报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 我国年用电量首次突破10万亿千瓦时，成为全球首个达到此规模的国家，标志着电力需求进入新阶段 [1][21] - 国家电网“十五五”期间计划固定资产投资4万亿元，较“十四五”增长40%，以支撑能源转型和新型电力系统构建 [2][23] - 电力结构持续优化，新能源发电量高速增长，第三产业和城乡居民生活用电是增长主要动力 [3][8][21] - 环保与公用事业板块在复杂宏观环境下，其类债属性与股息率优势凸显，短期关注循环经济与固废处理，长期关注稳健分红与成长性兼备的优质资产 [15][72][73] 根据相关目录分别进行总结 1. 我国年用电量首破十万亿度，国网“十五五”计划固定资产投资四万亿元 - 2025年全社会用电量达103,682亿千瓦时，同比增长5.24%，成为全球首个年用电量突破10万亿度的国家 [21] - 用电结构：第一产业用电1,494亿千瓦时（+9.9%），第二产业66,366亿千瓦时（+3.7%），第三产业19,942亿千瓦时（+8.2%），城乡居民生活用电15,880亿千瓦时（+6.3%） [21] - 第三产业和城乡居民生活用电对全社会用电量增长的贡献率达50%，其中充换电服务业用电增长48.8%，信息传输、软件和信息技术服务业用电增速达17.0% [8][21] - 国家电网“十五五”期间计划固定资产投资4万亿元，较“十四五”增长40% [2][23] - 投资目标：推动风光新能源年均新增装机约2亿千瓦，使非化石能源消费占比达25%，电能占终端能源消费比重提升至35% [2] - 电网建设重点：加快特高压外送通道建设，提升跨区输电能力30%以上；推进主配微协同的新型电网平台建设；加强配网与微电网发展；实施“人工智能+”强化电网数字化 [2][26] 2. 板块一周回顾 - 1月12日-1月16日，上证综指下跌0.45%，创业板指上涨1%，公用事业指数上涨0.06%，环保指数上涨0.27% [9][29] - 公用事业子板块表现：火力发电上涨0.35%，水力发电下跌1.76%，风力发电上涨0.22%，光伏发电上涨4.14%，燃气下跌1.17%，热力服务上涨3.37%，电能综合服务上涨4.49% [9][31] - 环保子板块表现：固废治理下跌0.95%，水务及水治理上涨1%，大气治理下跌1.68%，环保设备上涨2.33%，环境综合治理下跌1.36% [9][31] 3. 公用事业板块要素动态 3.1. 电力板块跟踪 - 电价： - 2026年1月，江苏集中竞价交易成交电价324.71元/MWh，环比下降4.38%，同比下降19.87% [3][39] - 2025年12月，山西省月度中长期交易综合价292.07元/MWh，环比上升1.03%，同比下降7.35% [3][39] - 2026年1月多地电网代理购电价格环比普遍下降，如江苏环比降12.99%，安徽降13.24%，广东降16.96%，山西降25.80% [41] - 发电： - 2025年11月全国总发电量约7,792亿千瓦时，同比增加3.96%，环比下降2.62% [3][42] - 分电源发电量同比：火电-3.97%，水电+17.52%，风电+27.00%，光伏+38.12%，核电+4.10% [3][42] - 分电源发电量环比：火电-3.27%，水电-28.45%，风电+42.70%，光伏+4.57%，核电+2.92% [3][42] - 用电： - 2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增加5.24% [3][50] - 2025年12月单月用电量达9,080亿千瓦时，同比增加22.14%，环比增加8.66% [3][50] 3.2. 水情跟踪 - 2026年1月17日，三峡水库站水位170.34米，高于2025年同期的168.70米 [10][53] - 同日，三峡入库流量7,400立方米/秒，同比上升2.78%；出库流量7,480立方米/秒，同比上升19.49% [10][53] 3.3. 动力煤价格与库存跟踪 - 动力煤价格上升：截至2026/1/14，动力煤CCI指数报704元/吨，较前一周上升10元/吨 [11][59] - 国产煤：截至2026/1/16，秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）报697元/吨，较前一周上升1元/吨 [11][59] - 进口煤：截至2026/1/16，广州港印尼煤（Q4200）报525.45元/吨，较前一周下降0.68元/吨；澳洲煤（Q5500）报740.51元/吨，较前一周下降6.53元/吨 [11][59] - 库存：截至2026/1/18，秦皇岛港煤炭库存566万吨，较前一周增加22万吨；截至2026/1/15，全国统调电厂煤炭库存2.3亿吨，与前一周持平 [11][65] 3.4. 天然气价格跟踪 - 截至2026/1/16，中国LNG出厂价格指数报3,849元/吨，较前一周上升0.92% [12][69] - 截至2026/1/15，中国LNG到岸价报9.95美元/百万英热，较前一周上升6.08% [12][69] 4. 配置建议 - 短期配置： - 方向一（固废处理）：聚焦“内部挖潜+出海”，关注【圣元环保】、【伟明环保】、【瀚蓝环境】、【旺能环境】 [15][72] - 方向二（循环经济）：关注金属资源化等，建议关注【浙富控股】、【高能环境】、【赛恩斯】、【英科再生】、【大地海洋】 [15][72] - 长期配置： - 关注业绩稳健、分红可观的股息率资产，建议关注水电及核电板块的【长江电力】、【华能水电】、【中国广核】、【中国核电】 [15][73]