报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨1.99%，沪银主力收涨3.62%，铂金主力收涨0.43%，钯金主力收涨1.97%。核心逻辑包括短期避险方面贸易战避险消退、地缘异动风险上升，美国就业走弱通胀温和，降息预期支撑仍存；避险属性方面特朗普放话对欧洲八国加征关税，欧盟多国考虑报复，地缘异动风险上升；货币属性方面美国12月CPI涨幅符合预期但家庭支出增加，就业增长停滞，失业率下降缓解担忧，劳动力市场停滞，美联储12月下调利率暗示暂停行动明年或仅降息一次，市场预期26年1月不降息概率95%附近、下次降息或到6月，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面白银供应偏紧，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格。预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价4601.10美元/盎司，较上日跌0.42%，较上周涨1.83%；伦敦金4611.05美元/盎司，较上日持平，较上周涨2.61%。国内价格方面，沪金主力收盘价1060.16元/克，较上日涨0.79%，较上周涨3.21%；黄金T+D收盘价1055.99元/克，较上日涨1.03%，较上周涨2.97%。基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金26.36元/克，较上日涨133%，较上周涨109%；沪金主力基差 -4.17元/克；金银比49.58，较上日降1.77%，较上周降7.25%；金铜比7.87，较上日涨2.01%，较上周涨2.56%；金油比77.70，较上日降0.50%，较上周涨1.07%。持仓量方面，Comex黄金527455手，较上周涨9.46%；沪金主力185964手，较上日涨10.88%，较上周涨79.44%；黄金TD45964手，较上日涨1.32%，较上周涨1.47%。库存方面，LBMA库存8598吨，较上周持平；Comex黄金1152吨，较上日持平，较上周降1.08%；沪金18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32%。CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为136548手，较上周增加12292手。黄金ETF中SPDR为952.53吨，较上日持平，较上周降0.33%。期货仓单沪金注册仓单数量为18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多单合计90423手，较上日增6138手，增幅25.20%；前10名净多单合计126597手，较上日增7578手，增幅35.28%；前20名净多单合计157485手，较上日增7924手，增幅43.89%。前5名净空单合计13664手，较上日增873手，增幅3.81%；前10名净空单合计15784手，较上日增858手，增幅4.40%；前20名净空单合计15955手，较上日增1111手，增幅4.45% [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价89.95美元/盎司，较上日持平，较上周涨5.63%；伦敦银93.01美元/盎司，较上日涨2.43%，较上周涨10.63%。国内价格方面，沪银主力收盘价23062元/千克，较上日降0.55%，较上周涨9.80%；白银T+D收盘价23149元/千克，较上日涨0.06%，较上周涨9.98%。基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银2249.45元/千克，较上日降21.62%，较上周涨4.27%；沪银主力基差87元/千克。持仓量方面，Comex白银151513手，较上周降1.13%；沪银主力4720650手，较上日降3.65%，较上周降5.96%；白银TD3176742手，较上日涨1.02%，较上周涨3.10%。库存方面，LBMA库存27818吨，较上周涨2.32%；Comex白银13347吨，较上日降0.00%，较上周降2.41%；沪银618吨，较上周降4.91%；白银（上金所）612吨，较上周持平；显性库存总计42403吨，较上日降0.29%，较上周降0.76%。CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为15045手，较上周减少2613手。白银ETF中iShare为16073.06吨，较上日持平，较上周降1.68%。期货仓单沪银注册仓单数量为626843千克，较上周涨1.06% [4] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多单合计75251手，较上日增1041手，增幅10.80%；前10名净多单合计113333手，较上日降987手，增幅16.27%；前20名净多单合计138238手，较上日降856手，增幅19.84%。前5名净空单合计46745手，较上日增8590手，增幅6.71%；前10名净空单合计70221手，较上日增4308手，增幅10.08%；前20名净空单合计88914手，较上日增4035手，增幅12.76% [5] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价2272.90美元/盎司，较上日降2.03%，较上周涨17.68%；伦敦铂2208美元/盎司，较上日持平，较上周涨15.84%。国内价格方面，铂主力收盘价（广期所）686.95元/克，较上日涨4.46%，较上周涨26.60%；铂金收盘价（上金所）591.25元/克，较上日降2.59%，较上周涨15.56%。基差与价差方面，铂主力 - 伦敦铂192.85元/克，较上日涨17.92%，较上周涨67.23%；铂主力基差 -96元/克，较上日涨24.71%。持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约18095手，较上日降32.56%，较上周降21.89%。