报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本期信用债发行规模环比增长，净融资额环比减少，成交金额环比增长，收益率多数下行，中短期票据、城投债信用利差有所分化，企业债信用利差多数收窄 [1][53] - 绝对收益角度，信用债延续修复行情，未来收益率仍在下行通道，可逢调整增配，票息策略适度乐观，交易思路保持乐观，择券关注利率债和个券票息价值 [1][53] - 相对收益角度，可通过信用下沉及拉长久期实现票息策略，配置注意把握节奏，做好配置与交易策略配合转换 [1][53] - 后续需关注稳增长政策、权益市场行情、资金面及供需格局变化对市场的影响 [1][53] - 房地产政策托举发力，市场朝止跌回稳迈进，地产债可关注新增融资和销售回暖企业，配置央企、国企及优质民企债券 [2][55] - 城投债违约可能性低，可作为信用债重点配置品种，关注“实体类”融资平台转型机会，配置优先考虑中短端信用下沉，交易选择中高等级拉久期 [3][55] 根据相关目录分别进行总结 一级市场情况 发行与到期规模 - 本期信用债发行 335 只，金额 2881.93 亿元，环比增长 7.58%，净融资额 343.40 亿元，环比减少 821.76 亿元 [12] - 分品种看，企业债、公司债、短期融资券发行金额增加，中期票据、定向工具发行金额减少，各品种净融资额均减少，企业债、中期票据、定向工具净融资额为负，公司债、短期融资券净融资额为正 [12] 发行利率 - 交易商协会发行指导利率全部下行，整体变化幅度为 -8 BP 至 -1 BP，不同期限和等级品种利率变化有差异 [13][15] 二级市场情况 市场成交量 - 本期信用债成交 9317.02 亿元，环比增长 9.52%，短期融资券成交金额减少，其余品种成交金额增加 [16] 信用利差 - 中短期票据信用利差有所分化，1 年期收窄，3 年、5 年、7 年期部分品种走阔或收窄 [19][20] - 企业债信用利差多数收窄，1 年、7 年期收窄，3 年、5 年期部分品种走阔或收窄 [25][26] - 城投债信用利差有所分化，1 年期收窄，3 年、5 年、7 年期部分品种走阔或收窄 [28][33] 期限利差与评级利差 - AA+中短期票据期限利差收窄，评级利差部分收窄或持平，各利差处于历史中低分位或低位 [37][41] - AA+企业债期限利差收窄，评级利差收窄，各利差处于历史低位或中低分位 [42][43] - AA+城投债期限利差部分收窄或走阔，评级利差收窄，各利差处于历史低位或中低分位 [46][47] 信用评级调整及违约债券统计 信用评级调整统计 - 本期无公司评级（含展望）调整 [51] 违约及展期债券统计 - 本期无发行人名下信用债违约和展期 [52] 投资观点 - 与核心观点一致，强调信用债投资策略及需关注的市场因素 [53]