量化模型与构建方式 1. 模型名称：利率市场结构指标（水平、期限、凸性结构）[1][7] * 模型构建思路：将1至10年期国债的到期收益率（YTM）数据，通过数学变换分解为三个独立的成分，分别代表利率的绝对水平、期限利差和凸性结构，用以从均值回归视角评估市场状态[1][7]。 * 模型具体构建过程：报告未提供具体的数学变换公式，但描述了构建结果。将1-10年期国债YTM序列转化为三个指标： 1. 水平结构：代表利率的绝对水平，当前读数约为1.6%[7]。 2. 期限结构：代表长短期利率之差（期限利差），当前读数约为0.6%[7]。 3. 凸性结构：代表收益率曲线弯曲程度（凸性），当前读数约为0.14%[7]。 随后，计算各指标在滚动历史窗口（3年、5年、10年）内的分位数，以判断其相对位置[7]。 2. 模型名称：利率价量多周期择时模型[2][6][11] * 模型构建思路：采用核回归算法识别利率（国债YTM）历史走势的形态，刻画支撑线和阻力线，并根据长、中、短三种不同投资周期下价格对支撑/阻力线的突破情况，进行多周期信号综合，生成最终的择时观点（看多/看空）[11]。 * 模型具体构建过程： 1. 趋势形态识别：使用核回归算法对利率时间序列进行平滑，拟合出趋势线，并据此确定支撑线和阻力线。具体算法细节引用自前期报告《形态识别算法在利率择时中的应用》[11]。 2. 多周期信号生成：在长周期（平均切换频率为月度）、中周期（双周度）和短周期（周度）三个时间维度上，分别判断当前利率是否向上突破阻力线或向下突破支撑线[11][21]。 3. 信号综合评分：统计三个周期中“下行突破”和“上行突破”的票数。若同向突破（同为下行或同为上行）的总票数达到或超过2票（即2/3），则生成相应的看多（下行突破≥2票）或看空（上行突破≥2票）信号[6][11][17]。 3. 模型名称：利率价量多周期交易策略[4][24][25][28][33] * 模型构建思路：以上述多周期择时模型产生的信号为基础，通过在不同久期债券组合（短、中、长久期）之间进行轮动配置，构建主动交易策略，旨在获取超越等权配置基准的超额收益[24]。 * 模型具体构建过程： 1. 投资标的：根据策略久期偏好选择不同的债券指数： * 短久期：综合债1-3 (CBA00121) * 中久期：综合债3-5 (CBA00131) * 长久期：根据择时信号来源分别对应：5年期模型用综合债5-7 (CBA00141)，10年期模型用综合债7-10 (CBA00151)，30年期模型用综合债10以上 (CBA00161)[24]。 2. 交易信号与仓位配置规则： * 当看多信号（利率向下突破）出现时： * 若利率趋势非向上，则满配长久期债券[24]。 * 若利率趋势向上，则配置 1/2中久期 + 1/2长久期[24]。 * 当看空信号（利率向上突破）出现时： * 若利率趋势非向下，则满配短久期债券[29]。 * 若利率趋势向下，则配置 1/2中久期 + 1/2短久期[29]。 * 其余时间（无明确信号），则进行等权配置：1/3短久期 + 1/3中久期 + 1/3长久期[29]。 3. 业绩基准：久期等权策略，即始终持有1/3短久期+1/3中久期+1/3长久期[29]。 4. 止损规则：当单日组合超额收益（相对于业绩基准）小于-0.5%时，立即将持仓调整为等权配置[29]。 模型的回测效果 1. 基于5年期国债YTM的多周期交易策略 * 长期表现（2007年12月31日以来）：年化收益率5.46%，最大回撤2.88%，收益回撤比1.9，相对业绩基准的年化超额收益率1.06%，超额收益回撤比0.61，逐年绝对收益胜率100%，逐年超额收益胜率100%[25][37]。 * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率2.09%，最大回撤0.59%，收益回撤比3.55，相对业绩基准的超额收益率0.64%，超额收益回撤比2.14[4][25]。 2. 基于10年期国债YTM的多周期交易策略 * 长期表现（2007年12月31日以来）：年化收益率6.03%，最大回撤2.74%，收益回撤比2.2，相对业绩基准的年化超额收益率1.63%，超额收益回撤比1.15，逐年绝对收益胜率100%，逐年超额收益胜率100%[28][37]。 * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率2.34%，最大回撤0.58%，收益回撤比4.05，相对业绩基准的超额收益率1.06%，超额收益回撤比3.07[4][28]。 3. 基于30年期国债YTM的多周期交易策略 * 长期表现（2007年12月31日以来）：年化收益率7.28%，最大回撤4.27%，收益回撤比1.7，相对业绩基准的年化超额收益率2.39%，超额收益回撤比0.86，逐年绝对收益胜率94.44%，逐年超额收益胜率94.44%[33][37]。 * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率2.47%，最大回撤0.92%，收益回撤比2.7，相对业绩基准的超额收益率2.16%，超额收益回撤比2.55[4][33]。 量化因子与构建方式 （报告未涉及独立的量化因子构建，所有分析均基于上述模型展开。） 因子的回测效果 （报告未涉及独立的量化因子测试。）