报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年初增量资金入场使市场成交量放大，中长期政策支持资本市场态度不变，各板块表现不一，商品多头情绪或延续但主线在贵金属及有色金属板块，其他板块受情绪外溢影响且辐射范围或缩圈，投资需关注各品种基本面、市场情绪及政策变化等因素 [4][45] 各板块总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：上海聚焦六大重点领域，美光称内存芯片短缺加剧，最高检会同证监会深化资本市场法治建设，IMF上调中国经济增长预期 [2] - 期指基差比例：各合约基差比例有不同表现 [3] - 策略观点：年初增量资金入场使融资规模和成交量提升，中长期政策支持资本市场，短期建议逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：各主力合约有不同环比变化，中国2025年GDP及12月经济数据公布，央行进行逆回购操作实现单日净投放 [5] - 策略观点：12月经济数据显示生产端回暖但需求端有问题，经济恢复动能待察，资金面有望平稳，降准降息预期短期利好短端，一季度债市或受股市、政府债供给和通胀预期压制，预计行情震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银及COMEX金、银价格有变动，鲍威尔将出席关于理事库克的口头辩论 [7] - 策略观点：美联储主席候选人预期变化使年内大幅降息预期弱化，金银价格短期受利空因素影响，中期美联储降息幅度或提升，建议回调后逢低买入，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：铜价震荡回升，LME铜库存增加，国内电解铜社会库存增加，现货贴水，进口亏损，精废铜价差扩大 [10] - 策略观点：特朗普关税预期和美国加征关税令市场情绪降温，但贵金属走势和美国金融市场流动性预期使情绪不悲观，产业上铜矿供应紧张但精炼铜供应过剩，预计铜价高位震荡，给出沪铜、伦铜参考运行区间 [11] 铝 - 行情资讯：铝价上涨，沪铝持仓量微增，期货仓单增加，国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费回升，LME铝锭库存减少 [12] - 策略观点：贵金属走强使市场情绪转暖，美国铝现货升水高和LME库存低位限制铝价回调，高价影响下游需求但价格回调后下游备货或增加，叠加光伏“抢出口”预期，铝价短期或相对坚挺，给出沪铝、伦铝参考运行区间 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收跌，伦锌下跌，给出锌锭相关基差、库存、进口盈亏等数据，LME自2026年4月14日起不再接受部分锌品牌交付 [14][15] - 策略观点：锌矿港口库存和锌精矿进口TC下滑，锌价上涨抬升锌冶利润，锌锭社会库存累库，沪伦比值滞涨回落，锌价对比铜铝有补涨空间，当前跟随板块补涨后回吐涨幅，双宽周期中有色板块偏多，后续需观察龙头品种走势及沪伦比值 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌，伦铅下跌，给出铅锭相关基差、库存、进口盈亏等数据，LME自2026年4月14日起不再接受部分锌、铅品牌交付 [17] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅和再生铅开工率上调，铅价靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应增加，下游蓄企开工率回暖，铅锭社会库存累库，再生铅冶炼利润下滑，铅价随有色板块情绪退潮回吐涨幅，双宽周期中有色板块偏多，后续需观察龙头品种走势及沪伦比值 [18] 镍 - 行情资讯：镍价探底回升，现货升贴水有变化，镍矿价格持稳，镍铁价格上涨 [19][20] - 策略观点：1月精炼镍产量有增加预期但未反映在显性库存中，预计沪镍短期宽幅震荡，建议观望，给出沪镍、伦镍参考运行区间 [20] 锡 - 行情资讯：锡价走弱，云南与江西两地锡锭冶炼开工率高位平稳，江西受废锡原料紧缺影响产量偏低，缅甸佤邦复产加快，云南原料紧张缓解，下游采购意愿受抑制，库存增加 [21] - 策略观点：锡供需边际好转，但短期累库和投机资金退潮使锡价或继续震荡下跌，建议观望，给出国内、海外锡参考运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数和合约收盘价有变动，贸易市场电池级碳酸锂升贴水有数据 [22] - 策略观点：乐观情绪缓和，锂价宽幅波动，江西矿山矿种变更进展对供给兑现影响不大，主要影响情绪，锂价上涨或抑制储能需求，当前价格有情绪溢价，建议观望或轻仓尝试，给出广期所碳酸锂2605合约参考运行区间 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓量增加，给出基差、海外价格、进口盈亏、期货仓单、矿端价格等数据 [24][25] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复和矿区复产使矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，市场对供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，建议观望，等待机会逢高布局近月空单，给出国内主力合约参考运行区间，需关注供应端、几内亚矿石、美联储货币政策 [26] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约价格上涨，持仓量增加，现货价格有变动，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降 [27] - 