库存方面，NYMEX铂金总计21吨，较上日涨3.09%，较上周涨4.80%。CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为16064手，较上周持平 [7] - 广期所期货公司会员铂净持仓排名前10中，前5名净多单合计3464手，较上日降99手，增幅9.19%；前10名净多单合计5474手，较上日降429手，增幅14.53%；前20名净多单合计5680手，较上日降372手，增幅15.07%。前5名净空单合计6156手，较上日降779手，增幅16.34%；前10名净空单合计9553手，较上日降785手，增幅25.35%；前20名净空单合计10579手，较上日降978手，增幅28.07% [9] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [10] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价1821美元/盎司，较上日降7.28%，较上周涨5.57%；伦敦钯1837美元/盎司，较上日涨10.56%，较上周涨11.81%。国内价格方面，钯主力收盘价（广期所）529.05元/克，较上日降8.54%，较上周涨11.01%。基差与价差方面，钯主力 - 伦敦钯117.97元/克，较上日降29.52%，较上周涨8.95%。持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约21860手，较上日涨0.86%，较上周涨2.30%。库存方面，NYMEX钯金总计6吨，较上日涨0.13%，较上周涨3.49%。CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为1504手，较上周持平 [10] 贵金属基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限3.75%、贴现利率3.75%、准备金余额利率3.65%，均较上次降0.25%；美联储总资产66327.20亿美元，较上次增81.62亿美元，增幅0.00%；M2同比4.27%，较上次降0.37%。关键指标方面，十年期美债真实收益率2.50，较上日涨1.21%，较上周降0.40%；美元指数99.05，较上日降0.32%，较上周涨0.15%；美债利差（3月 - 10年）0.08，较上日降33.33%；美债利差（2年 - 10年） -0.57，较上日涨18.75%，较上周涨1.79%；美欧利差（十债收益率）1.51，较上日持平，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）2.91，较上日涨0.07%，较上周涨0.70%。美国通胀方面，CPI同比2.70%、环比0.00%，核心CPI同比2.60%、环比0.00%，PCE物价指数同比2.79%，核心PCE物价指数同比2.83%，美国密歇根大学1年通胀预期4.20%、5年通胀预期3.40%。美国经济增长方面，GDP年化同比2.30%，较上次增0.30%；GDP年化环比4.30%，较上次增0.50% [11] - 货币属性相关数据，美国劳动力市场失业率4.40%，较上次降0.10%；非农就业人数月度变化5.00万，较上次降0.06万；劳动参与率62.10%，较上次降0.30%；平均时薪增速3.80%，较上次增0.20%；每周工时34.20小时，较上次降0.10小时；ADP就业人数4.10万，较上次增7.00万。美国房地产市场方面，当周初请失业金人数19.80万，较上次降0.90万；职位空缺数672.80万，较上次降121.90万；挑战者企业裁员人数3.56万，较上次降3.58万；NAHB住房市场指数37.00，较上次降5.13%；成屋销售435.00万套，较上次涨5.84%；新屋销售57.00万套、新屋开工106.10万套，较上次持平。美国消费方面，零售额同比3.09%，较上次降1.63%；零售额环比 -0.10%，较上次降0.65%；个人消费支出同比5.26%、环比0.37%，较上次持平；个人储蓄占可支配比重4.00%，较上次持平。美国工业方面，工业生产指数同比1.99%，较上次降0.69%；工业生产指数环比0.37%，较上次降0.06%；产能利用率76.26%，较上次增0.19%；耐用品新增订单780.28亿美元，较上次持平；耐用品新增订单同比5.78%，较上次持平。美国贸易方面，出口同比 -30.01%，较上次降1.43%；出口环比1.14%，较上次增4.38%；进口同比 -28.69%，较上次降9.61%；进口环比8.71%，较上次增9.72%；贸易差额 -2.94百亿美元，较上次持平。美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数47.90，较上次降0.30；ISM服务业PMI指数54.40，较上次增1.80；Markit制造业PMI指数、Markit服务业PMI指数较上次持平；密歇根大学消费者信心指数54.00，较上次增3.00；中小企业乐观指数99.50，较上次增0.50；美国投资者信心指数13.20，较上次增9.20。央行黄金储备方面，中国2306.32吨，较上次增0.08%；美国8133.46吨、世界36362.76吨，较上次持平。IMF外储占比方面，美元57.80%，较上次增0.88%；欧元19.83%，较上次降0.99%；人民币2.18%，较上次降0.04%；全球22.18%，较上次增4.11%。黄金/外储方面，中国6.78%，较上次增4.40%；美国78.64%，较上次增0.86%。避险属性方面，地缘政治风险指数196.96，较上日持平；VIX指数15.86，较上日涨0.13%，较上周涨9.45%。商品属性方面，CRB商品指数302.05，较上日持平，较上周降1.50%。美联储最新利率预期显示离岸人民币6.9603，较上日持平，较上周降0.18% [13] - 根据芝商所FedWatch工具，2026年1月28日联邦基金目标利率在325 - 350区间概率为5.0%，350 - 375区间概率为95.0%；后续各时间点不同区间利率也有相应概率分布 [15]