宏观与策略 - 债券市场期限利差冲高至46.2BP，创2022年9月以来新高，主要受央行结构性降息释放鸽派信号和超长期国债供给压力担忧共同影响[6] - 央行结构性降息引导短期利率下行，利好10年期及以下流动性敏感型债券品种[6] - 2026年超长期特别国债发行规模预计将显著提升至1.5万亿元以上，市场对供给压力存在担忧[6] - 当前期限利差冲高是债市从极端通缩交易回归常态化期限溢价的关键节点，超长债的“稀缺性”已被“规模性”取代[6] - 本周（1月10日至1月17日）多资产表现：沪深300下跌0.57%，恒生指数上涨2.34%，标普500下跌0.38%；中债10年下跌3.59BP，美债10年上涨6BP；离岸人民币升值0.13%；伦敦金现上涨2.61%，伦敦银现大涨16.21%[7] - 本周资产比价变化：金银比下降6.73至50.79，铜油比下降2.2至218.71，AH股溢价下降2.3至120.43[7] 固定收益（REITs） - 本周REITs市场整体小幅回调，中证REITs指数周跌0.4%，年初至今上涨0.1%[8][9] - 板块表现分化，生态环保、消费类及产业园REITs逆市上涨[8] - 截至1月16日，产权类REITs股息率比中证红利股股息率均值低92BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为351BP[8] - REITs总市值在1月16日为2225亿元，较上周减少9亿元；全周日均换手率为0.45%，较前一周下降0.15个百分点[9] - 周度涨幅前三的REITs为：嘉时物美消费REIT（+3.59%）、汇添富上海地产租赁REIT（+3.15%）、华夏合肥高新REIT（+2.24%）[10] - 新型基础设施REITs交易最活跃，区间日均换手率为1.0%；消费基础设施REITs本周成交额占比最高，达18.7%[10] - 证监会强调抓好商业不动产REITs试点平稳落地，标志着公募REITs市场向全资产类型拓展[11] - 中航京能光伏REIT扩募成功上市，实现底层资产从单一光伏向“光伏+水电”复合型绿色能源组合的战略升级[11] 公用环保行业 - 本周市场回顾：沪深300指数上涨0.57%，公用事业指数上涨0.06%，环保指数上涨0.27%[11] - 电力子板块中，火电上涨0.35%，水电下跌1.76%，新能源发电上涨1.61%[11] - 山西省启动2026年增量新能源项目机制电价竞价工作，总规模95.76亿千瓦时（风电35.27亿，光伏60.49亿），竞价区间为0.2-0.32元/kWh，执行期限10年[12] - 2025年全国已有超过26个城市上调了水价，大部分地区同时调整居民、非居民及特种行业用水价格[13] - 投资策略：煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平；新能源发电盈利有望逐步趋于稳健；核电盈利预计维持稳定；全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显[13][14] - 环保领域建议关注进入成熟期、自由现金流改善的“类公用事业”机会，以及科学仪器国产替代和受益于欧盟SAF政策的废弃油脂资源化行业[14] 家电行业 - 12月家电内外销景气承压：大家电国内零售额下降超20%，家电出口额同比下降8.1%[14][16] - 12月空调、冰箱、洗衣机、电视线上零售额普遍有20%以上降幅，线下渠道降幅在40%以上[15] - 厨房小家电表现相对稳健，空气炸锅线上零售额同比增长7.6%[15] - 2025年全年累计看，洗地机及扫地机零售额增速最高，均在10%以上[15] - 12月家电出口分品类：空调出口额下降20.7%，冰箱/洗衣机出口额分别增长3.3%/3.1%[16] - 美国家电需求回归稳健增长：11月美国电子和家电店零售额同比增长0.8%，库销比已回升至1.58，处于2018-2019年正常区间[17] - 