报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普对关键矿产加征关税预期减弱和美国计划对欧洲 8 国加征关税使市场情绪降温，但贵金属走势偏强和美国金融市场流动性宽松预期下情绪面仍不悲观，产业上铜矿供应紧张、LME 市场现货偏强但精炼铜供应过剩，短期铜价预计高位震荡 [2][3] - 贵金属重新走强使市场情绪转暖，美国铝现货升水高、LME 全球铝库存处于多年同期低位限制铝价回调空间，虽高价影响国内下游需求，但价格回调后下游备货量有望增加，叠加光伏“抢出口”预期，短期铝价或相对坚挺 [4][6] - 铸造铝合金成本端价格偏强且供应端扰动持续，价格支撑较强，但需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [8][9] - 铅精矿显性库存下滑、原生铅开工率维持高位并上调，再生端原料库存抬升、再生铅周度开工率边际上调，铅价靠近长期震荡区间上沿、铅锭供应边际增加，下游蓄企开工率边际回暖，铅锭社会库存边际累库，再生铅冶炼利润小幅下滑，铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，双宽周期中有色板块仍偏多看待，后续需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [11][12] - 锌矿港口库存小幅下滑、锌精矿进口 TC 小幅下滑，锌价上涨抬升锌冶利润但产业状况无明显起色，锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落，锌价对比铜铝有较大补涨空间，锌价跟随板块补涨宏观属性，伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，双宽周期中有色板块仍偏多看待，后续需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [13][14] - 锡供需边际好转，但短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或继续震荡下跌，建议观望为主 [15][17] - 虽 1 月精炼镍产量有增加预期，但短期未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行，建议观望 [19][20] - 乐观情绪缓和，周一锂价宽幅波动，江西矿山矿种变更有进展但难直接兑现为供给，主要关注对情绪层面的影响，锂价上涨若传导至终端会抑制部分储能需求，当前价格有一定情绪溢价，近期碳酸锂价格波动大，产业面和宏观面扰动多，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化 [22][23] - 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加 AXIS 矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改、累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临三重困境，短期建议观望为主，追多性价比不高，可等待机会逢高布局近月空单，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [25][26] - 1 月 14 日印尼预计全年镍矿石产量目标约为 2.5 亿至 2.6 亿吨，矿山供应延续趋紧预期，市场乐观情绪上升，不锈钢呈现量价齐升态势，原料报价上调但钢厂询盘冷清，受原料供应限制主流钢厂排产节奏放缓、交付周期延长导致市场到货偏紧，价格上涨刺激部分贸易商囤货但终端对高价接受度有限，短期市场预计维持偏强走势，价格或呈高位震荡格局 [27][29] 各金属行情资讯及策略观点总结 铜 - 行情资讯：昨日伦铜 3M 收涨 1.28%至 12987 美元/吨，沪铜主力合约收至 101680 元/吨，LME 铜库存增加 3850 至 147425 吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持升水，国内电解铜社会库存较上周四增加约 1 万吨，保税区库存小幅回升，上期所日度仓单减少 0.8 至 15.3 万吨，上海地区现货贴水期货 120 元/吨，下游买盘情绪偏弱，广东地区现货贴水期货 85 元/吨，盘面回落下游采买意愿提升，成交改善，沪铜现货进口亏损 1300 元/吨左右，精废铜价差 3440 元/吨，环比小幅扩大 [2] - 策略观点：特朗普对关键矿产加征关税预期减弱和美国计划对欧洲 8 国加征关税令市场情绪降温，不过贵金属走势偏强和美国金融市场流动性宽松预期下，情绪面仍不悲观，产业上看铜矿供应维持紧张格局，LME 市场现货维持偏强，但精炼铜供应相对过剩，短期铜价预计高位震荡，今日沪铜主力合约参考：100000 - 103500 元/吨；伦铜 3M 运行区间参考：12800 - 13200 美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：昨日伦铝收盘涨 1.12%至 3165 美元/吨，沪铝主力合约收至 24225 元/吨，昨日沪铝加权合约持仓量微增至 69.8 万手，期货仓单增加 0.1 至 14.1 万吨，国内铝锭社会库存较上周四增加 1.5 万吨，铝棒社会库存较上周四增加 0.9 万吨，昨日铝棒加工费回升，成交一般，华东电解铝现货贴水期货缩窄至 160 元/吨，盘面下跌下游采购情绪回暖，LME 铝锭库存减少 0.3 至 48.5 万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持升水 [4] - 策略观点：贵金属重新走强，市场情绪有所转暖，当前看美国铝现货升水仍高，LME 全球铝库存仍处于多年同期低位，限制铝价回调空间，虽然高价对于国内下游需求的影响仍在，但随着价格回调，下游备货量有望增加，叠加光伏“抢出口”预期，短期铝价或相对坚挺，今日沪铝主力合约运行区间参考：23900 - 24400 元/吨；伦铝 3M 运行区间参考：3120 - 3200 美元/吨 [6] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格企稳，主力 AD2603 合约收盘涨 0.68%至 22890 元/吨（截至下午 3 点），加权合约持仓下滑至 2.46 万手，成交量 1.11 万手，环比缩量，仓单减少 0.04 至 6.97 万吨，AL2603 合约与 AD2603 合约价差 1200 元/吨，环比小幅扩大，国内主流地区 ADC12 均价持平，进口 ADC12 价格下调 100 元/吨，成交活跃度仍一般，库存方面，三地铝合金锭库存环比下滑 0.03 至 4.32 万吨 [8] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [9] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收跌 1.65%至 17185 元/吨，单边交易总持仓 11.21 万手，截至周一下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期跌 26.5 至 2048.5 美元/吨，总持仓 16.6 万手，SMM1铅锭均价 17025 元/吨，再生精铅均价 16900 元/吨，精废价差 125 元/吨，废电动车电池均价 10100 元/吨，上期所铅锭期货库存录得 2.76 万吨，内盘原生基差 -135 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -60 元/吨，LME 铅锭库存录得 20.64 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 4.37 万吨，外盘 cash - 3S 合约基差 -44.18 美元/吨，3 - 15 价差 -112.5 