报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、基本金属、能源化工、农产品、金融期货等多个行业进行分析 ，指出各行业受地缘政治、供需结构、政策调整等因素影响 ，呈现不同的价格走势和投资机会 ，投资者需关注各行业关键因素变化并做好风险防控 [1][2][3] 各行业总结 能源行业 - 原油：12月国内规上工业原油产量1780万吨同比降0.6% ，加工量6246万吨同比增5% ，特朗普暂缓对伊军事行动致地缘风险溢价部分回吐 ，2026年一季度全球原油供需库存压力大 ，供应过剩压制油价 [1] - 燃料油&低硫燃料油：地缘局势影响市场 ，伊朗出口受阻或收紧供应 ，俄乌冲突使俄装船节奏放缓 ，地缘风险支撑高硫裂解价差 ，但中期高硫原料供应趋于宽松 ，低硫供应宽松压力将显现 [18] - 沥青：油价因地缘消息波动加剧 ，沥青走势跟随原油但波幅有限 ，1月到港预计充足 ，盘面计价成本提升后上行驱动有限 ，陷入区间震荡 ，需关注委内瑞拉原油到港情况 [19] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜延续强势 ，美联储官员否定短期内降息 ，一月维持利率不变成共识 ，伊朗局势等因素使贵金属趋势难改 ，维持多头思路 [2] 基本金属行业 - 铜：隔夜铜价反弹 ，美市场提前休市 ，LME美国库有库存注册 ，美伦价差缩窄影响市场 ，国内社库累至32.94万吨 ，1月精炼铜产出或环比回暖 ，“供大于求”为主 ，关注沪铜减量 ，持有特定期权组合 [3] - 铝：隔夜沪铝震荡 ，周一铝锭铝棒社库各增1.3万吨 ，现货反馈偏弱 ，海外宏观不确定性强 ，资金情绪波动快 ，沪铝围绕24000元震荡等驱动 [4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动 ，市场活跃度不高 ，废铝偏紧 ，税务调整使部分地区成本上调 ，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [5] - 氧化铝：国内运行产能维持9500万吨附近 ，长期未减产 ，平衡显著过剩 ，矿石下跌致晋豫平均现金成本降至2600元附近 ，现货承压 ，指数价下跌 ，基差走低时连高偏空参与 [6] - 锌：锌价回调 ，下游接受度有限 ，现货交投弱 ，多头减仓 ，沪锌加权沉淀资金降至51亿 ，沪伦比低位震荡 ，内外盘流转不畅 ，高价影响消费 ，环保管控使部分镀锌企业利润倒挂 ，短期下方看2.4万元/吨支撑 ，矿增产消费增速不及 ，2.56万元/吨视为年内高点 ，逢高空配 [7] - 铅：进口窗口打开 ，内外盘供应过剩低位盘整 ，1月下旬国内原生铝炼厂复产集中 ，供应压力加大 ，盘面回落 ，但铝精矿偏紧 ，废电瓶供不应求 ，沪铅下方暂看1.7万元/吨 [7] - 镍及不锈钢：沪镍高位震荡 ，交投活跃 ，不锈钢消费淡季 ，高位成交受阻 ，期现基差走扩 ，负反馈风险累积 ，金川现货报价抗跌 ，上游价格反弹传导 ，短期政策情绪主导 ，纯镍库存增2500吨至6.35万吨 ，镍铁库存降千吨至2.93万吨 ，不锈钢库存降万吨至84.4万吨 ，下游被迫入场 ，延续多头思路 [8] - 锡：隔夜内外锡价反弹 ，LME锡锭库存增至6440吨 ，现货贴水幅度扩至104美元 ，多头关注矿端紧张等因素 ，空头关注现实需求及供应预期 ，沪锡需实质减仓 ，持有2602期权高位卖出看涨期权 [9] - 碳酸锂：弱势震荡 ，交投活跃 ，下游对高价接受度弱 ，采购刚需为主 ，价格回落时市场成交回暖 ，总库存降300吨至11万吨 ，冶炼厂库存增1400吨至1.97万吨 ，下游库存降900吨至3.6万吨 ，贸易商降700吨至5.4万吨 ，去库速度放缓 ，期价高位震荡 ，不确定性强 [10] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡 ，螺纹表需回升 ，产量回落 ，累库放缓 ，热卷需求好转 ，产量回升 ，库存下降但压力待缓解 ，钢厂利润修复 ，高炉复产放缓 ，铁水产量回落 ，12月地产投资降幅扩大 ，基建、制造业投资增速回落 ，内需弱 ，钢材出口高位 ，高炉事故引发担忧 ，钢价随成本中枢下移 ，区间震荡为主 [11] - 铁矿：隔夜盘面震荡 ，基差收窄 ，供应端全球发运量环比回落但强于去年 ，澳巴发运下降但同比高 ，非主流发运增加 ，国内到港量下滑但同比大增 ，需求端铁水产量止增转降 ，钢厂事故或影响复产 ，钢厂进口矿库存增加 ，冬储补库需求仍存 ，商品市场情绪反复 ，基本面宽松 ，短期偏弱震荡 [12] - 焦炭：日内价格震荡 ，首轮提涨预计本周落地 ，焦化利润一般 ，日产略降 ，库存小幅增加 ，贸易商采购意愿改善 ，碳元素供应充裕 ，下游铁水淡季 ，观察冬储情况 ，钢材利润一般 ，压价情绪浓 ，盘面升水 ，受焦煤库存及蒙煤通关影响 ，大概率偏弱震荡 [13] - 焦煤：日内价格震荡 ，昨日蒙煤通关量1465车 ，炼焦煤矿产量大幅抬升 ，现货竞拍成交改善 ，盘面带动成交价格上升 ，终端库存大增 ，总库存小幅抬升 ，产端库存下降 ，体现冬储 ，碳元素供应充裕 ，下游铁水淡季 ，观察冬储情况 ，钢材利润一般 ，压价情绪浓 ，盘面对蒙煤升水 ，受库存及通关影响 ，大概率偏弱震荡 [14] - 锰硅：日内价格震荡下行 ，锰矿港口库存有结构性问题 ，冶炼端调整入炉锰矿配方 ，氧化矿减量或增半碳酸矿需求 ，上周锰矿现货成交价格上升 ，需求端铁水产量季节性下降 ，硅锰周度产量和库存小幅下降 ，关注“反内卷”影响 ，观察成本支撑 [15] - 硅铁：日内价格震荡下行 ，受政策文件影响价格强势 ，市场对煤矿保供和电力、兰炭价格下降有预期 ，需求端铁水产量反弹 ，出口需求下降 ，金属镁产量环比抬升 ，需求有韧性 ，供应大幅下行 ，库存小幅下降 ，关注“反内卷”影响 ，观察成本支撑 [16] 化工行业 - 集运指数（欧线）：现货端运价拐点确认 ，期市转弱 ，近月合约核心矛盾是出口退税政策调整抢运力度及对淡季运价提振幅度 ，上周“抢运”情绪演绎后回吐涨幅 ，04合约短期或震荡 ，后续看需求抢运预期兑现情况 ，远月合约受复航预期压制 ，EC合约规则将调整 [17] - 尿素：行业日产回升 ，下游开工提升 ，苏皖部分返青肥备肥需求启动 ，企业持续去库 ，宏观情绪消退 ，下游追高情绪走弱 ，短期行情或窄幅下行 ，后续农业需求启动 ，行情下调空间有限 ，大概率区间内偏强震荡 [20] - 甲醇：夜盘回落 ，进口到港量大幅回落 ，港口去库幅度大 ，浙江两套MTO装置停车 ，江苏部分烯烃装置降负 ，需求减量 ，去库速度预期放缓 ，短期行情震荡僵持 ，港口库存同比偏高 ，未来部分烯烃装置计划检修或降负 ，行情受压制 ，一季度进口大幅缩减预期有支撑 [21] - 纯苯：夜盘偏强震荡 ，国内炼厂减产叠加进口减少 ，下游需求增加 ，华东港口大幅去库 ，供需好转 ，美国进口关税调整使进口量预期缩减 ，短期行情震荡偏强 [22] - 苯乙烯：紧平衡状态持续 ，码头到货量有限 ，港口短期有去库预期 ，国内部分企业销售良好 ，库存低位 ，出口发货支撑市场 ，供需情况有支撑 [23] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯市场供应偏紧态势难缓解 ，需求端下游企业采购意愿受限 ，对丙烯市场支撑有限 ，关注需求萎缩风险 ，聚乙烯企业库存去库顺畅 ，下游开工率下降 ，备货峰值已过 ，部分企业或提前放假或降负减产 ，需求支撑减弱 ，聚丙烯政策利好 ，但需求端提前消耗未来需求 ，近期按需采购 ，供需上行驱动不足 [24] - PVC&烧碱：PVC走弱 ，万华等开工下降 ，产能利用率下滑 ，外贸低价货源签单量增加后出口平淡 ，电石价格上涨带动成本上升 ，有望去产能 ，叠加抢出口预计重心上抬 ，逢低操作 ，烧碱弱势运行 ，行业累库 ，库存压力大 ，液氯价格坚挺 ，一体化利润尚可 ，开工高位 ，下游氧化铝开工高位 ，刚需仍在 ，行业普遍亏损 ，后续减产待跟踪 ，非铝刚需采购 ，氯碱一体化利润或压缩 [25] - PX&PTA：春节前后累库预期下 ，PX现实上行驱动不足 ，估值回落 ，PTA跟随原料波动 ，二季度基于PX检修及聚酯提负预期 ，考虑PX加工差逢低偏多及月差正套机会 ，需下游需求配合 ，关注节后平衡表现 ，PTA新年度加工差适度修复 [26] - 乙二醇：国内新装置投产 ，海外装置因效益问题停车增加 ，供应内增外降 ，周度产量下降 ，库存环比略降 ，聚酯负荷下降 ，产业多空交织 ，短期受成本拖累回落 ，二季度有集中检修及需求回升预期 ，供需或改善 ，产能增长长线承压 ，把握波段行情 [27] - 短纤&瓶片：短纤企业负荷偏高 ，库存低位 ，基差偏强 ，下游订单弱 ，利润薄 ，消化原料备货 ，1月中旬后陆续放假 ，绝对价格随原料波动 ，春节前后关注备货节奏 ，瓶片开工下降 ，下游刚需补货 ，低负荷及低库存下加工差修复 ，长线产能压力仍存 [28] - 玻璃：期价下挫 ，行业去库 ，沙河和湖北去库明显 ，三种燃料产线均亏损 ，12月底以来产能压缩 ，传闻3条产线春节前后点火 ，供应或增加 ，加工订单低迷 ，南方好于北方 ，下游临近放假或季节性累库 ，长期需去产能 ，期价跌至1000元附近可关注低多机会 [29] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货震荡 ，泰国原料市场价格下跌 ，全球天然橡胶供应减产期 ，上周国内丁二烯橡胶装置开工率稳定 ，上游丁二烯装置开工率大幅回落 ，2025年12月中国轮胎出口量5843万条 ，同比降3.6% ，环比增3.3% ，上周国内轮胎开工率大幅回升 ，山东轮胎企业产成品库存全钢胎和半钢胎增加 ，青岛地区天然橡胶总库存增至56.82万吨 ，中国顺丁橡胶社会库存降至1.46万吨 ，中国丁二烯港口库存增至4.46万吨 ，需求恢复 ，天胶供应下降 ，合成供应增加 ，天胶库存增加 ，合成库存减少 ，外部环境欠佳 ，成本支撑强 ，市场情绪走弱 ，策略观望 [30] - 纯碱：弱势运行 ，周度库存小幅下降但压力大 ，江苏井冲减量、连云港碱业短停 ，本周产量或回落 ，长期博源和湖北新都面临量产压力 ，供给压力大 ，下游采购情绪不佳 ，抵触高价 ，浮法和光伏产能窄幅波动 ，重碱刚需维稳 ，面临供需过剩压力 ，反弹高空 ，跌至成本附近离场观望 [31] 农产品行业 - 大豆&豆粕：美豆休市 ，南美天气好转 ，拉尼娜一季度转ENSO中性概率75%且概率增大 ，南美丰产预期成主要交易逻辑 ，美豆出口转强 ，截至1月8日当周2025/26年度美国大豆净销售量206万吨 ，显著高于上周 ，较四周均值增长54% ，为年内第三高 ，国内1月大豆压榨量预计800万吨左右 ，同比增约70万吨 ，较过去三年同期均值增约90万吨 ，关注美豆出口及南美天气影响 ，策略观察美豆出口及美国生柴影响 ，静观南美天气变化 [32] - 豆油&棕榈油：棕榈油1 - 15日高频数据显示出口环比增幅大 ，产量环比降幅大 ，利于去库 ，改善高库存格局 ，关注实际表现 ，豆油关注美国生物质柴油需求表现 ，26/27年美豆和美豆油供需或收紧 ，预计震荡偏强 ，总体对豆棕油维持区间震荡思路 [33] - 菜粕&菜油：中加形成经贸问题初步联合安排 ，中方将调整对加菜籽反倾销等措施 ，3月1日前中国将降低对加菜籽关税税率至15% ，3月1日至年底加菜粕无反制关税 ，15%进口关税下加菜籽近月进口成本约4720元/吨 ，现货净利650元/吨左右 ，2605盘面净利175元/吨左右 ，澳籽未开榨 ，政策未放开 ，加菜籽、菜粕进口政策若改善 ，当下榨利或带动买船 ，重回中国市场 ，菜系维持短期偏空观点 [34] - 豆一：国产大豆震荡 ，政策端竞价销售出高溢价、高成交率 ，引导价格 ，现货市场优质优价 ，供应端基层粮源紧 ，价格上涨抑制需求 ，关注政策和现货市场表现 [35] - 玉米：东北降雪助推看涨情绪 ，基层粮源运输不畅 ，东北及北港玉米现货价格强势 ，部分企业提价 ，中下游库存偏低 ，玉米深加工企业早间剩余车辆数减少 ，华北下游采购积极性微升 ，现货价格上升 ，元旦后国储及地方储备拍卖增多或形成压力 ，跟进东北售粮进度及拍卖情况 ，短期大连玉米期货震荡偏弱 [36] - 生猪：周一期货情绪转变 ，周末猪价因降雪及二育补栏上涨0.48元/公斤 ，周一近月03合约高开后近远月合约均下挫 ，阶段性反弹或结束 ，2025年生猪出栏量及猪肉产量同比增长且增速扩大 ，年末能繁母猪存栏走低 ，行业产能收缩 ，预计明年上半年猪价有低点 [37] - 鸡蛋：元旦后现货走强 ，因新开产蛋鸡数量减少及春节前备货 ，驱动盘面近月跟涨 ，此前近强远弱 ，现近月贴水现货 ，周一盘面大幅回落 ，资金或认为春节前备货涨势结束 ，现货上涨使老鸡淘汰放缓 ，中长期在产蛋鸡存栏下降 ，维持逢低做多思路 [38] - 棉花：郑棉回调 ，此前上涨体现利多 ，下游需求一般 ，新疆种植面积减少待观察 ，短期或延续调整 ，现货成交一般 ，基差持稳 ，12月底全国棉花商业库存578.47万吨 ，环比增110.11万吨 ，同比增9.96万吨 ，内外价差高位 ，虽进口受限但影响国内价格 ，纺企原料需求有韧性 ，成品库存不高 ，下游订单一般 ，操作观望 [39] - 白糖：隔夜美糖震荡 ，国际上印度产糖量同比大增 ，泰国生产进度慢 ，产糖量不及预期 ，关注后续数据 ，国内市场交易重心转向产量预期差 ，广西生产进度慢 ，产糖量同比偏低 ，郑糖反弹 ，但广西天气有利 ，25/26榨季增产预期强 ，预计反弹力度有限 ，关注生产情况 [40] - 苹果：期价回调 ，现货客商为春节备货 ，冷库成交量增加 ，产地冷库客商包装自有货源发市场 ，对果农货采购少 ，果农出货意愿增加 ，市场交易重心转向需求 ，苹果质量差但收购价高 ，贸易商和果农惜售或影响去库速度 ，关注需求情况 [41] - 木材：期价低位运行 ，外盘报价下调 ，国内现货价格弱势 ，短期到港量减少 ，春节晚港口出库量同比增加 ，港口原木库存低位 ，库存压力小 ，低库存支撑价格 ，操作观望 [42] - 纸浆：期货基本收平 ，下游