核心投资组合建议关注白电龙头（美的集团、海尔智家等）、黑电（海信视像）及小家电（石头科技、小熊电器等）[18] 食品饮料行业 - 大众品板块营业成本占营收比重约70%，其中材料成本占比65%-85%，成本波动是短期业绩重要影响因素[18][19] - 成本下行对业绩的影响存在传导时滞和“漏损”效应，有效传导依赖于稳固的竞争格局、需求未明显萎缩及企业强费用管控能力[19] - 2026年成本红利线索一：食用葵花籽价格预计回落10%以上，利好瓜子龙头洽洽食品（瓜子收入占比超60%）[20] - 2026年成本红利线索二：魔芋精粉成本预计同比下降10%-20%，利好魔芋零食龙头卫龙美味（魔芋零食收入占比超60%）和盐津铺子（占比约30%）[20] 东鹏饮料 - 公司发布2025年业绩预告：预计全年营收207.6-211.2亿元，同比增长31.07%-33.34%；归母净利润43.4-45.9亿元，同比增长30.5%-38%[21] - 2025年第四季度预计营收39.16-42.76亿元，同比增长19.4%-30.3%；归母净利润5.79-8.29亿元，同比-6.5%至+33.9%[21] - 四季度业绩承压主要受春节后置及冰柜费用前置影响，但全年受益于成本红利及单品规模效应，净利率同比有所提升[22] - 公司拟发行H股，募资主要用于完善海外供应链、开拓海外市场渠道与品牌推广、以及探索海外投资并购机会[22] - 公司是食品饮料稀缺的景气增长标的，扩品类、全国化仍在推进[23] 京东集团 - 国补退坡导致2025年第四季度收入表现承压，预计营收3488亿元，同比仅增长0.5%[24][25] - 预计京东零售收入增速为-3%，其中带电类目增速为双位数负增长，日百类目仍保持两位数增长[25] - 预计第四季度Non-GAAP净利率为0.2%，同比下降3.1个百分点，主要因平台出资补贴及商超占比提升[25] - 2026年国补力度下降，对带电类目拉动效果减弱[26] 豪鹏科技 - 公司发布2025年业绩预告：预计营收57-60亿元，同比增长12%-17%；归母净利润1.95-2.20亿元，同比增长114%-141%[26] - 公司明确All in AI战略，AI类电池应用涵盖AI PC、AI耳机、AI眼镜、AI玩具、AI服务器等，并在AI端侧电池领域卡位布局[27] - 在具身智能领域，公司已获得国内外多家企业人形机器人、机器狗等订单并开始批量交付[27] - 公司拟定增募资不超过8亿元，用于3GWh储能电芯和年产3200万只钢壳叠片电池项目建设，以匹配AI端侧产品高要求及储能需求增长[28] 金融工程（ETF与基金） - 上周（1月12日至16日）股票型ETF净赎回1432.93亿元，总体规模减少1288.07亿元[30] - ETF业绩表现：芯片ETF涨跌幅中位数最高，达4.56%；科技ETF净申购最多，为406.30亿元[29][30] - 宽基ETF中，科创板ETF收益最高，涨跌幅中位数为2.85%[29] - 国内首只千亿级黄金ETF诞生[33] - 上周新成立基金23只，合计发行规模为192.94亿元[34] - 上周主动权益型基金中位数收益为5.84%，表现最优[34] 市场数据与动态 - 1月19日A股主要指数涨跌互现：上证综指涨0.29%至4114.00点，深证成指涨0.09%，创业板综指跌0.22%，科创50跌0.47%[2] - 1月19日市场成交活跃：沪市成交11901.37亿元，深市成交15182.10亿元[2] - 1月20日全球主要市场指数多数下跌：法国CAC40指数跌1.77%，德国DAX指数跌1.33%，恒生指数跌1.04%[3] - 1月20日基金指数表现：股票基金指数涨0.41%，债券基金指数涨0.04%[3] - 近期解禁：西部证券于1月19日有36038.70万股解禁，流通股增加100%[4] - 1月19日市场热点：特高压、中航系、航空发动机等概念表现较好[35] - 市场情绪：1月19日收盘有103只股票涨停，封板率78%，较前日提升22个百分点[36] - 截至1月16日，两融余额为27315亿元，占流通市值比重2.7%[36]