报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重油裂差可做止盈，原油可于页岩油盈亏成本区间逢低做多；甲醇当前估值较低且来年格局边际转好，具备逢低做多可行性；尿素基本面利空预期即将来临，应逢高止盈；橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，维持偏空思路；PVC基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润；聚乙烯库存高位去化对价格支撑回归；聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，可逢低做多PP5 - 9价差；PX春节后与下游PTA供需偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会；PTA春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会；乙二醇供需格局需加大减产改善，中期需压缩估值 [1][2][5][10][13][16][19][21][23][26][30] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌5.60元/桶，跌幅1.27%，报437.00元/桶；相关成品油高硫燃料油收跌44.00元/吨，跌幅1.72%，报2512.00元/吨，低硫燃料油收跌7.00元/吨，跌幅0.23%，报3078.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存累库5.70百万桶至210.81百万桶，环比累库2.78%，汽油商业库存累库0.90百万桶至92.37百万桶，环比累库0.98%，柴油商业库存累库2.00百万桶至95.56百万桶，环比累库2.14%，总成品油商业库存累库2.90百万桶至187.93百万桶，环比累库1.57% [1] - 策略观点：重油裂差可做止盈，原油可于页岩油盈亏成本区间逢低做多 [1] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动 - 13元/吨，鲁南变动 - 5元/吨，河南变动 - 30元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 10元/吨；主力合约变动 - 27.00元/吨，报2206元/吨，MTO利润变动64元 [1][2] - 策略观点：当前估值较低，且甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [2] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动 - 20元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动 - 10元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动 - 10元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 25元/吨；主力合约变动3元/吨，报1775元/吨 [4] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期即将来临，应逢高止盈 [5] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡走弱，技术性看跌；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；截至2026年1月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.84%，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点，半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点；截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会总库存为125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅为1.9%；现货方面，泰标混合胶14700（ - 100）元，STR20报1870（ - 10）美元，STR20混合1870（ - 15）美元，江浙丁二烯9250（ - 150）元，华北顺丁11100（ - 100）元 [7][8][9] - 策略观点：橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，目前偏空思路，RU2605跌破16000维持短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [10] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨6元，报4807元，常州SG - 5现货价4560（0）元/吨，基差 - 247（ - 6）元/吨，5 - 9价差 - 118（ - 3）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯710（0）美元/吨，烧碱现货625（ - 10）元/吨；整体开工率79.6%，环比持平，其中电石法80%，环比上升0.3%，乙烯法78.8%，环比下降0.8%；需求端整体下游开工43.9%，环比下降0.1%；厂内库存31.1万吨（ - 1.7），社会库存114.4万吨（ + 3） [12] - 策略观点：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高位，下游内需步入淡季、需求承压，出口短期淡季但4月1日起出口退税取消将催化短期抢出口，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配 [13] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5675元/吨，无变动，活跃合约收盘价5767元/吨，无变动，基差 - 92元/吨，扩大60元/吨；期现端苯乙烯现货7400元/吨，上涨150元/吨，活跃合约收盘价7203元/吨，下跌92元/吨，基差197元/吨，走强242元/吨，BZN价差177.5元/吨，上涨20元/吨，EB非一体化装置利润 - 74.25元/吨，下降75元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.86%，下降0.06%，江苏港口库存10.06万吨，去库3.17万吨；需求端三S加权开工率41.91%，上涨1.02%，PS开工率57.40%，下降1.50%，EPS开工率54.05%，上涨7.34%，ABS开工率69.80%，无变动 [15] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动、基差扩大，苯乙烯现货价格上涨、期货价格下跌、基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降、苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨，截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [16] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6640元/吨，下跌27元/吨，现货6625元/吨，下跌125元/吨，基差 - 15元/吨，走弱98元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23%；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11%；LL5 - 9价差 - 24元/吨，环比无变动 [18] - 策略观点：OPEC + 宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [19] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6461元/吨，下跌21元/吨，现货6550元/吨，下跌15元/吨，基差89元/吨，走强6元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差179元/吨，环比缩小6元/吨 [20] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [21] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约上涨126元，报7232元，PX CFR上涨9美元，报888美元，按人民币中间价折算基差 - 67元（ - 58），3 - 5价差 - 52元（ - 8）；中国负荷89.4%，环比下降1.5%，亚洲负荷80.6%，环比下降0.6%；国内浙石化降负荷，海外泰国PTTG、以色列Gadiv装置重启；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；1月上旬韩国PX出口中国14.6万吨，同比上升0.7万吨；11月底库存446万吨，月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为331美元（0），韩国PX - MX为142美元（0），石脑油裂差78美元（0） [22] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多、整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局；目前估值中枢抬升，缺乏进一步驱动，淡季压制上升节奏，但春节后与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，中期关注跟随原油逢低做多机会 [23] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨114元，报5144元，华东现货上涨35元，报5015元，基差 - 63元（0），5 - 9价差52元（ + 10）；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；下游负荷88.1%，环比下降2.7%，恒逸25万吨长丝、华润120万吨甁片、盛虹25万吨长丝、汉江30万吨甁片、泉迪25万吨长丝检修，万凯20万吨甁片降负，某大厂35万吨甁片重启；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；1月9日社会库存（除信用仓单）200.5万吨，环比去库2.5万吨；PTA现货加工费上涨1元，至315元，盘面加工费上涨32元，至400元 [25] - 策略观点：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大且受制于淡季负荷将逐渐下降，预期PTA进入春节累库阶段；估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN中枢同样上升，短期受淡季影响维持震荡，春节后仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [26][27] 乙二醇（MEG） - 行情资讯：EG05合约下跌81元，报3661元，华东现货下跌36元，报3601元，基差 - 112元（ + 9），5 - 9价差 - 107元（ + 1）；供给端负荷74.4%，环比上升0.3%，其中合成气制80.2%，环比上升0.9%，乙烯制负荷71.2%，环比下降0.1%；合成气制装置天业降负，油化工成都石化停车，海外科威特装置停车，美国Sasol降负荷；下游负荷88.1%，环比下降2.7%，恒逸25万吨长丝、华润120万吨甁片、盛虹25万吨长丝、汉江30万吨甁片、泉迪25万吨长丝检修，万凯20万吨甁片降负，某大厂35万吨甁片重启；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；进口到港预报20.5万吨，华东出港1月19日1.26万吨；港口库存79.5万吨，环比去库0.7万吨；石脑油制利润为 - 931元，国内乙烯制利润 - 797元，煤制利润 - 5元；成本端乙烯持平至710美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至600元 [29] - 策略观点：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [30]