报告行业投资评级 - 预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 报告的核心观点 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率基本稳定，处于近年同期中性水平，下游开工率下降，制品订单不佳，主动备货意愿低，出口签单大幅增加但成交阻力增大，社会库存继续增加且偏高，房地产仍在调整阶段，宏观情绪消退，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，1月是需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 相关目录总结 期现行情 - PVC2605合约增仓震荡运行，最低价4770元/吨，最高价4841元/吨，收盘于4807元/吨，在20日均线下方，涨幅0.25%，持仓量增加22859手至1037034手 [2] 基差方面 - 1月20日，华东地区电石法PVC主流价4580元/吨，V2605合约期货收盘价4807元/吨，基差 - 227元/吨，走强21元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 供应端 - 受福建万华、宜宾天原等装置影响，PVC开工率环比减少0.04个百分点至79.63%，处于近年同期中性水平，50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望已在2025年下半年投产，30万吨/年的嘉兴嘉化在2025年12月试生产 [4] 需求端 - 房地产仍在调整阶段，2025年1 - 12月全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%，商品房销售面积88101万平方米，同比下降8.7%，销售额83937亿元，下降12.6%，房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%，施工面积659890万平方米，同比下降10.0%，竣工面积60348万平方米，同比下降18.1%，整体改善仍需时间，截至1月18日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升6.20%，处于近年同期最低水平 [5] 库存 - 截至1月15日当周，PVC社会库存环比增加2.70%至114.41万吨，比去年同期增加48.60%，社会库存继续增加且偏高 [6]