报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 消费逐渐进入传统淡季，下游开工率回落，但社会库存累库幅度较缓，锌价估值偏低，下游对价格接受度较好，现货升贴水相对稳定 [4] - LME暂停KZ和YP锌的交割业务，当前对LME库存结构评估影响有限且交割资格在手续重新审批后可恢复，但需关注后期是否有述源风险 [4] - TC当前仍无上涨趋势，虽副产品价格处于高位，但综合冶炼仍面临亏损 [4] - 消费长期看好，库存压力不高，锌价估值依旧偏低 [4] 重要数据 现货数据 - LME锌现货升水为 -34.80 美元/吨 [1] - SMM上海锌现货价较前一交易日变化 -380 元/吨至 24420 元/吨，升贴水 40 元/吨 [1] - SMM广东锌现货价较前一交易日 -390 元/吨至 24420 元/吨，升贴水 0 元/吨 [1] - 天津锌现货价较前一交易日 -380 元/吨至 24360 元/吨，升贴水 -20 元/吨 [1] 期货数据 - 2026 - 01 - 19沪锌主力合约开于 24560 元/吨，收于 24450 元/吨，较前一交易日 -475 元/吨 [2] - 全天交易日成交 224507 手，持仓 128677 手 [2] - 日内价格最高点 24600 元/吨，最低点 24335 元/吨 [2] 库存数据 - 截至 2026 - 01 - 19，SMM七地锌锭库存总量为 12.20 万吨，较上期变化 0.35 万吨 [3] - 截止 2026 - 01 - 19，LME锌库存为 105050 吨，较上一交易日变化 -1475 吨 [3]