报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月结售汇顺差关键是贸易现金流真实回流，出口放量抬升结汇底仓，供给端占优 [2] - 企业行为接近经营逻辑，远期对冲活跃但未挤压即期结汇，市场以稳健套保为主线 [2] - 美元兑人民币维持缓慢下行判断，短线不排除向6.90–6.95区间试探，美元反弹空间有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 数据核心看点 - 12月结售汇延续顺差，贸易高景气是外汇供给核心来源，全年贸易顺差预计达1.2万亿美元，为市场提供稳定外汇“基本盘” [3] - 企业以需定汇特征明显，12月收汇结汇率升至61.01%、付汇购汇率降至55.41%，远期端活跃度提升，整体属经营现金流驱动而非投机性集中结汇 [3] - 12月经常项目顺差扩大，货物贸易顺差为主要贡献，服务与收益项拖累有所收敛；资本与金融项目年末由逆转顺，证券与其他投资成为边际驱动 [4] 汇率近期观点 - 近期美元兑人民币走势阶段性调整与人民币稳健偏强并存，美元走势在利率预期与风险偏好间波动，非趋势性走弱 [5] - 目前美元兑人民币在6.95–7.00区间震荡，中国经济基本面与贸易韧性为人民币提供支持 [6] - 预计USD/CNY继续缓慢下行、区间反复格局将延续，短期人民币偏强特征或更突出，短线不排除向6.90–6.95区间试探 [6] 市场供需关系分析 外汇市场供需平衡 - 12月银行结售汇顺差显著扩大至1000.67亿美元，与出口和跨境收付款活动高位相关，外汇供给端对人民币形成较强支撑 [9] - 代客端结汇动能显著增强，银行代客结售汇顺差跃升至999.34亿美元左右，贡献顺差扩张 [10] 远期结汇购汇意愿 - 12月即期市场人民币偏强成交活跃，企业即期交易更趋理性，即期询价成交量降至345.59亿美元，收汇结汇率上升、付汇购汇率下降 [13] - 12月远期签约与履约双升，远期售汇签约增至169.66亿美元、远期结汇签约升至524.32亿美元，履约端也同步增强，企业聚焦现金流匹配与汇率风险管理 [14] 结售汇结构分析 - 银行自身结售汇主要包括对外支付股息等，资金规模小且具季节性，对整体结售汇趋势影响有限 [18] - 12月境内银行代客涉外收付款经常项目顺差扩大至1024.65亿美元，货物贸易顺差是主力，服务贸易逆差及收益与转移项逆差加深 [22] - 12月资本与金融项目由逆转顺，证券投资项目由逆差345.99亿美元转为顺差108.15亿美元，直接投资逆差小幅收窄，其他投资项目由逆转顺 [22] 解构12月结售汇 - 证券投资：12月北向与南向资金成交量均下降，陆股通与港股通成交量分别降至43563.02亿元和15900.50亿元，对境内外汇供需直接拉动较弱 [28] - 货物贸易：12月中国制造业PMI回升至50.10，全球制造业区域分化明显，外需结构向“亚洲韧性”过渡 [34] - 12月进出口超预期回升，出口同比增长6.6%、进口增长5.7%，全年贸易顺差预计达1.2万亿美元创历史纪录，“新三样+装备制造”成创汇主力 [35]