报告行业投资评级 - 行业评级：增持（上调）[1] 报告核心观点 - 锡价短期下跌，中长期投资价值凸显 [4] - 宏观环境收紧、供需格局转弱、产业链传导不畅及资金离场共同导致锡价短期暴跌 [4][5][6][8] - 锡价短期预计维持弱势震荡，但作为关键战略性小金属，在新能源、半导体、人工智能等高成长性产业中的不可替代性凸显中长期投资机会 [8] 近十二个月行业表现 - 近1个月行业相对沪深300指数收益为18.45%，绝对收益为22.44% [2] - 近3个月行业相对沪深300指数收益为24.21%，绝对收益为29.09% [2] - 近12个月行业相对沪深300指数收益为82.53%，绝对收益为106.72% [2] 事件与价格变动 - 2026年1月19日，长江有色金属网锡均价报价390,750元/吨，较前一交易日暴跌24,000元/吨 [4] - 现货锡价单日暴跌逾5%，伦敦期货锡价同步大幅下挫 [4] 宏观环境分析 - 国际与国内宏观环境同步进入紧缩阶段，压制有色金属市场情绪 [5] - 市场对主要经济体宽松货币政策预期调整，美元指数走强，抑制以美元计价的大宗商品价格 [5] - 全球贸易政策不确定性增加，导致工业金属需求前景谨慎 [5] - 国内金融监管机构强调防范市场投机，引导部分投机资金退出市场，挤压前期价格泡沫 [5] - 市场风险偏好显著降低，资金从锡等波动性较高品种中撤离 [5] 供需基本面分析 - 供应端：短期内显性库存显著累积，市场现货供应趋向宽松；主要原材料产区生产和出口活动逐步恢复，缓解原料紧张局面；冶炼环节开工率维持在相对高位，供应预期较为充足 [7] - 需求端：面临季节性和结构性双重挑战；传统电子焊料领域因消费电子行业周期性影响，采购需求集中在刚性需求，缺乏大规模补库动力；人工智能、光伏等新兴领域需求短期内未能提供足够增量弥补传统需求疲软 [7] - 供需关系阶段性失衡，加剧锡价下行压力 [7] 产业链与资金行为分析 - 产业链传导阻滞：上游原料供应紧张状况边际改善；中游冶炼环节在价格下跌和库存累积压力下挺价意愿减弱；下游加工企业维持低库存策略，采购谨慎 [8] - 资金行为：前期推动价格上涨的部分投机资金在宏观环境转向及基本面恶化情况下选择集中获利了结 [8] - 锡期货市场规模较小且流动性敏感，资金撤离放大了价格下跌幅度并增加市场波动性 [8] - 从产业链价格传导看，锡价短期恐难以大幅反弹 [8] 投资建议与关注标的 - 锡价大幅回调对相关上市公司股价构成显著短期压力 [8] - 行业龙头企业在前期锡价高位运行阶段充分受益，业绩展现较强韧性，但随着价格中枢下移，后续盈利空间将受压缩，利润增长动能面临阶段性放缓风险 [8] - 当前现货市场交投氛围明显转淡，短期内锡价预计将继续维持弱势震荡格局 [8] - 中长期视角下，锡作为关键战略性小金属，在新能源、半导体、人工智能等高成长性产业中的不可替代性日益凸显 [8] - 持续关注锡板块中长期投资机会，提示关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色等 [8]