报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双宽周期中有色板块中期仍然偏多看待，后续需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [13][15] 各金属品种总结 铜 行情资讯 - 隔夜欧美股市走弱，LME铜库存增加幅度较大，铜价回落，昨日伦铜3M收跌1.47%至12796美元/吨，沪铜主力合约收至99930元/吨 [3] - LME铜库存增加8875至156300吨，增量来自亚洲和北美仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 [3] - 国内上期所日度仓单减少0.4至14.8万吨，上海地区现货贴水期货150元/吨，市场成交情绪偏淡，广东地区现货贴水期货160元/吨，成交一般 [3] - 沪铜现货进口亏损1400元/吨左右，精废铜价差3000元/吨，环比缩窄，2025年12月铜废碎料进口量同环比增加 [3] 策略观点 - 特朗普对关键矿产加征关税预期减弱和美国计划对欧洲8国加征关税引发权益市场走弱，市场情绪降温 [4] - 产业上看铜矿供应维持紧张格局，LME市场现货维持偏强但北美库存边际增加，加之精炼铜供应相对过剩，短期铜价预计震荡调整 [4] - 今日沪铜主力合约参考：98000 - 101000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12500 - 13000美元/吨 [4] 铝 行情资讯 - 市场风险偏好走弱，铝价回调，昨日伦铝收盘跌1.48%至3118美元/吨，沪铝主力合约收至23775元/吨 [4] - 昨日沪铝加权合约持仓量微增至69.9万手，期货仓单减少0.2至14.0万吨 [4] - 国内铝锭三地库存环比增加，铝棒库存小幅增加，昨日铝棒加工费继续反弹，市场观望情绪较浓 [4] - 华东电解铝现货贴水期货持平于160元/吨，下游采购情绪有所弱化 [4] - LME铝锭库存减少0.2至48.3万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 [4] 策略观点 - 短期欧美关系紧张造成情绪面转弱 [5] - 当前美国铝现货升水仍高，LME全球铝库存仍处于多年同期低位，限制铝价回调空间 [5] - 虽高价对国内下游需求的影响仍在，但随着价格回调，下游备货量有望增加，叠加光伏“抢出口”预期，短期铝价仍有支撑 [5] - 今日沪铝主力合约运行区间参考：23500 - 24100元/吨；伦铝3M运行区间参考：3080 - 3150美元/吨 [5][6] 铸造铝合金 行情资讯 - 昨日铸造铝合金价格震荡走弱，主力AD2603合约收盘跌0.55%至22765元/吨（截至下午3点） [8] - 加权合约持仓下滑至2.38万手，成交量1.18万手，量能有所放大，仓单减少0.06至6.91万吨 [8] - AL2603合约与AD2603合约价差1185元/吨，环比小幅缩窄 [8] - 国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12价格下调100元/吨，成交活跃度仍一般 [8] - 三地铝合金锭库存环比下滑0.01至4.31万吨 [8] 策略观点 - 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [9] 铅 行情资讯 - 周二沪铅指数收涨0.25%至17228元/吨，单边交易总持仓11.2万手 [11] - 截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨9.5至2058美元/吨，总持仓16.57万手 [11] - SMM1铅锭均价17000元/吨，再生精铅均价16900元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10075元/吨 [11] - 上期所铅锭期货库存录得2.76万吨，内盘原生基差 - 140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 60元/吨 [11] - LME铅锭库存录得20.35万吨，LME铅锭注销仓单录得4.08万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 47.13美元/吨，3 - 15价差 - 115.6美元/吨 [11] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.21，铅锭进口盈亏为106.78元/吨 [11] - 据钢联数据，全国主要市场铅锭社会库存为2.94万吨，较1月15日增加0.2万吨 [11] - 据LME公告：自2026年4月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP - SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ - SHG99.995和KZ - LEAD品牌铅进一步交付 [11] 策略观点 - 铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并进一步小幅上调 [12] - 再生端原料库存抬升，再生铅周度开工率边际上调 [12] - 当前铅价仍靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应边际增加 [12] - 下游蓄企开工率边际回暖，铅锭社会库存边际累库 [12] - 冬季降温后废电瓶运输困难，废料计价系数抬升，再生铅冶炼利润小幅下滑 [12] - 铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅 [12] 锌 行情资讯 - 周二沪锌指数收跌0.16%至24417元/吨，单边交易总持仓22.6万手 [14] - 截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨4.5至3227美元/吨，总持仓23.37万手 [14] - SMM0锌锭均价24340元/吨，上海基差40元/吨，天津基差 - 20元/吨，广东基差5元/吨，沪粤价差35元/吨 [14] - 上期所锌锭期货库存录得3.24万吨，内盘上海地区基差40元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨 [14] - LME锌锭库存录得10.51万吨，LME锌锭注销仓单录得0.85万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 41.66美元/吨，3 - 15价差 - 4.06美元/吨 [14] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.092，锌锭进口盈亏为 - 2034.38元/吨 [14] - 据钢联数据，全国主要市场锌锭社会库存为11.21万吨，较1月15日增加0.57万吨 [14] - 据LME公告：自2026年4月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP - SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ - SHG99.995和KZ - LEAD品牌铅进一步交付 [14] 策略观点 - 锌矿港口库存小幅下滑，锌精矿进口TC小幅下滑，但锌价的上涨仍小幅抬升了锌冶利润，产业状况未有明显起色 [15] - 锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落 [15] - 自2025年12月24日以来，国内锌铜比值创2007年沪锌上市以来新低，自2026年1月9日以来，国内锌铝比值创2013年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间 [15] - 锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中，锌价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅 [15] 锡 行情资讯 - 1月20日，锡价企稳回升，沪锡主力合约收报399000元/吨，较前日上涨2.44% [16] - 上期所期货注册仓单较前日减少461吨，现为8860吨 [16] - 供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳，云南约87.81%基本持平、生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低 [16] - 缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，叠加12月预计进口锡矿约5000吨，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期 [16][17] - 但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升 [17] - 需求方面，上周沪锡期货价格大幅拉升，显著抑制下游采购意愿，目前企业普遍以刚需少量跟进为主，控制库存规模，现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡，部分加工企业开工出现明显下滑 [17] - 库存方面，截止2026年1月16日全国主要市场锡锭社会库存10636吨，较上周五增加2560吨 [17] 策略观点 - 锡供需边际好转，短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或震荡运行 [18] - 操作方面，建议观望为主 [18] - 国内主力合约参考运行区间：360000 - 420000元/吨，海外伦锡参考运行区间：47000 - 51000美元/吨 [18] 镍 行情资讯 - 1月20日，镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报141360元/吨，较前日下跌0.67% [19] - 现货市场，各品牌升贴水涨跌不一，俄镍现货均价对近月合约升贴水为550元/吨，较前日下跌50元/吨，金川镍现货升水均价报7850元/吨，较前日上涨400元/吨 [19] - 成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平 [19] - 镍铁方面，价格大幅上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1028.5元/镍点，较前日上涨1元/镍点 [19] 策略观点 - 虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期并未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行 [19] - 操作方面，建议观望 [19] - 短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨 [19] 碳酸锂 行情资讯 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报152,431元，较上一工作日 + 5.52%，其中MMLC电池级碳酸锂报价149,500 - 156,400元，均价较上一工作日 + 8,050元（ + 5.56%），工业级碳酸锂报价146,200 - 153,200元，均价较前日 + 5.31% [21] - LC2605合约收盘价160,500元，较前日收盘价 + 8.99%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1600元 [21] - 据海关数据，12月中国进口碳酸锂23,989吨，环比增加9%，同比减少14% [22] 策略观点 - 江西两个锂矿山矿种变更取得进展，但市场对云母矿因合规性减少开采的担忧增多，碳酸锂主力合约尾盘涨停 [22] - 短期矿端不确定性强，供给收缩预期尚未证伪，市场情绪波动较大，建议观望或轻仓尝试 [22] - 关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化 [22] - 今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间153,000 - 166,000元/吨 [22] 氧化铝 行情资讯 - 2026年01月20日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌2.21%至2666元/吨，单边交易总持仓72.2万手，较前一交易日增加1.76万手 [24] - 基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2560元/吨，贴水主力合约111元/吨 [24] - 海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持305美元/吨，进口盈亏报 - 86元/吨 [24] - 期货库存方面，周二期货仓单报11.61万吨，较前一交易日减少7.18万吨 [24] - 矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至62.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [24] 策略观点 - 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑 [25] - 氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境:过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力 [25] - 短期建议观望为主 [25] - 国内主力合约AO2605参考运行区间：2600 - 2750元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [25] 不锈钢 行情资讯 - 周二下午15：00不锈钢主力合约收14345元/吨，当日 + 0.28%（ + 40），单边持仓27.53万手，较上一交易日 + 11641手 [27] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14200元/吨，较前日 + 150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14300元/吨，较前日持平；佛山基差 - 345（ + 110），无锡基差 - 245（ - 40）；佛山宏旺201报9200元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [27] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1025元/镍，较前日 + 10 [27] - 保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平 [27] - 高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平 [27] - 期货库存录得46118吨，较前日 - 1417 [28] - 据钢联数据，社会库存下降至88.35万吨，环比减少2.13%，其中300系库存60.24万吨，环比减少1.00% [28] 策略观点 - 1月14日，印尼能源与矿产资源部矿产和煤炭总局局长表示，预计全年镍矿石产量目标约为2.5亿至2.6亿吨，矿山供应延续趋紧预期，市场乐观情绪随之上升，不锈钢呈现量价齐升态势 [28] - 原料方面，镍铁工厂及贸易商报价普遍上调，部分工厂对外报价至1050–108