报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内油脂市场受高供应和弱需求制约，核心驱动在产地外盘 国内盘面宽幅震荡，等待美国能源政策提振 策略上震荡偏强思路，关注菜棕、菜豆价差回落机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地库存与需求博弈，马来减产但库存高，印尼B50计划2026年不执行，关注印度斋月备货 [1] - 美国生物柴油政策拟维持现有提案，2026年掺混要求达56.1亿加仑并取消进口原料惩罚，3月公布结果 [1] - 中加和谈乐观，加菜籽进口有望维持15%进口税，全球菜籽丰产，菜油支撑减弱 [1] - 国内三大油脂库存下滑但供应充足，豆油去库但同比偏高，一季度油料到港有限，关注通关及政策 [2] 交易型策略建议 - 行情定位：短期区间反弹，中期棕榈油有空间；P2605震荡区间【8200 - 8900】，Y2605区间【7600 - 8100】，OI2605区间【8600 - 9500】；P05、Y05单边区间反弹，关注压力突破，套利观察菜棕、菜豆价差走弱 [15] - 基差、月差及对冲套利策略：基差短期弱势震荡，月差暂无，对冲套利菜棕、菜豆价差走弱 [16] - 近期策略回顾：多个策略有止损、止盈或暂无合适机会情况，P05多单突破区间可继续看多 [18] 产业客户操作建议 - 价格区间预测：豆油7600 - 8100，菜油8600 - 9500，棕榈油8200 - 8800 [19] - 油脂套保策略：贸易商库存管理可做空Y2605，精炼厂采购管理可做多Y2605，油厂库存管理可做空Y2605，各有不同套保比例和入场区间 [19] 基础数据概览 提供棕榈油、豆油、菜油期现日度价格，油脂月间及品种间价差等数据及涨跌幅 [20][21][22] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：马来西亚1月1 - 15日棕榈油出口量增20.5%；截至1月16日国内三大油脂商业库存小幅下降 [23] - 利空信息：上周国内主要油厂大豆压榨量回升，预计本周继续增加；中国进口商购买加拿大油菜籽；2025/26年度马来西亚棕榈油产量预测上调；巴西2026年大豆供应增长 [24] - 现货成交信息：近期油脂成交稳弱，豆油成交相对较高，棕榈油零星成交，菜油无成交 [25] 下周重要事件关注 关注国内高频周度库存、马棕高频产量与出口、产地天气信息 [35] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘 - 单边走势：本周油脂市场分化，豆油棕油偏强震荡，菜油受中加和谈影响先涨后震荡，关注美国政策和产地去库 [34] - 资金动向：棕榈油、豆油、菜籽油重点盈利席位变动不大，外资席位各品种有不同操作 [34] - 月差结构：油脂近强远弱，棕榈油Back结构陡峭，P5 - 9价差震荡，Y5 - 9价差随豆油05反弹向上，OI5 - 9价差整理 [37] - 基差结构：本周油脂主力基差磨底整理，豆棕主力基差弱势，菜油主力基差波动后走弱 [42] - 跨品种价差：本周震荡，菜棕价差有望走弱，远月基差偏弱震荡，对应月差正套 [46] - 外盘 - 外盘走势：本周外盘反弹，棕榈油因减产、出口和天气因素乐观，原油带动美豆油偏强，国际棕榈油性价比好转 [48] - 资金持仓：管理基金净持仓占比回落，看涨降温；商业持仓净空头占比高，产业套保压力大 [50] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 POGO价差下降，棕榈油制生物燃料成本高，需补贴；BOHO价差走弱，美豆油制生柴成本低，全球豆油估值低，有望修复 [52] 进出口利润跟踪 产地报价坚挺，国内需求刚需，棕榈油进口利润负值，限制买船 [55] 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 12月马来西亚棕榈油产量降、出口增、库存升，供应压力大但出口好转有望去库，关注1月产量和去库进度 [57] 供应端及推演 - 棕榈油：需求淡季成交难起，产地减产去库，国内进口利润倒挂，买船难增 [59] - 豆油：一季度大豆到港低点，压榨量降，但库存压力大，关注阶段性供应紧张 [59] - 菜油：下游需求有限，澳菜籽到港量少，库存去化，现货偏紧，但全球菜籽丰产，后续供应或增加 [59] 需求端及推演 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，春节后市场预计平淡 [61]