报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月规上工增超预期增长，政策发力后内生动力回升，全年经济目标顺利实现，2026年经济有望开门红；债市方面，10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 12月经济数据情况 - 规上工增当月同比增长5.2%，环比增长0.49%；社零当月同比增长0.9%；固投累计同比减少3.8%；2025年四季度GDP同比增长4.5%，全年国内生产总值140.19万亿元，同比增长5.0% [3] 12月经济数据关注点 - 政策端发力后工业增加值同比超预期增长，生产与新订单指数提升，叠加节前补库与出口订单恢复推动增长 [3] - 消费与出口数据分化，社零同比回落受高基数与内需不足影响，总需求不足，居民消费受房地产市场影响 [4] - 受房地产市场调整影响，投资端持续承压，2026年需激发民间投资活力推动止跌回稳 [4] 新旧动能转换亮点 - 投资结构优化，高技术服务业投资累计同比增长3.5%，占比提高0.6pct [5] - 新质生产力行业壮大，规模以上高技术制造业增加值累计同比增长9.4%，贡献率达26.1% [5] - 装备制造业起压舱石作用，规模以上装备制造业增加值同比增长9.2%，占比提高2.2pct [5] 债市观点 - 基本面经济修复不及预期证伪，2026年初或宽信用、宽财政加速周期回升 [5] - 宽货币情况下若有宽货币政策是减配机会 [5] - 关注通胀回升，重点看PPI环比能否持续为正 [5] - 若通胀环比持续回升，资金收紧短端债券收益率上行 [5] - 地产是滞后指标，或在各项经济指标与股市回升后滞后见底 [5] - 10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [5]