策略观点：印尼镍矿石产量目标使矿山供应趋紧预期上升，不锈钢量价齐升，原料报价上调但钢厂询盘冷清，供应受原料限制到货偏紧，需求端贸易商囤货但终端观望，短期市场预计偏强，价格高位震荡，给出主力合约参考区间 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格企稳，主力合约收盘上涨，持仓下滑，成交量缩量，仓单减少，合约价差扩大，国内主流地区ADC12均价持平，进口价格下调，库存下降 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，供应端有扰动，需求一般，短期价格预计震荡盘整 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格有变动 [31] - 策略观点：商品市场情绪降温，成材价格底部弱势震荡，包钢事故或使部分地区钢厂开工率下滑，热轧卷板产量回升、需求改善但去库慢，螺纹钢供需偏中性，终端需求偏弱，宏观政策空窗，后续需关注热轧卷板库存去化、“双碳”政策对供需格局影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收跌，持仓量减少，现货青岛港PB粉价格及基差有数据 [33] - 策略观点：海外铁矿石发运量环比下滑，主流矿山发运减少，非主流国家发运增加，近端到港量下降，铁水产量环比下滑，高炉有检修和复产情况，钢厂盈利率回升，港口库存累库，钢厂进口矿库存回升，海外发运进入淡季，供应压力减轻，节前钢厂补库开启，但商品市场情绪波动和突发事故使矿价高位或调整，后续关注钢厂补库及铁水生产节奏 [34][35] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤和焦炭主力合约收盘价上涨，给出现货价格及折盘面仓单价、升贴水数据 [36] - 策略观点：上周双焦价格震荡回落因商品市场和股市情绪退坡，后市商品多头情绪或延续但主线在贵金属及有色金属板块，焦煤和焦炭周度静态供求边际宽松，但临近春节下游补库使整体相对平衡，钢铁企业补库意愿不强，预计双焦价格震荡偏强，提示市场情绪冲击和高波动风险 [38][39] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收盘价下跌，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存下降，持仓方面持买单和卖单前20家有增仓情况 [40] - 策略观点：上周玻璃市场情绪转弱，盘面震荡回调，供应日熔量低位且无明显复产计划，需求下游加工厂进入假期模式补库意愿不强，库存虽厂库去化但仍高于往年，现货厂家提价未全面落实，厂家有挺价意愿，市场供需宽松平衡，预计短期盘面宽幅震荡，给出主力合约参考区间 [40] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收盘价持平，沙河重碱报价持平，纯碱样本企业周度库存增加，持仓方面持买单和卖单前20家有减仓情况 [41] - 策略观点：上周纯碱市场偏弱震荡，供应端开工率高位，供应充裕，需求端疲软，下游采购谨慎，厂家新签订单一般，库存有压力，市场供需博弈，预计短期弱势整理，给出主力合约参考价格区间 [42] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收盘价下跌，给出现货价格及升贴水数据，从技术形态角度给出盘面价格压力和支撑位置 [43][44] - 策略观点：上周商品和股市情绪退坡使前期补涨品种回调，后续商品多头情绪或延续但主线在贵金属及有色金属板块，锰硅供需格局宽松、库存高、下游需求萎靡，但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡且边际改善，未来主导行情矛盾在于黑色板块方向和成本、供给问题，建议关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展，以下方成本为支撑等待驱动 [45][46] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，给出现货价格及基差数据 [47] - 策略观点：昨日工业硅冲高收红，短期消息扰动价格反复，供给侧企业停炉和开炉情况使周产量下降，需求侧多晶硅企业降负荷生产，需求支撑弱化，有机硅需求平稳，当前价格难覆盖西南产区成本，供应预计缩减，需求下滑，若西北大厂减产落地供需关系或改善，预计价格震荡反复，关注大厂减产及下游生产调整节奏 [48][49] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，给出现货价格及基差数据 [50] - 策略观点：行业“反内卷”预期不明，市场观望，现货价格企业报价高但成交少，组件和电池环节价格受政策影响上涨但未传导至硅片，个别头部企业减产使供应压力缓解，供需向平衡转变，高库存压力或减轻，期货持仓和流动性回落，预计短期波动，关注现货成交和交易所风控措施 [51] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡走弱，多空观点不同，轮胎厂开工率环比抬升，全钢轮胎库存有压力，国内天然橡胶社会总库存增加，给出现货价格数据 [53][54][55] - 策略观点：橡胶季节性偏弱，目前偏空思路，若RU2605跌破16000则短空，建议部分建仓买NR主力空RU2609 [57] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货高硫燃料油和低硫燃料油收涨，欧洲ARA周度数据显示部分成品油库存有变化 [58] - 策略观点：拉美与中东地缘对整体油价利多不足，但重油估值上调至多配，预计沥青或燃油裂差有向上动能 [59] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，MTO利润有变动 [60] - 策略观点：当前甲醇估值低，来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [61] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，总体基差有数据 [62] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空，建议逢高止盈 [63] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：给出纯苯和苯乙烯成本端、期现端、供应端、需求端相关数据，如价格、开工率、库存等 [64] - 策略观点：纯苯现货和期货价格上涨，基差缩小，苯乙烯现货无变动、期货上涨，基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大，成本端纯苯供应偏宽，供应端苯乙烯开工上行、库存去化，需求端三S整体开工率震荡上涨，截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [65] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌，给出现货价格、基差、5 - 9价差、成本端价格、开工率、库存等数据 [66][67] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，下游内需进入淡季、需求承压，出口短期是淡季但4月1日出口退税取消或催化抢出口，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，短期电价预期和抢出口支撑，中期行业未大幅减产前逢高空配 [68] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌，给出华东现货价格、基差、5 - 9价差、供给端和下游负荷、装置情况、进口到港预报、港口库存、估值和成本等数据 [69] - 策略观点：产业基本面国外装置负荷意外检修增加，国内检修下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落有限，港口累库延续，中期新装置投产有压利润降负预期，供需需加大减产改善，估值同比中性，短期谨防伊朗局势反弹风险，中期无进一步减产需压缩估值 [70] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，给出华东现货价格、基差、5 - 9价差、PTA和下游负荷、装置情况、库存、估值和成本等数据 [71] - 策略观点：后续供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受淡季影响负荷下降，预期PTA春节累库，估值方面加工费修复至正常，PXN中枢上升，短期受淡季震荡，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [72] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约上涨，给出PX CFR价格、基差、3 - 5价差、负荷、装置情况、进口、库存、估值成本等数据 [73] - 策略观点：目前PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低，预期检修季前PX累库，估值中枢抬升但缺乏驱动，淡季压制上升节奏，春节后与下游供需偏强，PTA加工费修复打开PXN空间，中期关注跟随原油逢低做多机会 [74] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强，上游开工上涨，周度库存生产企业去库、贸易商无变动，下游平均开工率下降，LL5 - 9价差扩大 [75] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC+计划暂停产量增长使原油价格或筑底，聚乙烯现货无变动，PE估值向下有空间，仓单对盘面压制减轻，供应端上半年无产能投放，库存或高位去化，需求端农膜原料库存或见顶、开工率下行，长期矛盾从成本主导转向投产错配，建议逢低做多LL5 - 9价差 [76] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强，上游开工下降，周度库存生产企业、贸易商、港口均去库，下游平均开工率下降，LL - PP价差缩小 [77] - 策略观点：期货价格下跌，成本端全球石油库存或去化、供应过剩缓解，供应端上半年无产能投放、压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待一季度供应过剩格局转变，盘面价格或筑底 [78] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价北弱南强、涨跌互现，南方下游抵触高价猪，市场走货放缓，养殖端涨价情绪或减弱，北方部分地区调运受阻或使猪价下滑 [80] - 策略观点：低价和节日效应刺激消费，肥标差偏大导致惜售和压栏，冬至后现货和盘面反弹，短期结构性矛盾未解决，现货支撑盘面近月偏强震荡，中期供应基数大、活体库存堆积，远端价格承压 [81] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格多数稳定、个别下跌，供应量稳定，下游走货不快，贸易商信心稳定，各环节库存稍增，拿货积极性一般，预计今日蛋价多数稳定、少数下跌 [82] - 策略观点：前期悲观情绪下市场累库不充分，节前备货期现货涨幅超预期带动近月合约偏强震荡，但整体供应充裕，现货季节性涨价临近，近月合约有节后属性，震荡运行、空间有限，远端受产能见顶影响有向好预期，但实现路径不确定，留意估值偏高压力 [83][84] 豆