报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 航空行业“反内卷”初见成效，行业有望迎来黄金时代 [1][3] - 全国民航工作会议聚焦“提质增效”，通过科学调控运力、加强运价监测等措施，有望改善行业竞争格局，提升航司收益水平 [3] - 全球飞机供应链紧张与机队老龄化加剧供给约束，需求侧在免签政策及春运旺季推动下持续增长，行业供需矛盾突出，航司有望将需求增长转化为价格优势 [3] - 继续推荐航空板块，重点推荐中国东航、南方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、吉祥航空，并关注全球飞机租赁公司及机场板块 [3] 行业政策与目标 - 2026年全国民航工作会议提出2026年增长目标：力争完成运输总周转量1750亿吨公里（同比增长6.7%）、旅客运输量8.1亿人次（同比增长5.2%）、货邮运输量1070万吨（同比增长5.2%）[3] - 会议提出科学把控国内航线航班评审节奏，严控低效航线运力供给，研究制定旅客运输成本调查办法，探索建立运价监测预警联动机制，协调加强销售网络平台监管 [3] 供给侧分析 - 全球飞机供应链仍未修复：空客2025年交付793架飞机（2019年交付863架），波音2025年交付600架飞机（2018年交付803架），均未恢复至疫情前水平 [3] - 波音与空客飞机订单积压合计超1.5万架，相当于8-10年产能，新飞机交付周期延长至6.8年，高于2018年的4.5年 [3] - 中国航司深受供应链影响：2025年中国航司客机总数为4271架，同比仅增长4.0% [3] - 中国航司将迎来飞机退役高峰，到2030年底满20岁的客机将超600架，现有订单数量有限难以满足替换需求 [3] 需求侧分析 - 免签政策推动入境旅客增长：过去几个季度免签入境外国人占入境外国人总数的比例稳定在70%以上，北上等核心城市入境外国人数量已超2019年水平 [3] - 预计跨境客流同比保持高速增长，国际线将成为2026年需求增长核心引擎 [3] - 2026年春运（2月2日-3月13日）将至，根据DAST预测，春运日均民航旅客量同比增长5.3%，预售票价较2025年春运实际成交价高出20%，预计呈现量价齐升态势 [3] - 当前客座率已达到历史高位，在旺季需求更旺、运力提升空间有限的环境下，航司有能力将需求增长转换为价格端优势 [3] 近期市场表现 - 根据第三方数据，上周（1月12日-1月18日）全行业国内含油票价同比增长2%，增速环比改善（按农历口径统计）[3] 重点公司估值与评级 - 南方航空 (600029.SH)：投资评级为“增持”，2026年1月19日收盘价7.75元，总市值1404亿元，申万预测2025年EPS为0.20元，2026年EPS为0.40元，对应2025年PE为39倍，2026年PE为19倍 [4] - 中国东航 (600115.SH)：2026年1月19日收盘价6.13元，总市值1354亿元，申万预测2025年EPS为0.09元，2026年EPS为0.41元，对应2025年PE为68倍，2026年PE为15倍 [4] - 春秋航空 (601021.SH)：投资评级为“增持”，2026年1月19日收盘价58.46元，总市值572亿元，申万预测2025年EPS为2.75元，2026年EPS为3.49元，对应2025年PE为21倍，2026年PE为17倍 [4] - 中国国航 (601111.SH)：2026年1月19日收盘价8.81元，总市值1537亿元，申万预测2025年EPS为0.25元，2026年EPS为0.40元，对应2025年PE为35倍，2026年PE为22倍 [4] - 吉祥航空 (603885.SH)：2026年1月19日收盘价15.31元，总市值334亿元，申万预测2025年EPS为0.56元，2026年EPS为0.76元，对应2025年PE为27倍，2026年PE为20倍 [4] - 华夏航空 (002928.SZ)：投资评级为“增持”，2026年1月19日收盘价11.25元，总市值144亿元，申万预测2025年EPS为0.56元，2026年EPS为0.77元，对应2025年PE为20倍，2026年PE为15倍 [4]