报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告核心观点 - 预计上市银行2025年全年营收及归母净利润增速分别为1.5%、2.2%，分别较2025年前三季度提升0.3个百分点，业绩改善主要得益于息差表现平稳、信用成本继续下降 [3][4] 业绩前瞻与规模 - 预计样本银行（26家上市银行）2025全年营收及归母净利润增速分别为1.5%、2.2% [4] - 预计2025年第四季度生息资产增速、贷款增速分别为9.04%、8.07%，分别较第三季度下降0.12个百分点、0.05个百分点 [4] - 2025年12月末金融机构贷款、债券投资增速分别为6.9%、16.4%，分别较9月末下降0.3个百分点、2.0个百分点 [4] - 大型银行、中小银行12月末贷款增速分别为8.4%、5.4%，分别较9月末下降0.4个百分点、0.1个百分点，大型银行信贷维持较高增速 [4] 息差与利息净收入 - 预计2025年全年息差维持于1.40% [4] - 利息净收入增速有望由负转正，全年预计增速0.3%（2025前三季度增速为-0.6%） [4] - 息差企稳得益于高成本长期限存款到期重定价，且期间内LPR保持不变、新发放贷款利率降幅趋缓 [4] - 12月新发放企业贷款、个人住房贷款利率都大约在3.1%左右，与9月持平，全年新发放企业贷款利率下降约30个基点 [4] 中间业务收入 - 预计2025年全年中间业务收入增速为5.1%，较前三季度增速提升0.1个百分点 [4] - 低利率背景下，兼具“保证收益+浮动分红”特性的分红险产品吸引力凸显，银保渠道发力有望带动手续费收入增长 [4] - 银行淡化销售型收入，转而侧重于保有规模增长，在权益市场维持热度的趋势下，预计财富管理收入亦有良好增长 [4] 其他非利息收入 - 预计2025年全年其他非利息收入增速为4.8%，较前三季度增速下降2.8个百分点 [4] - 四季度债市利率先下后上，十年期国债到期收益率较9月末基本持平，中债全价指数收盘价较9月末跌幅0.08% [4] - 银行或在第四季度提前进行仓位调整，以降低利率波动对业绩的即期影响 [4] - 考虑到上年同期（2024年第四季度）债市利率快速下行（十年期国债到期收益率下行48个基点），银行债券投资相关收益仍存基数压力 [4] 资产质量 - 预计2025年全年信用成本为0.58%，较前三季度下降8个基点 [4] - 不良率预计环比持平于1.21%，拨备覆盖率环比小幅下降4个百分点至239.1% [4] - 对公重点领域风险持续化解、存量包袱不断出清，零售风险暴露速度或呈现高位企稳 [4] - 行业数据测算，2025年全年不良生成率约为0.67%，较前三季度基本持平 [4] 投资建议 - 2026年银行板块投资重点把握三条主线 [4] - 主线一：寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐宁波银行、招商银行、南京银行 [4] - 主线二：重视具备可转债转股预期的银行，推荐重庆银行、常熟银行，相关标的：上海银行 [4] - 主线三：红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行 [4]