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.211，铅锭进口盈亏为 144.49 元/吨，据钢联数据，全国主要市场铅锭社会库存为 2.94 万吨，较 1 月 15 日增加 0.2 万吨，据 LME 公告：自 2026 年 4 月 14 日起不再接受由 YoungPoong 公司生产的特殊高纯度锌品牌 YP - SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌 KZ - SHG99.995 和 KZ - LEAD 品牌铅进一步交付 [11] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并进一步小幅上调，再生端原料库存抬升，再生铅周度开工率边际上调，当前铅价仍靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应边际增加，下游蓄企开工率边际回暖，铅锭社会库存边际累库，冬季降温后废电瓶运输困难，废料计价系数抬升，再生铅冶炼利润小幅下滑，铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [12] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收跌 1.17%至 24456 元/吨，单边交易总持仓 23.23 万手，截至周一下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期跌 41.5 至 3222.5 美元/吨，总持仓 23.22 万手，SMM0锌锭均价 24420 元/吨，上海基差 40 元/吨，天津基差 -20 元/吨，广东基差平水，沪粤价差 40 元/吨，上期所锌锭期货库存录得 3.38 万吨，内盘上海地区基差 40 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -40 元/吨，LME 锌锭库存录得 10.65 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.96 万吨，外盘 cash - 3S 合约基差 -34.8 美元/吨，3 - 15 价差 9.25 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.094，锌锭进口盈亏为 -2082.57 元/吨，据钢联数据，全国主要市场锌锭社会库存为 11.21 万吨，较 1 月 15 日增加 0.57 万吨，据 LME 公告：自 2026 年 4 月 14 日起不再接受由 YoungPoong 公司生产的特殊高纯度锌品牌 YP - SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌 KZ - SHG99.995 和 KZ - LEAD 品牌铅进一步交付 [13] - 策略观点：锌矿港口库存小幅下滑，锌精矿进口 TC 小幅下滑，但锌价的上涨仍小幅抬升了锌冶利润，产业状况未有明显起色，锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落，自 2025 年 12 月 24 日以来，国内锌铜比值创 2007 年沪锌上市以来新低，自 2026 年 1 月 9 日以来，国内锌铝比值创 2013 年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中，锌价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [14] 锡 - 行情资讯：1 月 19 日，锡价继续走弱，沪锡主力合约收报 389500 元/吨，较前日下跌 3.88%，供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳，云南约 87.81%基本持平、生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，叠加 12 月预计进口锡矿约 5000 吨，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期，但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升，需求方面，上周沪锡期货价格大幅拉升，显著抑制下游采购意愿，目前企业普遍以刚需少量跟进为主，控制库存规模，现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡，部分加工企业开工出现明显下滑，库存方面，截止 2026 年 1 月 16 日全国主要市场锡锭社会库存 10636 吨，较上周五增加 2560 吨 [15][16] - 策略观点：锡供需边际好转，短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或继续震荡下跌，操作方面，建议观望为主，国内主力合约参考运行区间：360000 - 400000 元/吨，海外伦锡参考运行区间：46000 - 50000 美元/吨 [17] 镍 - 行情资讯：1 月 19 日，镍价探底回升，沪镍主力合约收报 142710 元/吨，较前日上涨 0.66%，现货市场，各品牌升贴水逐步回落，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 600 元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报 7850 元/吨，较前日上涨 1350 元/吨，成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 54.54 美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 23 美金/湿吨，价格较前日持平，镍铁方面，价格大幅上涨，10 - 12%高镍生铁均价报 1012 元/镍点，较前日持平 [19] - 策略观点：虽 1 月精炼镍产量有增加预期，但短期并未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行，操作方面，建议观望，短期沪镍价格运行区间参考 13.0 - 16.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.6 - 1.9 万美元/吨 [20] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 144,461 元，较上一工作日 -2.84%，其中 MMLC 电池级碳酸锂报价 143,500 - 146,300 元，均价较上一工作日 -4,100 元（-2.75%），工业级碳酸锂报价 140,600 - 143,700 元，均价较前日 -3.30%，LC2605 合约收盘价 147,260 元，较前日收盘价 +0.73%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1600 元 [22][23] - 策略观点：乐观情绪缓和，周一锂价宽幅波动，江西矿山矿种变更取得进展，但即使获得采矿许可证，尚有安全生产许可证、环境影响评价批复等流程，现时难以直接兑现为供给，主要关注该事件对情绪层面的影响，锂价上涨若完全向终端传导，电池成本抬升将抑制部分储能需求，当前价格仍有一定的情绪溢价，近期碳酸锂价格波动较大，产业面和宏观面扰动较多，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化，今日广期所碳酸锂 2605 合约参考运行区间 140,200 - 151,000 元/吨 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026 年 01 月 19 日，截至下午 3 时，氧化铝指数日内下跌 0.69%至 2726 元/吨，单边交易总持仓 70.44 万手，较前一交易日增加 0.12 万手，基差方面，山东现货价格维持 2565 元/吨