报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 20 日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 当日国债期货偏弱震荡全线小幅收跌，因 GDP 数据符合预期，12 月经济活动边际走弱，短期二次降息可能性不大，政策预期不高，且本周税期扰动资金面 [8] - 展望 1 月债市进入利空落地阶段，虽公募费率新规缓和赎回压力，但 1 月供给大且信贷冲量冲击债券配置，短期降准或再度降息可能性不大，进入政策观察阶段，不过宽松取向未改，一季度供需错配或带来配置机会，短期或维持震荡 [11][12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：GDP 数据符合预期，12 月经济活动边际走弱，短期二次降息可能性不大，政策预期不高，叠加税期扰动资金面，国债期货偏弱震荡全线小幅收跌 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率窄幅变动，长端活跃券下行幅度在 1bp 以内，10 年国债活跃券 250016 收益率报 1.8405%回落 0.25bp [9] - 资金市场：银行间资金面平稳，公开市场逆回购净投放 722 亿元，银存间 DR 隔夜在 1.32%附近窄幅变动，7 天资金利率回升 3.42bp 至 1.48%，中长期资金平稳，1 年 AAA 存单利率在 1.63 - 1.64%附近窄幅变动 [10] - 结论：1 月债市利空逐步落地，公募费率新规缓和赎回压力，但 1 月供给大且信贷冲量冲击债券配置，短期降准或再度降息可能性不大，进入政策观察阶段，不过宽松取向未改，一季度供需错配或带来配置机会，短期或维持震荡 [11][12] 行业要闻 - 2025 年我国 GDP 为 1401879 亿元，按不变价格计算比上年增长 5%，分季度看各季度有不同增速，全年全国规模以上工业增加值、服务业增加值、社会消费品零售总额有相应增长，固定资产投资下降，房地产开发投资下降 17.2% [13] - 2025 年 12 月 70 个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大，各线城市新房和二手房价格有不同变动 [13] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差（2 年与 30 年、10 年、5 年；5 年与 30 年、10 年；10 年与 30 年）、走势等数据 [15][16][19] - 货币市场：包含 SHIBOR 期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动，银存间质押式回购利率变动等数据 [23][28][32] - 衍生品市场：包含 Shibor3M 利率互换定盘曲线（均值）、FR007 利率互换定盘曲线（均值）等数据 [33][34]