宏观：大规模居民存款到期影响 - 核心观点：2026年居民和企业部门中长期存款到期规模达58.3万亿元，较2025年多增5.6万亿元，其中居民部门到期37.9万亿元，为近5年最高水平，一季度到期占比超60%，大规模存款到期重定价有助于缓解银行息差压力，并有望为权益市场带来增量资金 [3] - 对银行业影响：伴随定期存款到期重定价，理想情形下预计将减少银行约5500亿元左右的负债端成本，推动银行付息率下降31个基点，但可能对银行负债端稳定性造成扰动 [3] - 对资本市场影响：大规模居民存款到期有望为权益市场带来增量资金，尤其因到期集中在一季度，可能使“春季躁动”行情超预期，对债券市场配置力量和期限利差的影响有待观察 [3] 基础化工：SiC行业动态 - 核心观点：SiC（碳化硅）主流外延片向8英寸过渡，6英寸价格触底维稳，8英寸供需格局改善，SST（推测为固态变压器）作为关键应用有望贡献新增长动力，同时先进封装散热材料与AR眼镜是潜在增长点 [4] 煤炭：2025年回顾与2026年展望 - 2025年产量与进口：2025年1-12月，规上工业原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2%，12月单月产量4.4亿吨，同比下降1%，月环比增长2.33% [5]，2025年1-12月煤炭进口4.90亿吨，同比下降9.6%，12月单月进口5859.7万吨，同比增长11.94%，月环比增长33.01% [6] - 2025年需求端：12月规上工业火电发电量同比下降3.2%，降幅比11月收窄1.0个百分点 [7]，12月粗钢产量6818万吨，同比下降10.3% [8] - 2026年国内供给展望：预计2026年国内动力煤产量仅增加2000-3000万吨至38.5亿吨，同比增长约0.6%，增长几乎完全依赖新投产矿井，部分手续不全矿井有整改或退出风险 [5] - 2026年投资机会：关注美国及印尼市场变化，美国AI算力爆发推升用电激增，2025年上半年美国煤电发电量同比增长15%，而美国在建动力煤产能仅约105万吨/年，供给刚性，同时电厂库存预计将下降至1.07亿短吨，低库存叠加需求高增可能带动美国煤价历史性反转 [8][9][10]，印尼则可能通过收紧RKAB（采矿许可证）有意压减产量和出口以支撑煤价 [10] 能源：电力供需分析 - 2025年用电与发电：2025年全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5%，12月单月用电量9080亿千瓦时，同比增长2.77%，第三产业和居民生活用电贡献达50% [12]，2025年规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2% [12] - 发电结构：12月火电发电量降幅收窄，水电、核电、风电、太阳能发电增速均有所放缓 [12][13] - 投资建议：关注高股息火电龙头及煤电一体化企业，如火电灵活性改造、风电、光伏、水电、核电及燃气板块的优质公司 [13] 纺织服饰：安踏体育 - 2025Q4经营情况：安踏品牌流水同比下降低单位数（全年增长低单位数），Fila品牌流水同比增长中单位数（全年增长中单位数），其他品牌流水同比增长35%-40%（全年增长45%-50%），整体符合预期 [14] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润为131.94亿元、140.35亿元、159.37亿元，对应2026年市盈率为15倍 [14] 计算机：同花顺 - 2025年业绩：公司预计全年实现归母净利润27.35亿元至32.82亿元，同比增加50%至80%，扣非后归母净利润26.47亿元至31.77亿元，同比增加50%至80%，业绩超预期 [15] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为64.58亿元、83.03亿元、102.99亿元，归母净利润分别为29.72亿元、39.25亿元、49.91亿元 [15] 食品饮料：燕京啤酒 - 2025年业绩：预计全年实现归母净利润15.84亿元至17.42亿元，同比增长50%至65%，扣非归母净利润14.57亿元至15.61亿元，同比增长40%至50%，非经常性损益中包括子公司土地收储款贡献约1.32亿元 [17][19] - 增长动力：大单品U8系列矩阵完善保持快速增长，“啤酒+饮料”组合营销及非啤酒产品如倍思特汽水、纳豆有望贡献新营收，高端化及内部变革推进有望释放利润弹性 [19] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别同比增长60.6%、18.3%、15.0%至17.0亿元、20.1亿元、23.1亿元 [19] 行业表现概览 - 近期表现前五行业（1月涨幅）：传媒17.7%、有色金属17.7%、国防军工15.7%、基础化工13.1%、电子12.2% [1] - 近期表现后五行业（1月涨幅）：银行-4.2%、通信-2.8%、农林牧渔-2.2%、食品饮料-2.2%、非银金融0.3% [1]