报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷产量压力不大，反内卷政策有预期，提供下方较强支撑，表需环比回升、同比偏强，淡季需求韧性强，冬储情绪回暖或拉动需求启动，库存总量偏高有压力但近期连续去库，后续若延续压力将缓解，热卷 05 合约今日减仓下跌、成交量缩量，仍有走弱可能，关注前期低点支撑，维持谨慎偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周二持仓量减仓 15864 手，成交量 471822 手且相比上一交易日缩量，日内最低价 3275 元，最高价 3307 元，减仓下跌运行，跌破 5 日、60 日均线，收于 3276 元/吨，下跌 32 元，跌幅 0.97% [1] - 主流地区上海热卷价格报 3280 元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 期现基差 4 元，基差接近平水 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 15 日热卷周产量环比上升 2.85 万吨至 308.36 万吨，年同比下降 11.83 万吨，产量连续四周回升，因钢厂盈利改善、铁水调配及复产力度加大，后续需观察回升力度 [4] - 需求端：截止 1 月 15 日周度表观消费量环比上升 5.82 万吨至 314.16 万吨，表需本周回升明显，年同比上升 0.51 万吨，需求数据处于近几年高位，需求有韧性 [4] - 库存端：截止 1 月 15 日总库存周环比下降 5.8 万吨至 362.33 万吨（社会库存周环比下降 5.01 万吨，钢厂库存降 0.79 万吨），总库存维持去库，显示需求有韧性，总库存处于近 5 年高位，若延续去库对价格压制作用将下降 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期使出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级、结构优化、竞争力提升；12 月中央经济会议提出积极财政政策和适度宽松货币政策，整治内卷式竞争利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场、扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]