行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 核心观点为掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [3] - 看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 官方生猪产能调控将加速头部企业现金流好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩背景下，龙头成本优势有望明显提高 [3] - 禽类供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] - 宠物行业是稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 基本面跟踪总结 生猪 - 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利 [20] - 2026年1月16日生猪价格12.69元/公斤，周环比上涨1.44% [1][20] - 2026年1月16日7kg仔猪价格约309.05元/头，周环比大幅上涨22.00% [1][20] - 2025年10月末能繁母猪存栏达3990万头，为正常保有量（3900万头）的102.3%，生猪产能综合调控稳步推进 [20] 白羽肉鸡 - 供给小幅增加，关注旺季消费修复 [1][33] - 2026年1月16日，鸡苗价格2.39元/羽，周环比下降22.15% [33] - 2026年1月16日，毛鸡价格7.42元/公斤，周环比下降1.33% [33] - 受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏目前维持扩张，明年国内供给侧预计保持温和增长 [33] 黄羽肉鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [1][43] - 2026年1月15日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.8/6.0/6.6元，周环比分别变化-2.04%/0.00%/-8.33% [1][43] - 截至2025年11月末父母代存栏环比减少2.1%，同比仅增1.6%，产能仍处于历史底部区间 [43] 鸡蛋 - 在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大 [1] - 2026年1月16日，鸡蛋主产区价格3.60元/斤，周环比上涨11.46% [1][48] - 短期淘鸡情绪环比略降，销区销量环比增加，生产与流通环节库存环比下降 [48] 肉牛 - 新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [2][56] - 2026年1月16日，国内育肥公牛出栏价为25.66元/kg，周环比上涨0.59%，同比上涨9.38% [2][59] - 2026年1月16日，牛肉市场价为61.55元/kg，周环比上涨1.05%，同比上涨21.28% [2][59] - 商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”形式对进口牛肉采取保障措施，实施期限3年，未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小 [59][62] 原奶 - 奶牛去化有望延续，原奶价格2026年或迎拐点 [2] - 2026年1月8日，国内主产区原奶均价为3.02元/kg，周度环比下降0.33% [2][63] - 现有原奶价格下行业普遍处于现金亏损状态，后续产能预计加速去化，原奶价格有望在2026年迎来向上拐点 [63][64] - 全球大包粉价格持续上涨，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格，有助于提升2026年与2027年国内原奶价格的周期反转高度 [64] 豆粕 - 短期现货供给宽松，中长期供需支撑走强 [2] - 2026年1月16日，国内大豆现货价为4072元/吨，周环比上涨0.59% [2][66] - 2026年1月16日，国内豆粕现货价为3176元/吨，周环比下降0.44% [2][66] 玉米 - 国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨 [2] - 2026年1月16日国内玉米现货价2324元/吨，周环比上涨0.52%，同比上涨10.14% [2] 橡胶 - 短期价格预计趋稳，中期看好景气向上 [2] - 2026年1月16日，国内天然橡胶现货价为15600元/吨，周环比下降0.64% [2] 投资建议 - 推荐牧业、猪禽龙头、宠物板块 [3] - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [3] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐：海大集团 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [3] 重点公司盈利预测 - 优然牧业：2025年预测EPS为0.17元，2026年预测EPS为0.59元，对应2026年预测PE为7倍 [4] - 现代牧业：2025年预测EPS为-0.04元，2026年预测EPS为0.08元，对应2026年预测PE为19倍 [4] - 牧原股份：2025年预测EPS为3.57元，2026年预测EPS为3.01元，对应2026年预测PE为16倍 [4]