核心观点 - 电子行业正受益于AI创新周期与国产替代产业周期的共振，行业指数表现强劲，机构持仓集中，未来将沿着AI驱动的新技术、新需求和新周期布局优质赛道 [6][7][8] 宏观经济与政策环境 - 2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，全年增速达5.9% [2] - 2025年规模以上工业清洁能源发电量同比增长8.8%，非化石能源占能源消费总量比重提高约2个百分点，新能源汽车年产销量均突破1600万辆 [2] - 2026年“两新”政策（设备更新和以旧换新）首批625亿元超长期特别国债资金已下达，旨在稳投资、扩消费、促转型 [2] - 自2026年4月1日起取消光伏等产品出口退税，并分两年取消电子产品出口退税，以引导产业结构调整 [2] - 服务业及中小微企业贷款贴息政策延长或推出，单户贴息贷款规模最高可达1000万元至5000万元，年贴息比例1%至1.5% [2][5] 电子行业整体表现与机构持仓 - 2025年初至12月5日，电子行业指数（中信）上涨44.67% [6] - 2025年第三季度，基金持有电子行业总市值为9370.88亿元，占流通A股市值比重为5.07% [6] - 当季基金持仓市值占比前十的公司包括：茂莱光学、澜起科技、源杰科技、中科飞测、晶晨股份、中芯国际、中微公司、兆易创新、芯源微、思特威 [6] AI驱动的核心投资方向 半导体存储 - 存储行业迎来上行周期，AI算力基础设施爆发性需求是核心驱动力，AI服务器对存储用量是普通服务器的数倍 [8] - 供给端，三大原厂将产能优先分配给高利润的HBM和DDR5，挤压了成熟制程产品产能，全球库存已降至历史低位 [8] - 需求端，AI推理应用普及推动对大容量SSD的需求，QLC SSD正加速替代传统HDD [8] - 受益标的包括存储模组公司（香农芯创、江波龙等）和存储芯片公司（兆易创新、澜起科技等） [8] 半导体测试设备 - AI芯片与高性能存储（如HBM）需求提升测试复杂度与时间，带动测试机市场量价齐升 [8] - 2025年全球测试设备市场规模有望突破138亿美元，SoC测试机占市场60%，存储测试机占21% [8] - AI芯片的先进制程、Chiplet及HBM堆叠技术要求测试机具备高通道数、高速信号处理能力 [8] - 推荐精智达，受益标的包括长川科技、华峰测控等 [8] 磁性元件 - AI服务器单机柜功率跃升至超100kW，推动供电架构向800V高压直流（HVDC）及固态变压器（SST）方案演进 [8] - SST方案中磁元件成本占比约15%-20%，其落地有望加速磁性元件需求增长 [8] - 算力网发展也拉动服务器磁性元件规模增长，并倒逼元件高端化 [8] - 相关受益标的包括可立克、京泉华、铭普光磁、顺络电子等 [8][9] 重要公司动态 - 洛阳钼业：预计2025年度归母净利润200亿元至208亿元，同比大幅增长，主要得益于铜、钴、钼等产品量价齐升及境外项目扩产优化，并于1月20日完成12亿美元零息可转债发行用于境外扩产 [5] - 中国中免：全资孙公司拟以不超过3.95亿美元现金收购DFS大中华区零售业务相关股权及资产，以巩固免税主业市场地位 [5] - 天合光能：预计2025年度归母净利润亏损65亿元至75亿元，主因全球光伏产品价格战导致毛利率大幅下滑及海外产能投入较大 [5] - 西藏矿业：扎布耶二期盐湖提锂项目已于2025年9月正式投产，目前处于产能爬坡期 [5] 东兴证券金股推荐 - 2026年1月金股包括：汉钟精机、北京利尔、甘源食品、华测导航、浙江仙通、火炬电子、金山办公 [4]