报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1 月 20 日各期货品种表现不一，A股三大指数走势分化，部分期货品种受供需、市场情绪、天气等因素影响价格有不同变化，各品种后市需关注不同因素变化 [1][4][5] 各品种情况总结 股指期货 - 1 月 20 日 A 股三大指数走势分化，沪指震荡整理，深证成指与创业板指走势较弱，沪指跌 0.01%收报 4113.65 点，深证成指跌 0.97%收报 14155.63 点，创业板指跌 1.79%收报 3277.98 点，沪深京三市成交额 28044 亿，较昨日放量 720 亿 [1] - 沪深 300 指数 1 月 20 日回调整理，收盘 4718.88，环比下跌 15.58 [2] 焦炭、焦煤 - 1 月 20 日焦炭加权指数震荡趋弱，收盘价 1675.7，环比下跌 60.9；焦煤加权指数弱势，收盘价 1130.5 元，环比下跌 52.5 [2][3] - 焦炭首轮提涨预计本周落地，焦化利润一般，日产略微下降，库存小幅增加，贸易商采购意愿稍有改善，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓；焦煤蒙煤通关量 1465 车，炼焦煤矿产量大幅抬升，现货竞拍成交改善，终端库存大幅增加，总库存小幅抬升，产端库存小幅下降 [4] 郑糖 - 受 1 月 20 日现货报价下调影响，空头打压郑糖 2605 月合约期价周二震荡下跌，夜盘震荡走低，印度食糖消费量或维持在 2850 万吨或略低 [4] 胶 - 因泰国和印尼产区天气前景良好提振供应增加，2025 年 12 月进口量同比增加较多，沪胶周二震荡下跌，夜盘因短线跌幅大受技术面影响震荡整理小幅收高；12 月橡胶轮胎出口量 82 万吨，同比增加 1.6%，1 - 12 月累计出口量 965 万吨，同比增加 3.6%，12 月天然及合成橡胶进口量 95 万吨，同比增加 18.5%，1 - 12 月累计进口量 853 万吨，同比增加 16.7% [4] 豆粕 - 1 月 20 日，CBOT 大豆期货收跌，主力合约收盘价 1053 美分/蒲式耳，较前一交易日下跌 0.31%；国内豆粕主力合约 M2505 收于 2736 元/吨，较前一日涨 0.33% [5] - 1 月迄今国内油厂大豆压榨量环比降低，豆粕产出减少，库存降至六个月最低水平，但大豆供应充裕，豆粕库存仍有恢复可能，后市建议重点跟踪南美天气变化、大豆到港量情况 [5] 生猪 - 1 月 20 日，生猪主力合约 LH2603 收于 11550 元/吨，跌幅 1.32% [5] - 春节前养殖端出栏节奏或将加快，生猪供应仍处高位，产量去化偏慢，供应宽松；需求端南方腌腊进入收尾阶段，对大猪需求减弱，但春节备货开启，全国大面积雨雪天气或导致短期部分区域猪源紧张，后市建议关注能繁母猪存栏变化、规模猪企出栏节奏以及旺季需求实际兑现情况 [5] 棕榈油 - 1 月 20 日，棕榈油期货区间价格内小幅走高，主力合约 P2605K 线收阳，当日最高价 8772，最低价 8662，收盘价 8748，较前一天涨 1.16% [5] - 船运调查机构 ITS 数据显示，马来西亚 1 月 1 - 20 日棕榈油出口量为 947939 吨，较上月同期增加 11.4%；马来西亚独立检验机构 AmSpec 数据显示，1 月 1 - 20 日出口量为 892428 吨，较上月同期增加 8.64% [5] 沪铜 - 1 月 20 日，沪铜主力合约（CU2603）开盘 101020，最高 102000，最低 100580，收盘 101230，结算 101240，成交量 17.61 万手，持仓量 21.9 万，日内高开后宽幅震荡，收盘小幅收涨，呈震荡偏强格局 [5] - 宏观上美元指数日内走弱对铜价有支撑，但春节临近市场交投谨慎；供需方面，冶炼端有减产预期，铜精矿加工费走弱，下游需求淡季，铜材企业拿货谨慎 [5] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘 14620 元/吨，棉花库存较上一交易日减少 11 张 [5] - 中储棉报告显示，印度本年度棉花最低支持价上调约 8% [5] 铁矿石 - 1 月 20 日铁矿石 2605 主力合约震荡下跌，跌幅为 1%，收盘价为 789.5 元 [7] - 本期澳巴铁矿发运和国内到港量均下降，港口库存持续累库，部分地区钢厂处于年度检修阶段，铁水产量回落，供需双弱，短期铁矿价格震荡 [7] 沥青 - 1 月 20 日沥青 2603 主力合约震荡下跌，跌幅为 0.03%，收盘价为 3139 元 [7] - 沥青产量增加，库存继续累库，但整体供应压力不大，天气降温，市场刚需趋于平淡，多转为备货需求，短期沥青价格震荡 [7] 原木 - 1 月 20 日原木 2603 主力合约开盘 760.5、最低 755、最高 763、收盘 756，日增仓 2251 手，连续两天放量下跌，关注现货端支撑 [7] - 1 月 20 日山东 3.9 米中 A 辐射松原木现货价格为 740 元/方，江苏 4 米中 A 辐射松原木现货价格为 760 元/方，较昨日持平，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [7] 钢材 - 1 月 20 日，rb2605 收报 3111 元/吨，hc2605 收报 3276 元/吨 [7] - 因降雪及路面结冰，12 省区市 241 个路段采取主动封闭管控措施，下游工地施工受限，交通运输受阻，终端需求减弱，钢厂可能减产，铁水产量下降，短期钢市供需两弱，铁矿石价格下跌，成本支撑下移，钢价或震荡偏弱 [7] 氧化铝 - 1 月 20 日，ao2605 收报 2671 元/吨 [7] - 国内氧化铝企业未大规模减产，运行产能高位，产量持续增加，供应压力大；需求端终端市场淡季，电解铝厂原料库存积压，提货效率降低，各地交割库预约已满且到货，库存累积；现货市场持货商抛货，货源流通宽松，下游刚需成交量有限，交投氛围降温，氧化铝价格上方承压 [7] 沪铝 - 1 月 20 日，al2603 收报于 23950 元/吨 [7] - 供应端国内外电解铝新投产能持续爬产，日均产量稳步提升；需求端出现结构性分化，原生合金及铝板带箔行业开工率小幅回升，提供部分刚性需求，但高价抑制与季节性淡季效应仍在，电解铝铝水比例环比下滑，终端消费整体回暖动能不足；宏观贸易摩擦风险升温压制市场情绪，基本面供应增量明确、需求仅局部回暖且库存累积，铝价维持高位震荡 [7]