报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下年度新疆棉花种植面积调减预期与 2025 年 11 月后产业链下游开机率同比增加是棉价上涨驱动因素 从中长期看新年度种植面积调减叠加未来宏观预期向好棉价仍有上涨空间 但短期涨幅过大需时间消化 应等待回调再择机做多 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 种植面积调减预期叠加淡季不淡，推动棉价上涨 - 2025 年 12 月 23 日新疆召开调减棉花种植面积专题会议 下年度种植面积调减预期是郑棉期货自去年 12 月至今上涨主因 新疆棉花补贴政策 2025/26 年度到期 2026/27 年度新政补贴种植面积预计较 2025 年减少 10%左右 [5] - 2025 年 11 月后下游产业链开机率同比增加推动棉价上涨 截至 1 月 16 日当周 纺纱厂开机率 64.6% 较去年同期增加 8.6 个百分点 织布厂开机率 35.2% 较去年同期增加 10.2 个百分点 下游开机率增加或与 2026 年春节较晚有关 本年度国内棉花增产 但销售进度同比明显增加 反映下游需求良好 截至 1 月 15 日全国累计棉花公检数量 692 万吨 同比增加 76 万吨 截至 1 月 9 日全国棉花累计销售进度 55.6% 同比增加 24.8 个百分点 [6] 短线涨幅过大，等待回调再择机做多 - 国际棉价暂时对国内无压力 1 月预测 2025/26 年度全球产量 2600 万吨 环比 12 月下调 8 万吨 较上年度增加 20 万吨 库存消费比 62.63% 环比 12 月减少 1.42 个百分点 较上年度增加 0.62 个百分点 美国产量 303 万吨 环比 12 月减少 7.6 万吨 库存消费比 30.43% 环比减少 2.17 个百分点 巴西产量 408 万吨持平 印度产量下调 11 万吨至 512 万吨 中国产量上调 22 万吨至 751 万吨 [15] - 2025 年 12 月我国进口棉花 18 万吨 同比增加 4 万吨 2025 年累计进口 108 万吨 同比减少 156 万吨 巴西 12 月出口原棉 45 万吨 同比增加 10 万吨 环比增加 5 万吨 其中对中国出口 14.6 万吨 同比增加 6 万吨 环比增加 4 万吨 截至 1 月 8 日当周 美国当前年度棉花出口销售 8.06 万吨 累计出口销售 162.31 万吨 同比减少 19.1 万吨 其中对中国出口累计 8.53 万吨 同比减少 7.12 万吨 预计 1 月我国棉花进口环比增加 但增幅不大 [16]