报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行进展将更快展开 [3] - 随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，其负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [5] - 目前行业仍有约60%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现，维持供给端收缩预期 [5] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 钢铁：钢材价格环比上升，总库存环比下降 - 上周（2026年1月12日至1月17日）上海螺纹钢现货价格环比升40元/吨至3320元/吨，升幅1.2%；热轧卷板现货价格环比升50元/吨至3350元/吨 [8] - 上周五大品种钢材总库存1247万吨，环比降0.55%，维持低位水平 [5] - 上周主要钢材社会库存866.33万吨，环比上升1.16万吨；钢厂库存380.68万吨，环比下降8.07万吨 [12] - 上周五大品种表观消费量为826.12万吨，环比降1.77%，同比升4.33% [5][20] - 上周全国247家钢厂高炉开工率78.84%，较上一周下降0.47个百分点；高炉产能利用率为85.48%，较上一周下降0.56个百分点 [5][29] - 上周247家钢企盈利率为39.8%，较上一周上升2.17个百分点 [5][29] - 上周钢材周度总产量819.21万吨，环比升0.62万吨 [40] - 上周测算螺纹钢的平均吨毛利为199.4元/吨，较上一周下降15.2元/吨；热卷模拟平均吨毛利11.4元/吨，较上一周下降7.2元/吨 [5][41] - 上周美国螺纹钢价格1010美元/吨，欧盟螺纹钢价格680美元/吨，日本螺纹钢价格675美元/吨，均周环比持平 [44] 2. 原料：铁矿石现货价格不变，焦炭现货价格不变 - 上周日照港PB粉（铁含量61.5%）价格819元/吨，环比不变；铁矿石主力期货价格下降2.5元/吨至812元/吨，降幅0.31% [48] - 上周焦炭现货价格1560元/吨，环比不变；焦炭期货价格下降31元/吨至1717元/吨，降幅1.77% [48] - 上周焦煤现货价格上升50元/吨至1500元/吨；焦煤期货价格下降24.5元/吨至1171元/吨，降幅2.05% [48] - 上周45港进口铁矿库存16555万吨，环比增280万吨，创历史新高 [5][52] - 上周国内64家钢企进口铁矿石可用天数21天，环比上升10.53% [52] - 上周巴西铁矿石总发货量647万吨，环比下降7.37%；澳大利亚铁矿石总发货量1659.6万吨，环比下降2.29% [53] - 上周45港铁矿到港量2920.4万吨，环比上升5.95% [53] - 上周45港口铁矿石日均疏港量319.89万吨，环比下降3.38万吨 [58] - 上周四大铁矿石生产商（力拓、必和必拓、FMG、淡水河谷）总发货量2181万吨，较上一周下降3.7万吨 [61] - 上周样本钢厂焦炭库存650.3万吨，较上一周环比上升4.6万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数11.97天，较上一周下降0.05天 [63] - 上周230家焦化企业焦炭总库存40.61万吨，较上一周下降3.56万吨；中国港口焦炭库存总计188.07万吨，较前一周上升4万吨 [64] - 上周钢厂焦煤库存802.2万吨，较上一周上升4.5万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数12.9天，较前一周上升0.1天 [67] - 上周230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为954.8万吨，环比上升42.8万吨；进口炼焦煤港口库存为298.9万吨，环比下降1万吨 [68] 3. 炉料：废钢价格上升，硅铁价格上升，取向硅钢价格持平，钒铁价格下降，钛精矿价格持平 - 2025年11月生铁粗钢比为89.23%，环比下降1.8个百分点，即粗钢产量中10.8%使用废钢冶炼 [71] - 上周唐山废钢价格1990元/吨，较上一周上升30元/吨 [72] - 上周普通功率、高功率、超高功率石墨电极价格分别为16000元/吨、16300元/吨、16900元/吨，均较上一周持平 [72] - 上周内蒙、青海、甘肃硅铁价格分别为5750元/吨、5800元/吨、5800元/吨，其中青海、甘肃价格较上一周上升50元/吨 [77] - 上周内蒙、广西硅锰价格分别为5750元/吨、5850元/吨，分别较上一周上升50元/吨和100元/吨 [77] - 上周武汉地区取向硅钢汇总价格为9750元/吨，较上一周持平；B50A800无取向硅钢片价格为4350元/吨，较上一周上升50元/吨 [78] - 上周钒铁价格86000元/吨，较上一周下降1000元/吨；五氧化二钒价格77000元/吨，较前一周持平 [83] - 上周钛精矿、钛白粉、海绵钛价格分别为1600元/吨、13200元/吨、47000元/吨，均较上一周持平 [85] 4. 特钢及新材料：不锈钢价格上升，工业级碳酸锂价格回升，电池级碳酸锂价格回升 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13710元/吨，较上一周上升330元/吨；电解镍价格152120元/吨，较上一周上升3970元/吨 [90] - 上周钼铁价格254000元/吨，较上一周上升24000元/吨 [90] - 测算上周纯镍生产模式下不锈钢单吨成本19571元/吨，较上一周上升425.6元/吨；对应单吨毛利-5861元/吨，环比下降95.6元/吨 [95] - 上周工业级碳酸锂价格为14.65万元/吨，环比涨3万元/吨；电池级碳酸锂价格15.04万元/吨，环比涨2.89万元/吨 [98][100] - 上周氧化镨钕价格682500元/吨，较上一周上升55000元/吨 [101] 5. 宏观：2025年1-11月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业维持走弱，地产降幅环比有所扩大 - 2025年1-11月全国粗钢产量为8.9亿吨，同比降4% [103] - 2025年11月粗钢单月产量6987万吨，同比降10.9%；11月日均产量为232.9万吨/天，较10月环比上升0.64万吨/天 [103] - 2025年1-11月我国生铁累计产量同比增速-2.3% [105] - 2025年1-10月我国钢材累计出口10772万吨，累计同比增速6.7% [106] - 2025年1-11月我国铁矿石累计进口113920万吨，累计同比增速1.4% [110] - 2025年1-11月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-2.6% [113] - 2025年1-10月我国基建投资完成额（不含电力）累计为16.47万亿元，同比降1.1% [115] - 2025年1-11月我国房地产开发投资完成额累计7.86万亿元，同比下降15.9% [115] - 2025年1-11月房屋新开工面积累计同比增速为-20.5% [117] - 2025年1-11月工业增加值累计同比增速为6% [124] - 2025年1-11月水泥产量累计同比增速为-6.90%；汽车产量累计同比增速为10.8% [130] 6. 投资建议 - 重点推荐技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [5] - 重点推荐低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [5] - 需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [5]