报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 1月20日铁合金期货价格涨跌互现 硅铁主力合约上涨0.07% 持仓增加；锰硅主力合约下跌0.83% 持仓减少 [5] - 硅铁现货价格稳中偏弱 未来供应有下降预期 钢材表需与产量增加使短期原料需求获支撑 成本端对其有拖累 但估值不高 逢低可多配 [5] - 锰硅锰矿现货稳中偏弱 部分区域锰硅现货下跌 供应端整体平稳 钢材表需与产量增加使短期原料需求有支撑 成本端支撑坚挺 估值不高 逢低可多配 [5] - 单边策略为合金逢低多配；套利策略为观望；期权策略为卖出虚值看跌期权 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 期货 - SF主力合约收盘价5552 日变动4 周变动 - 130 成交量148515 日变化33826 持仓量229601 日变化15954 [3] - SM主力合约收盘价5798 日变动 - 10 周变动 - 118 成交量140554 日变化17264 持仓量215166 日变化 - 13668 [3] 现货 - 硅铁72%FeSi内蒙、青海现货价分别为5320、5300 日变动 - 50、 - 50 周变动 - 130、 - 50；宁夏、江苏、天津现货价分别为5320、5650、5780 日变动0、0、0 周变动 - 100、 - 100、 - 70 [3] - 硅锰6517内蒙、宁夏、广西、江苏、天津现货价分别为5680、5570、5750、5750、5680 日变动 - 20、 - 30、 - 50、0、0 周变动 - 70、 - 80、 - 100、 - 70、 - 70 [3] 基差/价差 - 硅铁内蒙 - 主力、宁夏 - 主力、青海 - 主力当日基差分别为 - 232、 - 232、 - 252 日变动 - 54、 - 4、 - 54 周变动0、30、80；江苏 - 内蒙当日价差330 日变动50 周变动30；SF - SM价差 - 246 日变动14 周变动 - 12 [3] - 锰硅内蒙 - 主力、宁夏 - 主力、广西 - 主力当日基差分别为 - 118、 - 228、 - 48 日变动 - 10、 - 20、 - 40 周变动48、38、18；广西 - 内蒙当日价差70 日变动 - 30 周变动 - 30 [3] 原材料 - 锰矿天津港澳块、南非半碳酸、加蓬块当日价格分别为41.8、36.2、43 日变动0、 - 0.1、0 周变动 - 0.2、0、 - 0.5 [3] - 兰炭小料陕西、宁夏、内蒙当日价格分别为770、840、750 日变动0、0、0 周变动0、0、0 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 单边：合金估值不高且成本支撑坚挺 逢低可多配 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：卖出虚值看跌期权 [6] 重要资讯 - 20日天津港半碳酸Mn37.19%Fe4.32%报价36.5元/吨度 加蓬块Mn47%报价43.5元/吨度 澳块Mn47%报价43.5元/吨度 澳籽Mn41.3%Fe 7.4%报价38.5元/吨度 [7] - 2025年12月全国锰矿进口量327.42万吨 环比11月增加21.53% 同比去年12月增加28.27% [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、sf月间差、sm月间差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、锰硅成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图及相关数据 [8][10][12][14][17][19][20][22]