量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化选股或择时模型，因此无量化模型部分。 量化因子与构建方式 报告中对多个市场指标（可视为因子）进行了计算和跟踪，具体如下： 1. 因子名称：连阴连阳因子[12] * 因子构建思路：通过统计指数K线连续为阴线或阳线的天数，来衡量市场的短期趋势强度和持续性[12]。 * 因子具体构建过程：从指定起始日开始，逐日判断指数收盘价相对于前一日收盘价的涨跌。若当日上涨，则连阳计数加1，连阴计数重置为空；若当日下跌，则连阴计数加1（以负数表示），连阳计数重置为空[12]。 2. 因子名称：均线比较因子[13][15] * 因子构建思路：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，来判断指数所处的短期、中期和长期趋势状态[13][15]。 * 因子具体构建过程：首先计算指数收盘价的5日、10日、20日、60日、120日和250日简单移动平均线。然后计算当前收盘价相对于各均线的偏离百分比，公式为： $偏离百分比 = (收盘价 / 移动平均线 - 1) * 100\%$ 根据偏离百分比的正负和大小，判断指数是“突破”还是“跌破”相应均线[13][15]。 3. 因子名称：风险溢价因子[26][28] * 因子构建思路：计算股票指数收益率与无风险收益率（以十年期国债即期收益率为参考）的差值，用以衡量投资股票市场所获得的超额回报，评估其相对投资价值[26][28]。 * 因子具体构建过程：风险溢价的计算通常基于预期收益率。报告中展示的“当前风险溢价”可能为指数的近期收益率（如近12个月股息率加上预期盈利增长率）减去当前十年期国债即期收益率。同时，计算该风险溢价在近1年和近5年历史数据中的分位值，以判断当前水平的相对高低[28][30]。 4. 因子名称：PE-TTM（滚动市盈率）因子[38][41] * 因子构建思路：使用公司最近四个季度（Trailing Twelve Months）的总净利润除以总市值，作为衡量市场估值水平的核心指标[38][41]。 * 因子具体构建过程：对于指数，其PE-TTM通常为成分股的总市值之和除以成分股最近四个季度的净利润之和。报告同时计算了当前PE-TTM在近1年和近5年历史数据中的分位值[41][42]。 5. 因子名称：股债性价比因子[45] * 因子构建思路：将股票市场的潜在收益率（常用PE-TTM的倒数，即盈利收益率）与债券市场收益率（十年期国债即期收益率）进行比较，辅助进行大类资产配置决策[45]。 * 因子具体构建过程：计算公式为： $股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$ 报告通过对比该值与其近5年历史分位数（如80%分位和20%分位）来判断股票资产相对于债券的吸引力[45]。 6. 因子名称：股息率因子[47][52] * 因子构建思路：计算指数成分股现金分红总额与指数总市值的比率，反映投资该指数所能获得的现金分红回报率，是高红利投资风格的核心指标[47][52]。 * 因子具体构建过程：指数股息率通常计算为成分股最近12个月现金分红总额之和除以指数的总市值。报告跟踪了该因子的当前值、历史均值及在近1年、近5年内的历史分位值[52]。 7. 因子名称：破净率因子[53][56] * 因子构建思路：统计指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比，用以衡量市场总体的估值低迷程度和悲观情绪[53][56]。 * 因子具体构建过程：首先计算指数中每只成分股的市净率（股价/每股净资产）。然后统计市净率小于1的个股数量，最后计算该数量占指数总成分股数量的百分比，即为破净率[53][56]。 因子的回测效果 报告未提供基于历史数据的因子分层测试、多空组合收益等传统因子回测结果，而是展示了各因子在特定截止日（2026年1月19日）的截面取值或状态，具体如下： 1. 连阴连阳因子：上证50日K连阴2天，创业板指日K连阴2天；中证500、中证1000、中证2000周K连阳3天；中证2000、中证全指季K连阳5天[12]。 2. 均线比较因子：创业板指跌破5日及10日均线，上证50跌破20日均线；中证1000、中证2000和中证全指突破5日均线；中证500突破近250日高位[15]。 3. 风险溢价因子：近5年分位值较高的指数为中证2000（79.52%）和中证500（72.62%），较低的为上证50（44.92%）和创业板指（32.06%）[3][30]。 4. PE-TTM因子：近5年分位值较高的指数为中证500（100.0%）和中证1000（99.92%），较低的为上证50（82.81%）和创业板指（63.64%）[4][41][42]。 5. 股债性价比因子：没有指数高于其近5年80%分位（机会值）；中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[4][45]。 6. 股息率因子：近5年历史分位值较高的指数为创业板指（57.93%）和沪深300（37.69%），较低的为中证500（5.7%）和中证2000（1.4%）[4][50][52]。 7. 破净率因子：当前破净率分别为上证50（24.0%）、沪深300（16.67%）、中证500（10.2%）、中证1000（6.9%）、中证2000（2.75%）和中证全指（5.5%）[4][56]。