报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 证券行业：融资保证金比例上调至100%旨在防范杠杆过快上升，展现了监管层引导市场稳健运行、护航长期“慢牛”格局的决心，结合“存款搬家”趋势，市场流动性依然充裕，长期向好的核心逻辑未变，在制度优化与市场回暖的双重驱动下，2026年证券行业有望延续良好势头，加速迈向“头部做优做强”与“中小特色化发展”的竞争新格局 [6] - 保险行业：险企分支机构呈现持续且加速的净退出趋势，标志着行业依靠铺设机构进行粗放扩张的时代或已基本结束，这一趋势正倒逼行业经营逻辑根本性重塑，从“人海战术”转向数字化与智能化的集约管理，推动行业资源向科技与精英队伍倾斜，实现从规模驱动向价值创造的高质量转型 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 证券业务概况及一周点评 - 政策与监管动态： - 融资保证金比例上调：1月14日，经证监会批准，沪深北交易所将融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，新规于1月19日起施行，仅限于新开融资合约，存量合约不受影响，此举旨在降低市场杠杆水平，促进资本市场长期稳定健康发展 [12] - 证监会2026年系统工作会议：1月15日召开，会议定调“防风险、强监管、促高质量发展”为全年主线，强调深化投融资改革与营造“长钱长投”生态 [13] - 衍生品监管办法征求意见：1月16日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，旨在规范市场、填补监管空白，健全多层次资本市场体系 [14] - 行业业绩与市场表现： - 头部券商业绩亮眼：中信证券发布2025年度业绩快报，实现营业收入748.30亿元，同比+28.75%，实现归母净利润300.51亿元，同比+38.46%，加权平均ROE为10.58%，同比+2.49个百分点，其经纪、投行、自营及境外业务均实现较快增长 [15][17] - 2025年券商业绩显著回暖：前三季度上市券商营业收入/归母净利润同比分别增长43%和62% [17] - 本周市场表现：本周（2026.01.12-01.16）非银金融板块下跌2.93%，跑输沪深300指数2.36个百分点，其中证券（东财）指数、保险（东财）指数、多元金融（东财）指数分别较上周下跌2.52%、3.35%、3.24% [6][18] - 业务数据追踪： - 经纪业务：本周沪深两市A股日均成交额3.37万亿元，较上周增长19.42% [18] - 信用业务：截至2026年1月16日，两融余额2.73万亿元，较上周增长3.95%，占A股流通市值2.56%；场内外股票质押总市值3.07万亿元，较上周微增0.08% [19] - 投资银行：截至2026年1月16日，年内累计IPO承销规模30.39亿元，再融资承销规模1139亿元 [19] - 资产管理：截至2025年11月末，证券公司资产管理计划规模5.80万亿元，环比增长0.10%，其中集合资产管理计划规模3.31万亿元，单一资产管理计划规模2.49万亿元 [19] - 基金规模：截至2025年12月末，股票型+混合型基金规模9.90万亿元，环比增长0.60%；12月股票型+混合型新发基金份额329亿份，环比下降35.6% [19] - 板块估值：截至2026年1月16日，证券板块PB估值为1.39倍，位于近三年历史约72%分位水平 [19] 2. 保险业务概况及一周点评 - 分支机构调整趋势： - 2025年行业退出机构超过3100家，创近六年新高，而同期新设机构仅280家，净退出规模显著，且自2021年起已连续五年呈现“退出大于新设”的净收缩态势 [42] - 近六年累计撤销机构总量超过1.3万家 [42] - 结构调整特征： - 人身险公司是撤并主力，其2025年退出机构占比超过七成 [43] - 调整火力集中于三四线城市及县域市场，撤销机构中超七成为营销服务部等四级机构 [43] - 行业转型方向： - 经营模式从依赖人海战术和机构扩张的粗放模式，转向线上化、数字化与智能化的集约型精细管理 [44] - 线下网点功能转型，未来将告别单一销售职能，转型为聚焦复杂业务咨询、康养生态服务对接及银发客群服务的综合体验中心 [44] - 推动行业资源更多投向科技投入、精英化队伍建设及“保险+服务”生态构建 [44] 3. 市场流动性追踪 - 央行操作：本周（01.12-01.16）央行通过逆回购实现净投放11,128亿元（投放18,515亿元，到期7,387亿元） [49] - 债券发行与到期：本周同业存单净回笼2,677.90亿元（发行5,406.70亿元，到期8,084.60亿元）；地方债净投放685.66亿元（发行748.41亿元，到期62.75亿元） [49] - 货币市场利率：本周短端资金利率表现分化，银行间质押式回购利率R001上升3个基点至1.37%，DR007下降3个基点至1.44%，SHIBOR隔夜利率上升5个基点至1.33% [54] - 债券收益率：本周1年期国债收益率下降5个基点至1.24%，10年期国债收益率下降4个基点至1.84% [54] 4. 行业新闻 - 证券行业新闻摘要： - 证监会部署2026年重点工作，包括启动深化创业板改革、加快出台上市公司监管条例，2025年全年上市公司现金分红回购合计2.68万亿元 [62] - 西南证券发布2025年度业绩预告，预计归母净利润10.28亿元至10.98亿元，同比增长47%到57% [62] - 2025年私募FOF备案数量回升至125只，较2024年的68只实现翻倍 [62] - 2025年股权融资规模合计超1.08万亿元，其中IPO募资约1317.71亿元，增发募资8877.32亿元，头部券商在“双创”板块优势突出 [64] - 保险行业新闻摘要： - 中基协明确个人投资者符合完全丧失劳动能力等五种情形可提前赎回公募养老基金 [65] - 金融监管总局持续推进保险业“报行合一”和预定利率调整 [65] - 险资私募证券投资基金增至11只，目前已全部投入运行 [65] - 科技部表示将制定推动科技保险发展的政策，推动保险公司创新金融产品及服务模式 [67]