报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周沥青开工率环比回升，1月国内沥青预计排产减少，下游开工多数下跌，全国出货量增加，炼厂库存率上升但仍处低位。美国突袭委内瑞拉影响国内沥青生产和成本，本周部分炼厂转产或停产，开工维持低位。新一轮雨雪使需求放缓，山东地区沥青价格下跌，基差中性偏低，预计3月前炼厂有原料库存，沥青期价震荡运行，建议反套为主，关注委内瑞拉局势[1]。 各目录内容总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比升1.8个百分点至27.2%，较去年同期高0.2个百分点，处近年同期偏低水平。2026年1月国内沥青预计排产200万吨，环比减7.3%，同比减12.1%。华东地区主力炼厂复产，全国出货量环比增6.32%至22.36万吨，处中性偏低水平[1]。 - 需求端上周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比跌2个百分点至15%，受资金和天气制约。新一轮雨雪使北方道路施工收尾，南方项目也陆续收尾，刚性需求将放缓[1]。 - 库存方面沥青炼厂库存率环比继续上升，但仍处近年来同期最低位附近[1]。 - 成本方面美国突袭委内瑞拉，使委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，虽美国倾向与贸易商合作使石油出口恢复，但国内炼厂获油可能性仍大幅下降，关注原料短缺情况[1]。 - 生产方面本周山东胜星石化转产沥青，齐鲁石化、东明石化计划停产，沥青开工维持低位[1]。 - 价格方面山东地区沥青价格小幅下跌，基差处于中性偏低水平。预计3月前国内炼厂有原料库存，沥青期价震荡运行，建议反套为主，关注委内瑞拉局势[1]。 期现行情 - 期货方面今日沥青期货2603合约下跌0.03%至3139元/吨，在5日均线下方，最低价3124元/吨，最高价3156元/吨，持仓量减少985至190549手[2]。 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3070元/吨，沥青03合约基差下跌至 -69元/吨，处于中性偏低水平[3]。 基本面跟踪 - 供应端辽宁臻德等炼厂复产，沥青开工率环比回升1.8个百分点至27.2%，较去年同期高0.2个百分点，处于近年同期偏低水平。1 - 11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，累计同比增速较2025年1 - 10月环比上涨0.1个百分点，但仍是负值。2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资、基础设施建设投资（不含电力）固定资产投资完成额累计同比均回落，仍为负增长[5]。 - 需求端截至1月16日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌2个百分点至15%，受资金和天气制约。从社融存量看，2025年1 - 12月社融存量同比增长8.3%，增速较1 - 11月下降0.2个百分点，企业中长期融资需求恢复乏力，关注形成实物工作量进度[5]。 - 库存方面截至1月16日当周，沥青炼厂库存率较1月9日当周环比上升0.7个百分点至14.1%，处于近年来同期的最低位附近[5]。