报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油评级为三星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；沥青评级原文表述疑似有误未体现明确评级含义，但参考其他产品推测为三星[2] 报告的核心观点 - 随着伊朗紧张局势缓和，地缘政治风险溢价回落，2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩压制油价[3] - 近期地缘局势扰动燃料油市场，地缘风险预计支撑高硫裂解价差偏强，但中期高硫重质原料供应趋于宽松；低硫方面海外供应规模提升，供应宽松压力将显现，偏弱格局预计延续[4] - 油价因地缘消息波动加剧，沥青走势跟随原油但波幅有限，目前盘面计价成本提升情形后上行驱动有限，陷入区间震荡格局，后期需关注委内瑞拉原油到港情况[5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 伊朗紧张局势缓和，地缘政治风险溢价回落，市场对地缘消息脱敏，除非冲突实际发生，否则地缘溢价空间有限[3] - 2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩是压制油价的主要因素[3] 燃料油&低硫燃料油 - 地缘局势扰动燃料油市场，特朗普对伊朗态度反复，地缘威胁未完全解除，伊朗若出口受阻将收紧区域供应，中东冲突引发对霍尔木兹海峡运输安全担忧[4] - 俄乌冲突持续，俄罗斯装船节奏放缓，亚洲高硫燃料油供应高度依赖伊朗与俄罗斯，地缘风险支撑高硫裂解价差偏强，但中期高硫重质原料供应趋于宽松[4] - 低硫燃料油海外供应规模逐步提升，丹格特和阿祖尔炼厂装船预计增加，供应宽松压力将显现，偏弱格局预计延续[4] 沥青 - 油价因地缘消息波动加剧，沥青走势跟随原油但波幅有限，kpler数据预计1月到港仍充足[5] - 盘面计价委油发运至中国预期收紧导致成本提升的情形后上行驱动有限，陷入区间震荡格局，后期需关注委内瑞拉原油到港情况[5]