报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘扰动下金银再创新高，2025 年中国 GDP 同比增长 5%、总量突破 140 万亿元，高技术制造与出口成核心引擎，但消费偏弱、地产深度调整拖累内需 [2][3] - 各商品受宏观、地缘、供需等因素影响呈现不同走势，如贵金属短期维持强势，铜价短期高位震荡，铝价高位震荡调整等 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外特朗普将关税升级为地缘政治勒索工具，欧盟拟对约 930 亿欧元美国商品实施报复，高市早苗将举行众议院大选，市场关注财政政策变化，美股休市，美元指数震荡走弱，金银创新高，美国最高法院将开审“特朗普诉库克案”，市场不确定性增加，风险偏好或回落 [2] - 国内 2025 年 GDP 同比增长 5%、总量突破 140 万亿元，高技术制造与出口成核心引擎，消费偏弱、地产深度调整拖累内需，四季度 GDP 平减指数回升但仍为负，产能利用率改善但低于往年同期，A股震荡收涨，两市成交额回落，市场步入缩量分化阶段，短期股指上行斜率或修正，中期趋势偏积极 [3] 贵金属 - 周一金银价格再创新高，国际金价冲击 4700 美元/盎司，白银价格达 95 美元/盎司，地缘动荡及关税战风险增加是主因，特朗普威胁对欧盟八国加征关税引发格陵兰岛争端，投资者涌向避险资产，预计短期贵金属维持强势运行 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力震荡，伦铜在 13000 美金一线窄幅波动，国内近月 C 结构走扩，现货市场成交不佳，LME 和 COMEX 库存上升，宏观上鲍威尔将出席最高法院辩论，特朗普威胁加征关税令避险情绪升温，产业上第一量子公司欢迎铜矿库存矿石外运计划，预计铜价短期高位震荡 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收 24090 元/吨，跌 0.39%，LME 收 3165 美元/吨，涨 1.12%，现货贴水，电解铝锭和铝棒库存增加，国内 2025 年经济数据向好，海外特朗普关税威胁令市场紧张，铝价回落下游消费略有改善，但消费淡季制约回升程度，周度铝锭社会库存累库，沪铝高位震荡调整 [8][9] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收 2733 元/吨，跌 1.19%，现货氧化铝全国均价下跌，澳洲氧化铝 FOB 价格持平，理论进口窗口开启，上期所仓单库存增加，厂库持平，氧化铝企业开工产能维持高位，进口窗口持续开启，供应过剩，成本端有下行预期，期价继续向下寻找支撑 [11] 铸造铝 - 周一铸造铝合期货主力合约收 22890 元/吨，跌 0.11%，现货价格有平有跌，交易所库存增加，铸造铝终端淡季需求偏弱，部分下游少量补库，库存维持低位，供应端开工受限，供需两淡格局未变，成本支撑略松动，铸造铝震荡调整 [12] 锌 - 周一沪锌主力期价震荡，伦锌窄幅震荡，现货市场贸易商出货为主，部分下游逢低点价，现货升水抬升但订单总体较差，Kipushi 矿 2025 年产量创新高，2026 年产量指导为 24 万至 29 万吨，社会库存增加，华中某锌冶炼厂因雨雪运输受阻，预计 2 - 3 天后恢复，多空僵持，锌价横盘震荡，等待宏观指引 [13][14] 铅 - 周一沪铅主力合约震荡偏弱，伦铅窄幅震荡，现货市场仓单货源有限，持货商以出炼厂厂提货源为主，报价贴水未收窄，再生铅炼厂出货分歧大，下游企业观望，散单成交寡淡，社会库存增加，部分海外粗铅持货商 1 月暂停发货，预计 2 月下旬恢复，宏观情绪转谨慎，铅价回归基本面主导，供增需弱，库存累增，雨雪影响运输，成本端支撑限制铅价调整空间 [15][16] 锡 - 周一沪锡主力合约企稳震荡，伦锡窄幅震荡，现货市场不同品牌升贴水情况不同，云南及广西精炼锡炼厂开工率增加，锡锭社会库存大幅增加，市场交投热情降温，多头资金离场，锡价大幅调整后在 10 日均线附近获支撑，基本面逻辑变化不大，原料端供应强现实弱预期支撑锡价，但高价负反馈凸显，累库压力施压，预计短期高位宽幅震荡 [17] 螺卷 - 周一钢材期货震荡调整，现货贸易成交 8.5 万吨，唐山钢坯和上海螺纹、热卷价格下跌，2025 年中国粗钢、生铁产量下降，钢材产量增长，螺纹产量微降，表需短暂回升但成交仍弱，热卷产量增、库存偏高，依赖制造业与出口支撑，钢材市场处需求淡季，基本面偏弱，钢价延续震荡 [18] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡调整，现货贸易成交 119 万吨，日照港 PB 粉和超特粉价格下跌，1 月 12 - 18 日全球铁矿石发运总量和中国到港总量均减少，港口库存持续增加，西芒杜矿到港增加压力，铁水产量微降，钢厂日耗回落，淡季需求平稳偏弱，节前补库有支撑，但供强需弱，预计期价震荡承压 [19] 双焦 - 周一双焦期货震荡调整，现货山西主焦煤和准一级焦价格持平，12 月规上工业原煤产量环比增加、同比下降，2025 年原煤总产量刷新历史，终端需求淡季，钢厂高炉检修增多，铁水产量及开工率回落，焦炭库存累积，压制原料需求，中游焦企生产放缓，上游煤矿复产推进，供应趋松，虽有春节前冬储补库预期，但供需矛盾突出，预计期价震荡偏弱 [20] 豆菜粕 - 周一豆粕 05 合约收跌 0.26%，菜粕 05 合约收跌 2.37%，CBOT 美豆休市，截至 1 月 17 日，巴西大豆播种率为 98.6%，收割率为 2.3%，马托格罗索州收割进度领先，巴拉那州滞后，预计巴西 2026 年大豆出口量为 1.05 亿吨，压榨量为 6000 万吨，总供应量增长 5%，国内主要油厂大豆及豆粕库存去化，巴西收割推进，出口供应增多，阿根廷播种临近尾声，中加贸易关系缓和使菜粕弱势，预计短期连粕震荡偏弱 [21][22] 棕榈油 - 周一棕榈油 05 合约收涨 0.35%，豆油 05 合约收涨 0.23%，菜油 05 合约收跌 1.50%，BMD 马棕油主连涨，CBOT 美豆油休市，截至 1 月 16 日当周，全国重点地区三大油脂库存减少，其中豆油库存减少，棕榈油库存增加，菜油库存增加，格陵兰岛问题发酵，美欧关系或升级，油价低位震荡，国内春节临近有备货需求，印度进口需求增加，产地出口需求改善支撑价格，有助于去库存，国内棕榈油库存小幅增加，成交一般，预计短期震荡运行 [23]