研究观点 铜 - 隔夜内外铜价震荡走高，国内精炼铜现货进口持续亏损，宏观上特朗普政府对格陵兰岛感兴趣、欧美相互加征关税，国内2025年GDP同比增5%突破140万亿元但部分经济数据不佳，市场期待逆周期调节政策加码 [1] - LME库存增3850吨至147425吨，Comex库存增3807吨至492528吨，SHFE铜仓单降7762吨至152655吨，BC铜维持11286吨 [1] - 铜价走高下游采购谨慎，成交以刚需为主，国内消费进入淡季，累库力度强于近两年，产业内分歧加大，但资金对铜仍有支撑，春节前震荡偏多，建议逢低买入但不宜追高 [1] 铝 - 隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2605收于2691元/吨跌幅2.18%，持仓增24514手至51.6万手；沪铝震荡偏强，AL2603收于24225元/吨涨幅1.06%，持仓增4235手至34.1万手；铝合金震荡偏强，AD2603收于22910元/吨涨幅0.77%，持仓减100手至20105手 [1] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2641元/吨，铝锭现货贴水扩至160元/吨，佛山A00报价下调至23900元/吨对无锡A00升水30元/吨，铝棒加工费多地持稳部分上调，铝杆部分加工费持稳低碳铝杆下调 [1][2] - 澳矿雨季影响显现、几矿发运稳定，外矿石协商价格下探至60美元/吨，厂家和下游库存累积，运行重心下压，海外地缘风波平缓，美暂缓对部分关键矿物征税，国内下游春节备货但修复力度有限，铝锭累库延续，现货贴水加深，短期铝价或回调但抗跌，关注下游备货和库存动向 [2] 镍 - 隔夜LME镍涨1.8%报18145美元/吨，沪镍涨1.98%报143640元/吨，LME库存减24吨至285708吨，SHFE仓单减187吨至41798吨，LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持600元/吨 [2] - 印尼将调整镍配额支撑价格，镍矿商PT Vale Indonesia今年获批采矿生产配额或不足，2025年高冰镍产量目标71234吨截至11月已生产66848吨 [2] - 价格上涨产业链各环节产品价格走强，一级镍排产环比增18.5%至3.72万吨，套保需求或对盘面价格有压力，关注印尼政策落地和市场情绪，建议关注成本线附近逢低做多机会 [2] 日度数据监测 铜 - 2026年1月19日平水铜价格100890元/吨较1月16日降905元/吨，平水铜升贴水-170元较1月16日升15元，废铜、下游产品、冶炼加工部分数据有变动，库存方面LME不变、上期所仓单降7762吨、COMEX增3807吨、社会库存增2.9万吨，其他指标如LME0 - 3 premium等有变化 [3] 铅 - 2026年1月19日平均价1铅长江有色和沪铅较1月16日有下降，1铅锭升贴水等部分数据有变动，库存上期所仓单增300吨、库存周度增6933吨，升贴水等指标有变化 [3] 铝 - 2026年1月19日无锡、南海报价较1月16日下降，南海 - 无锡升水10元，现货升水升20元，原材料部分价格不变，下游加工费部分有变动，库存上期所仓单增725吨、总库存周度增42051吨、社会库存电解铝增1.3万吨氧化铝降0.8万吨，升贴水等指标有变化 [4] 镍 - 2026年1月19日金川镍板状价格较1月16日降2700元，金川镍 - 无锡等升水有变动，镍铁、新能源部分产品价格有变动，库存LME不变、上期所镍仓单降187吨、镍库存周度增1530吨、不锈钢仓单降253吨、社会库存镍增2464吨不锈钢降11吨，升贴水等指标有变化 [4] 锌 - 2026年1月19日主连结算价较1月16日降1.9%，LmeS3不变，沪伦比等指标有变动，库存上期所周度增793吨、LME不变、社会库存周度降0.5万吨，注册仓单上期所增224吨、LME降1200吨，活跃合约进口盈亏等指标有变化 [6] 锡 - 2026年1月19日主连结算价较1月16日降6.6%，LmeS3降2.1%，沪伦比等指标有变动，库存上期所周度增2614吨、LME不变，注册仓单上期所降141吨、LME降40吨，活跃合约进口盈亏等指标有变化 [6] 图表分析 现货升贴水 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表 [9][10][14] SHFE近远月价差 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表 [15][20][21] LME库存 - 包含LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表 [23][25][27] SHFE库存 - 包含SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表 [29][31][33] 社会库存 - 包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存图表 [35][37][39] 冶炼利润 - 包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表 [42][44][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [49] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师荣誉，服务有色行业和上市公司 [49] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师荣誉，服务新能源产业龙头企业 [50]