行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [13] 报告核心观点 - 新年以来市场交易情绪大幅上升，沪深300、上证50等大盘指数基金出现大规模净流出，银行股作为指数权重股受到普遍冲击，年初以来在全市场一级行业中跌幅最高 [2][6] - 指数基金的波动呈现阶段性特征，随着市场交易情绪逐步稳定，其影响将出清，市场后续会重新重视基本面稳健或向好的优质银行股 [2][7] - 无论是基本面实质性改善因素还是估值超跌因素，都将为优质银行股带来较好的配置机会 [2][8] 资金面冲击与调整原因 - 自2025年第三季度以来，银行股持续调整主要受三类资金面因素冲击 [6] - 第一类是公募基金等交易型活跃资金基于市场风险偏好在2025年第三季度全面流出 [6] - 第二类是2025年第四季度中后期银行相关ETF及指数基金持续流出，反映机构投资者调仓，部分投资者可能担心房地产风险上升 [6] - 第三类是新年以来市场交易情绪上升导致大盘指数基金资金流向变化，1月15日至16日连续大规模净流出 [6] - 1月16日当周，沪深300和上证50相关ETF及指数基金的净流出规模分别高达1036亿元和197亿元，显著高于常规水平 [7] - 大盘指数基金的大幅净流出规模已与2025年第二季度的净流入量级接近 [7] 基本面与估值分析 - 2026年，基本面因素对银行股的定价影响力将重新提升 [8] - 在市场风险偏好较高、利率不再单边下行的环境下，银行股短期策略配置不占优，但基本面预期改善的银行（如宁波银行）在指数基金净流出压力下仍能实现正收益 [8] - 在PB-ROE框架下，银行股依然系统性低估，当前PB估值全面破净，而ROE处于缓慢下行但斜率平缓的趋势 [9] - 从历史数据看，PB估值与ROE的匹配度在超跌阶段会迎来强劲回升，当前的匹配度已回落至2025年第二季度的相对低位 [9] - 经过近半年的股价调整，多数国有行的预期股息率回升至4%以上，H股股息率超过5.5%，招商银行、江苏银行等龙头银行股的股息率回升至5%甚至6%以上 [9] - 大型险资为代表的配置盘预计仍将持续加仓银行等高股息资产 [9] 2026年行业展望与业绩预测 - 预计2026年主流银行仍将保持业绩稳健增长 [10] - 大型银行今年的信贷增量同比接近持平，投放以对公为主，净息差降幅较前几年明显收窄，利息净收入增速将全面转正 [10] - 资产质量方面需关注零售风险，个人经营贷款仍有压力，但按揭贷款的不良率波动可控 [10] - 优质区域银行（重点城商行）计划信贷增速普遍达到10%-15%，显著高于全国平均增速，且以对公和政府类业务为主的信贷结构资产质量稳定 [10] - 金融市场业务的非利息收入基数压力在2025年已有所释放，2026年主要依靠利息净收入增长拉动整体营收增速，利润增速保持稳定 [10] - 头部城商行的ROE依然普遍维持在12%-15% [10] 投资建议 - 报告沿长线资金配置思路，重点推荐高ROE的优质区域城商行，同时推荐经营稳健、高股息率的大型银行股 [10] 数据与图表要点 - 银行股在主要宽基指数中权重较高，例如在沪深300中权重合计为11.76%，在上证50中权重合计为18.12% [23][24] - 图表显示，1月15日至16日，沪深300与上证50相关ETF及指数基金净流出规模大幅增加 [18][19] - 自2023年以来，沪深300相关ETF及指数基金持续净流入，并在2024年第一季度、第三季度及2025年第二季度出现大幅放量 [20][21] - 银行股自2025年第三季度连续调整以来，股息率已重新回升至有吸引力的水平 [26][27] - 银行股的PB/ROE倍数近期重新降至2025年第二季度的相对低位，配置吸引力提升 [30]