行业投资评级 - 报告对快递行业的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 12月行业增速放缓，各品牌增速分化显现 [1] - 顺丰控股业务增速放缓，需关注其“增益计划”对结构的调优 [1] - 行业8-12月的单票收入数据验证了提价逻辑 [6] - 顺丰控股与极兔速递达成战略交叉持股，旨在实现干线优势与末端能力的互补协同 [6] - 投资建议分为两部分：1）电商快递领域，推荐极兔速递、中通快递、圆通速递和申通快递；2）持续看好顺丰控股的投资机会 [6] 12月及全年经营数据总结 - 业务量增速（12月单月）：申通快递以11.1%的同比增速领先，其次为顺丰控股（9.3%）、圆通速递（9.0%），韵达股份同比下降7.4% [6][8] - 业务量增速（1-12月累计）：顺丰控股累计同比增长25.4%居首，其次为圆通速递（17.2%）、申通快递（15.0%）、韵达股份（7.6%） [6][8] - 快递收入增速（12月单月）：申通快递因并表丹鸟物流，收入同比大幅增长28.2%，圆通速递增长7.5%，顺丰控股增长3.8%，韵达股份下降1.5% [6][8] - 快递收入增速（1-12月累计）：申通快递累计同比增长17.6%领先，圆通速递增长12.3%，顺丰控股增长10.9%，韵达股份增长4.7% [6][8] - 单票收入（12月单月）：顺丰控股单票收入为13.81元，同比下降5.1%，但环比提升2.5%（+0.34元）；通达系中，申通快递单票收入2.33元，同比大幅增长15.4%，韵达股份2.15元同比增长5.9%，圆通速递2.25元同比下降1.4% [6][8] - 单票收入（环比7月变化）：相较于2025年7月，申通、韵达、圆通的单票收入分别提升0.36元、0.24元、0.17元 [6] - 单票收入（1-12月累计）：申通快递累计单票收入2.10元，同比微增2.3%；韵达股份1.99元，同比下降2.8%；圆通速递2.19元，同比下降4.2%；顺丰控股13.73元，同比下降11.6% [6][8] 重点公司动态与投资逻辑 - 顺丰控股：2025年第三季度业绩承压主要源于主动的市场拓展与长期战略投入，属于短期波动 [6]；公司“激活经营”机制推动业务规模扩张，三季度中高端时效业务收入增速环比提升 [6]；与极兔速递的战略合作（认购后者8.22亿股，总对价82.99亿港元，持股比例将达10%）旨在融合干线与末端优势 [6] - 极兔速递：2025年第四季度在东南亚市场日均件量同比增长74%，新市场增长80%，海外高景气度有望驱动公司持续高成长 [6] - 中通快递：作为行业龙头，在格局改善背景下，估值处于低位，一旦业绩弹性启动则具备高性价比 [6] - 圆通速递：核心经营指标追近龙头，在行业增速放缓背景下持续领跑 [6] - 申通快递：因收购并表丹鸟物流，带来显著的业绩弹性潜力 [6]