核心观点 - AI大模型有望引领汽车行业估值重塑，通过赋能智能驾驶，改变2C端乘用车商业模式并推动2B端Robotaxi发展，为整车、零部件及服务环节带来投资机会 [2][48] 市场空间与商业模式演进 - 智能驾驶市场总收入预计将从2025年的约4.5万亿元增长至2035年的约4.5万亿元，其中Robotaxi收入占比预计在2035年达到约60% [8][9] - 商业模式将从传统卖车向“卖车+软件订阅”过渡，并最终演变为以订阅模式为主 [20] - 2C端商业模式有望从低频、无粘性的汽车销售，部分转变为高频、有粘性的软件订阅服务 [48] 2C乘用车智能驾驶发展路径与现状 - 技术发展路径预计为：2025-2027年普及高速L3，2028-2030年实现高速L4，2030年后向全场景L4/L5演进 [20] - L2++/L3/L4级别自动驾驶将提升单车平均售价，而Robotaxi将创造新的收入来源 [12] - 2025年是中国L3级自动驾驶商业化落地的关键年份，已有车型获得L3测试牌照，如极狐阿尔法S先行版和昊铂GT，在特定条件下允许驾驶员脱手 [14] - 特斯拉FSD使用率从24Q2的18.4%显著提升至25Q3的21.3%，主要得益于搭载端到端视觉大模型的V12.5版本提升了易用性 [26] - 中国头部智驾系统的总里程和使用率表现亮眼，月度用户增速高于全球头部企业 [28] - 2025年底更大范围的L3测试有助于提升消费者认知、扭转社会负面印象并增加产业链投入意愿，例如长安汽车L3系统已在重庆完成超500万公里复杂路况测试 [30] - 城市NOA功能正成为车企竞争焦点，2025年10月多家车企宣布开通城市NOA [32] - 在数据、人才和量产经验上形成闭环的车企将更具优势，2025年10月城市NOA开通数量排名前列的包括理想、蔚来、小鹏等 [33] 2B Robotaxi市场分析与进展 - 全球网约车市场为万亿人民币规模，中国年度网约车单数达124亿单，美国为35亿单 [42] - 目前Robotaxi在网约车中的渗透率极低，中国为0.2%，美国为1.4%，未来渗透率提升斜率是核心观察指标 [42] - Robotaxi市场格局因规模效应和网络效应，头部企业有望获得较高市占率 [42] - 影响Robotaxi发展的核心因子是“订单量”，背后驱动因素是政策开放、算法能力及乘坐体验 [44][45] - 目前美国和中东地区Robotaxi订单量快速提升，国内订单量稳定，头部企业通过运营管理改善提升盈利能力 [45] - 主要参与者进展：小马智行截至2025年12月Robotaxi车队规模达1159辆，目标2026年底达3000台；文远知行同期车队规模约1000辆，并在中东与Uber合作开展运营 [47] - 若Robotaxi车队规模达到数万台，可为网约车平台带来显著的司机成本节约，例如假设2030年某车队规模为20万台，单车年司机成本节约2.5万元，则总成本节约达50亿元 [46] 供应链投资机会 - 智能驾驶驱动高价值量零部件渗透率提升，同时中国零部件产业存在国产替代机会 [35] - 零部件企业总市场空间 = 渗透率提升 × 市场份额提升 [35] - 具体细分领域机会： - 传感器：激光雷达（代表公司：速腾聚创、禾赛）、毫米波雷达 [35] - 控制器：大算力智驾/座舱芯片（代表公司：地平线、黑芝麻）、域控制器（代表公司：德赛西威、科博达） [35] - 执行器：线控制动-EMB（代表公司：伯特利）、线控转向（代表公司：耐世特、中汽系统）、空悬（代表公司：拓普集团、保隆科技） [35] - 投资建议关注：1）线控底盘（量价齐升），如耐世特、伯特利；2）整车（受益于2C订阅与2B Robotaxi），如小鹏汽车、长安汽车；3）检测服务（“卖水人”角色），如中国汽研 [50]