报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期预计底部震荡，国内白糖短期受12月食糖进口量大增影响盘面有压力，但国际糖价大涨使其向下空间有限，仍将维持震荡趋势 [8][9] - 交易策略上单边可考虑区间低多高平，套利观望，期权卖出看跌期权 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5260，跌7，跌幅0.13%，成交量15933，持仓量89055；SR01收盘价5340，涨36，涨幅0.68%，成交量134，持仓量117；SR05收盘价5244，跌14，跌幅0.27%，成交量217180，持仓量427297 [3] - 现货价格：柳州报价5390，昆明5215，武汉5660，南宁5360，鲅鱼圈5530，日照5510，西安5810；涨跌方面，南宁跌10，日照跌35，其余不变；基差分别为146、 - 29、416、116、286、266、566 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 - 96，跌50；SR09 - SR05价差16，涨7；SR09 - SR01价差 - 80，跌43 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格4020，配额外价格5106，与柳州价差284，与日照价差404，与盘面价差234；泰国进口配额内价格4070，配额外价格5173，与柳州价差217，与日照价差337，与盘面价差167 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 印度食糖最低销售价格可能上调至每公斤37.50 - 38.00卢比，甘蔗公平报酬价格自2019 - 2025 - 26年度涨幅达29% [5] - 截至2026年1月15日，印度2025/26榨季糖产量1590.9万吨，较去年同期增加近22%，已开榨糖厂518家，较去年同期增加18家 [5] - 2025/26榨季截至1月17日，泰国累计甘蔗入榨量2926.43万吨，较去年同期减少16.09%，产糖量286.51万吨，较去年同期减少16.3% [7] - 2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；2025年累计进口492万吨，同比增加57万吨；25/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增加31万吨 [7] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗将进入收榨阶段，供应压力缓解，但印度增产可能超预期，不过因糖价跌至低位且大宗商品偏强，预计美糖短期底部震荡 [8] - 国内市场，白糖加工成本高，外盘美糖有筑底迹象，成本端有支撑，但国内处于压榨高峰期有销售压力，且全球糖增产预期，预计白糖在上方震荡平台有压力，短期受12月进口量大增影响盘面有压力，但向下空间有限，维持震荡 [8] 交易策略 - 单边：考虑区间低多高平 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [10] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格及与昆明价差，不同月份白糖基差及郑糖价差等图表 [13][15][19]