报告行业投资评级 - 原油投资评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 燃料油投资评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 低硫燃料油投资评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 沥青投资评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 原油市场主基调是由供需宽松主导的承压格局，特朗普政府暂缓对伊朗军事行动使地缘风险溢价部分回吐，除非冲突致大幅度石油供应中断，否则油价短期上行空间有限 [3] - 燃料油市场受地缘主导，高硫聚焦美伊等地缘风险，伊朗出口受阻会收紧区域供应，美国高硫受委内原料进口增加压制，中期受原料宽松等因素供应趋于宽松；低硫冬季需求有支撑，但海外炼厂供应提升，供应压力显现；燃料油绝对价格随原油波动，高硫近月偏强呈正套格局，低硫因供应边际增加承压，关注汽柴油裂解上行对低硫的底部支撑 [4] - 沥青走势跟随原油但波幅有限，1月到港量预计仍充足，盘面计价成本提升情形后上行驱动有限，陷入区间震荡格局，需关注委内瑞拉原油到港情况 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 特朗普政府暂缓对伊朗军事行动，使此前计入油价的地缘风险溢价部分回吐 [3] - 除非冲突导致大幅度石油供应中断，否则油价短期上行空间有限，原油市场主基调是供需宽松主导的承压格局 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油市场受地缘主导，高硫聚焦美伊等地缘风险，伊朗出口受阻将收紧区域供应并威胁运输安全，美国高硫受委内原料进口增加压制，中期供应趋于宽松 [4] - 低硫冬季需求有支撑，但海外炼厂供应提升，科威特阿祖尔炼厂三套CDU装置全部恢复运行，13万吨低硫燃料油预计1月下旬抵达新加坡，供应压力显现 [4] - 燃料油绝对价格跟随原油波动，高硫近月偏强呈正套格局，低硫因供应边际增加承压，关注汽柴油裂解上行对低硫的底部支撑 [4] 沥青 - 沥青走势跟随原油但波幅有限，1月到港量预计仍充足 [5] - 盘面计价成本提升情形后上行驱动有限，陷入区间震荡格局，需关注委内瑞拉原油到港情况 [5]