65%[12] 未来产业动态（量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、6G） - 量子科技：中性原子路线取得新进展，国内企业中科酷原获得近亿元战略融资，加速室温原子量子计算机“汉原1号”研发[12] - 生物制造：AI驱动生命科学前沿发展，英伟达与礼来共建AI实验室，因美纳联合药企发布“十亿细胞图谱”，AI实现基因回路精准设计取得突破[12][13] - 氢能与核聚变：我国首届核聚变能科技与产业大会在合肥召开，BEST项目目标在2030年率先实现聚变净功率增益演示发电，合肥产投发布首期10亿元创投基金，新奥集团“玄龙-50U”实现氢硼等离子体高约束模放电关键实验，星环聚能完成10亿元A轮融资，2025年国内电解槽公开订单量同比提升288%至约4.5GW[13] - 脑机接口：国内完成人类首次“太空脑机接口实验”，国际巨头美敦力与Precision Neuroscience达成战略合作，整合Layer 7皮层接口与StealthStation手术导航系统，推动临床规模化落地[13] - 具身智能：特斯拉Optimus V3样机进展获间接确认，开普勒K2“大黄蜂”人形机器人在上海工厂完成全球首例人机协作高空焊接，全球首个机器人租赁平台“擎天租”完成种子轮融资[13] - 6G：2025年成为全球6G“标准化元年”，中国完成第一阶段关键技术试验，形成超300项技术储备，400Gbps星间激光通信创全球速率纪录，6G专利申请量以40.3%占比位居全球第一[13] 公司研究：宝丰能源 (600989) - 2025年业绩预告：预计2025年实现归母净利润110-120亿元，同比增长73.57%-89.34%，其中2025Q4归母净利润20.50-30.50亿元，环比下降5.63%-36.57%，业绩基本符合预期[16] - 业绩影响因素：2025Q4聚乙烯、聚丙烯均价同比分别下降19.30%、14.00%，动力煤均价环比上涨10.67%，价差收窄拖累短期业绩，公司2025年拟向慈善基金会捐赠不超过6亿元[16] - 项目进展与成本优势：内蒙一期300万吨/年烯烃项目已全面达产，采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺，单吨投资、折旧及人工成本更具优势，宁东四期烯烃项目计划于2026年底投产[16] - 新疆项目成长空间：新疆准东400万吨煤制烯烃项目已取得环评、安评等支持性文件专家评审意见，凭借低价原料煤炭优势，预计单吨盈利将进一步提升[16] - 投资分析：下调2025-2027年归母净利润预测至115、133、145亿元，当前市值对应PE分别为13、12、11倍，给予2026年15倍合理PE估值，认为当前市值上行空间约30%[16] 行业研究：汽车行业 - 行业近况：根据乘联会数据，1月第一周全国乘用车日均零售3.0万辆，同比去年下降32%，环比上月下降42%，最近一周新能源车原材料价格指数环比上升2.4%[17] - 市场表现：最近一周汽车行业指数上涨0.49%，成交额8371.23亿元（环比+31.14%），涨幅高于沪深300指数（下降0.57%）[17] - 重要事件：欧盟超额关税有望取消，加拿大有望以6.1%最惠国关税进口4.9万辆中国电动车，特斯拉Optimus V3预期强化，行业进入业绩预告期[15][17] - 投资主线与建议：基于AI外溢、反内卷、需求修复主线，整车端建议关注智能化高端化新势力（小鹏、蔚来等）、有海外业务支撑的车企（比亚迪、吉利等）及国央企改革标的（上汽等），零部件端建议关注机器人及数据中心液冷、智能化核心Tier1、中大市值白马及中小市值弹性标的[17]