行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“看好”评级 [1][81] - 维持对有色金属行业的“看好”评级 [81] - 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [1][81] 报告核心观点 - 地缘局势持续动荡，有望为金价提供支撑 [1][3][52] - 全球铜矿供应预期因事故影响而收紧，叠加需求端受电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域提振，看好铜行业景气度 [4][80] - 钢铁行业在稳增长政策、“设备更新”和“低碳转型”热点推动下，行业竞争格局与盈利水平有望改善 [4][80] - 稀土出口管制升级，战略地位提升，叠加人形机器人和新能源需求新动能，看好其战略价值和行业未来 [7][80] - 钴的供需因刚果（金）出口配额无增长而有望维持偏紧状态 [7][80] 分行业总结 钢铁 - 基本面：五大品种钢材产量环比增长0.08%，库存环比下降0.39%，普钢综合价格指数环比增长0.15%至3,457.46元/吨 [19][21][26][40] - 需求：1月16日上海终端线螺采购量1.79万吨，环比下降20.67%，但同比增长614.00% [20] - 供给：1月16日五大品种钢产量819.21万吨，高炉产能利用率85.48%（环比-0.56pct），电炉产能利用率54.18%（环比+0.42pct） [21][24] - 库存：1月16日钢材社库+厂库合计1,249.55万吨，社会库存868.87万吨（环比+0.36%），钢厂库存380.68万吨（环比-2.08%） [26][27] - 原料：1月16日青岛港PB粉矿价819.00元/湿吨（环比-0.85%），唐山方坯含税价2,970.00元/吨（环比-0.34%） [27][35] - 展望：当前钢厂库存压力不显著，短期需求下降压力有限，但随着淡季深入，基本面有走弱预期，春节前补库和乐观情绪或对短期钢价形成托底 [5][19] 铜 - 基本面：高铜价抑制下游需求，国内铜库存增长，1月16日SHFE铜库存16.04万吨，环比大幅增长44.24% [41][46] - 价格与费用：1月16日LME铜价1.30万美元/吨（环比-0.46%），长江有色铜价10.19万元/吨（环比+1.18%），铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-46.40美元/干吨、-4.47美分/磅 [42][46] - 展望：当前基本面对铜价带动力不足，美联储降息预期走弱及美国关税担忧缓解压制铜价，但市场对2026年行业基本面预期较好，短期在补库预期下，铜价回调空间不大 [3][6][41] 铝 - 基本面：2025年12月中国铝加工综合PMI为42.4%，位于荣枯线下方，行业处于收缩周期，国内库存积累 [48] - 价格与库存：1月16日LME铝价0.31万美元/吨（环比-1.04%），长江有色铝价2.40万元/吨（环比+0.04%），SHFE铝库存14.08万吨（环比+54.82%） [49] - 成本：氧化铝全国均价2,666.00元/吨（环比-1.00%），预焙阳极价格6,916.50元/吨（环比持平） [49] - 展望：氧化铝供应过剩局面未改，进口矿供给充足；电解铝方面，宏观贸易摩擦风险升温压制市场情绪，短期铝价或小幅回调，需关注下游备货和库存动向 [3][48] 贵金属（黄金） - 宏观与地缘：美国12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均低于预期；初请失业金人数降至19.8万人；美国宣布对伊朗业务往来国及欧洲八国加征关税，地缘局势动荡 [52] - 价格：1月16日COMEX黄金收盘价4,601.10美元/盎司（环比+1.83%），SHFE黄金收盘价1,032.32元/克（环比+2.57%） [53] - 展望：美国经济数据好坏参半，市场对美联储1月降息预期降温，但当前地缘局势持续动荡，有望为金价提供支撑 [3][52] 新能源金属 - 锂： - 政策与需求：广期所收紧碳酸锂期货交易规则；1月1-11日全国乘用车市场零售32.8万辆，同比下降32% [56] - 价格：1月16日电池级碳酸锂价格15.25万元/吨（环比+7.39%），电池级氢氧化锂价格13.80万元/吨（环比+15.00%），锂精矿进口均价1,925.00美元/吨（环比+20.31%） [57] - 展望：交易所规则收紧与终端需求扰动并存，预计短期碳酸锂价格将震荡调整 [3][56] - 钴： - 价格：1月16日1钴价格45.75万元/吨（环比+0.22%），硫酸钴均价9.73万元/吨（环比+2.64%） [60] - 展望：中长期看，刚果（金）占全球钴产量比例大，且其2026-2027年钴出口配额无增长，未来全球钴供给将受约束，需求受新能源汽车和消费电子带动，供需有望维持偏紧 [7][80] - 镍： - 价格：1月16日LME镍现货结算价1.76万美元/吨（环比-0.28%），硫酸镍均价3.30万元/吨（环比+3.77%） [62][64] 稀土及小金属 - 稀土： - 基本面：市场询单报盘活跃度下降，观望情绪浓厚，但现货供应依旧偏紧 [66] - 价格：1月16日氧化镨钕价格67.45万元/吨（环比+8.01%），氧化镝价格145.00万元/吨（环比+0.69%），氧化铽价格637.50万元/吨（环比+2.41%） [66][67] - 展望：近期稀土价格冲高回落，考虑到现货供应量并不充裕，预计价格回调幅度不大 [3][66] - 小金属： - 价格：1月16日钨精矿价50.70万元/吨（环比+5.19%），APT价74.50万元/吨（环比+5.67%），1镁锭价1.67万元/吨（环比-2.05%） [68][70] 行情回顾与估值 - 市场表现：1月12日-19日，上证综指下跌1.23%，沪深300指数下跌1.16%，申万钢铁指数下跌3.08%，申万有色金属指数上涨2.18%，其中贵金属子板块涨幅居前 [72] - 个股表现：钢铁板块中常宝股份（燃气轮机概念）涨幅居前；有色金属板块中湖南白银（受银价上涨影响）涨幅居前 [74][78] - 估值水平：截至1月19日，钢铁行业市盈率为64.98倍，相对沪深300估值溢价率为377.81%；有色金属行业市盈率为35.26倍，相对沪深300估值溢价率为159.23% [76][79] 行业要闻与数据摘要 - 铜材贸易：2025年中国进口未锻轧铜及铜材532万吨，同比下降6.4%；12月出口未锻轧铜及铜材170,202吨，同比增长117.0% [17] - 铝材贸易：2025年中国出口未锻轧铝及铝材613万吨，同比下降8.0% [17] - 稀土贸易：2025年中国进口稀土101,062吨，同比下降24.0%；出口稀土62,585吨，同比增长12.9% [17] - 家电出口：2025年中国出口空调5,895万台（同比下降4.3%），出口冰箱8,165万台（同比增长1.7%），出口洗衣机3,616万台（同比增长10.0%） [17] - 地缘事件：南非进入“国家灾难状态”；欧盟考虑对价值930亿欧元的美国输欧商品加征关税作为反制；美国宣布对欧洲八国加征关税 [17][52] 公司重要公告 - 包钢股份：控股子公司发生安全事故，造成2人死亡、8人失联、84人受伤 [71] - 北方稀土：预计2025年度归母净利润为21.76亿元至23.56亿元，同比增加116.67%到134.60% [71] - 紫金矿业：与金堆城钼业签署《项目合作及股权转让协议》，就沙坪沟钼矿开发达成合作 [71]