报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外地缘与财政可持续性担忧共振致全球债市回调，美国股债汇三杀，市场风险偏好恶化，波动率预计抬升；国内积极财政“只增不减”，A股短期股指上行斜率或修正但中期趋势偏积极 [2][3] - 贵金属因地缘紧张和波兰央行购金再创新高，短期维持强势；铜价受宏观和库存影响高位震荡；铝价因避险情绪和基本面因素震荡调整；氧化铝基本面利空维持弱势；铸造铝多空兼备保持震荡；锌价因避险情绪承压运行；铅价受LME库存和消费影响震荡走弱；锡价因市场避险情绪震荡偏弱 [4][6][8][11][12][13][16][18] - 螺卷因季节性需求成交减弱，钢价震荡；铁矿供强需弱，期价震荡承压；双焦供需矛盾突出，期价震荡偏弱 [19][20][21] - 豆菜粕因巴西供应增多低位震荡；棕榈油产需情况改善，期价偏强震荡 [22][24] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，地缘与财政可持续性担忧共振触发全球债市回调，美债与日债领跌，美国股债汇三杀，美元指数回落至98.5，10Y美债利率触及4.3%后回落，美股跌幅超2%，黄金再创4783美元新高，市场风险偏好显著恶化，波动率预计抬升 [2] - 国内方面，财政部明确2026年积极财政“只增不减”，支出强度上台阶并配套超长期特别国债，政策重心是稳预期、稳企业、托内需，对中小微企业和个人消费贷贴息，周一A股震荡收跌，两市成交额小幅升至2.8万亿元、超3100只个股收跌，短期股指上行斜率或将修正，但中期趋势仍偏积极 [3] 贵金属 - 周二金银再创历史新高，国际黄金突破每盎司4700美元，白银站上95美元，地缘政治紧张和波兰央行宣布购金150吨是价格走强主因，预计短期维持强势 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力偏弱震荡，伦铜回调至12800美金，国内近月C结构收窄，现货跌至当月贴水 -150元/吨，LME库存升至15.6万吨，COMEX库存升至54.7万吨，宏观上美国经济增长预期上调、特朗普干预美联储政策人事任命令市场避险情绪发酵，金银创新高提振铜价估值中枢，产业上2025年12月我国进口铜精矿及矿砂270万吨同比+7.3%、进口未锻轧铜及铜材44万吨同比 -21.8%，预计短期高位震荡 [6][7] 铝 - 周二沪铝主力收2350元/吨跌0.08%，LME收3118.5美元/吨跌1.43%，现货贴水，1月19日电解铝锭库存74.9万吨环比增加1.3万吨、国内主流消费地铝棒库存21.85万吨环比增加1.25万吨，宏观上特朗普接近提名美联储主席、欧洲议会冻结贸易协议批准程序，产业上2025年12月国内原铝出口量约3.8万吨环比减少29.3%同比增加194.3%、2025年原铝累计出口总量约29.8万吨同比增长145.7%，上期所调整铝期货涨跌停板幅度和保证金比例，因特朗普言论加剧政治紧张、供应稳定消费淡季深入，预计沪铝震荡调整 [8][9][10] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收2671元/吨跌2.91%，现货全国均价2657元/吨跌3元/吨，澳洲氧化铝F0B价格306美元/吨跌2美元/吨，上期所仓单库存18.8万吨增加11136，厂库0吨持平，近期国内供应端有增减产变动预计供应少量下降，消费端电解铝采购稳定，交易所库存累库，氧化铝延续偏弱 [11] 铸造铝 - 周二铸造铝合期货主力合约收22765元/吨涨0.13%，SMM现货ADC12价格为23850元/吨跌50元/吨，江西保太现货ADC12价格23300元/吨跌100元/吨，上海和佛山型材铝精废价差有变动，交易所库存7万吨增加386吨，铸造铝依托供应低位及成本支撑保持高位震荡，开工维持低位，成本略有松动但下行幅度不大，消费较淡，多空兼备保持震荡 [12] 锌 - 周二沪锌主力2603期价日内窄幅震荡夜间重心下移，伦锌收跌，现货市场成交一般，升水变化不大，2025年12月进口锌精矿46.25万吨环比减少10.87%同比增加1.15%、1 - 12月累计锌精矿进口量为533.05万吨累计同比增加30.1%，12月精炼锌进口量0.87万吨环比减少51.94%、1 - 12月累计进口量30.4万吨累计同比减少31.78%，出口量2.72万吨，12月净出口1.85万吨，12月镀锌板出口量为138.91万吨环比增加16.87%同比增加34.82%、2025年1 - 12月累计镀锌板出口量为1432.14万吨累计同比增加12.36%，ACG Metals旗下项目预计2026年中开始生产铜锌，因日本长债遭抛售、格陵兰危机致避险情绪升温，市场现“卖出美国”交易，锌价承压运行，关注下方20日均线支撑 [13][14][15] 铅 - 周二沪铅主力2603合约日内横盘震荡夜间重心下移，伦铅收跌，现货市场成交清淡，2025年12月铅精矿进口量14.92万吨环比增加35.8%同比增加24.63%，银精矿进口量23.93万吨环比增加32.3%同比增加89.3%，12月铅锭出口0.36万吨环比+58.28%同比 -93.61%、12月份铅锭净进口2.01万吨、全年铅锭净进口10.32万吨同比下滑28.37%，12月铅酸蓄电池出口量1724.06万个环比+9.28%同比 -33.86%、全年电池净出口21347.58万个同比下滑13.06%，因市场避险情绪升温、LME铅库存大幅增加，沪铅跟随伦铅震荡走弱，国内下游消费疲软，库存有回升预期，但多地雨雪影响运输使废旧电瓶价格坚挺，成本支撑较强限制铅价下跌空间，短期关注下方整数支撑强度 [16][17] 锡 - 周二沪锡主力2603合约日内横盘震荡夜间小幅高开后低走，伦锡震荡，现货市场升贴水有范围，因日本40年国债收益率突破4%波及美债及欧债，全球“长久期资产”承压，市场避险情绪升温抑制锡价走势，基本面变化有限，下游采买情绪转为观望，供需多空矛盾不突出，锡价短期震荡偏弱 [18] 螺卷 - 周二钢材期货震荡调整，现货市场贸易成交7.8万吨，唐山钢坯价格2930（ -20）元/吨，上海螺纹报价3280（ -10）元/吨，上海热卷3270（ -10）元/吨，国家发改委将研究制定扩大内需战略实施方案，实施积极财政和适度宽松货币政策，治理企业低价无序竞争，受季节性需求影响市场成交减弱，螺纹产量微降、表需短暂回升但成交仍弱，热卷产量增、库存偏高，钢材市场处需求淡季基本面偏弱，钢价延续震荡 [19] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡调整，现货市场贸易成交116万吨，日照港PB粉报价799（ -5）元/吨，超特粉674（ -3）元/吨，力拓四季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8970万吨环比增加6.66%同比增加3.70%、发运量为9130万吨环比增加8.30%同比增加6.53%，需求端铁水产量微降、钢厂日耗回落，供应端本周发运与到港下降但仍处高位、港口库存持续增加，节前补库预期有支撑，但总体供强需弱，预计期价震荡承压 [20] 双焦 - 周二双焦期货震荡调整，现货方面山西主焦煤价格1367（ +12）元/吨，山西准一级焦现货价格1450（ -20）元/吨，日照港准一级1250（0）元/吨，12月份规上工业原煤生产保持稳定产量环比增至43703万吨同比下降1%、日均产量环比下降至1409.77万吨，2025全年原煤总产量达48.32亿吨同比增幅达1.2%，当前焦炭现货市场启动首轮提涨但主流钢厂未回应，需求端受淡季及钢厂检修影响铁水产量回落、钢厂焦炭库存累积采购意愿偏弱，供应端压力显著，原煤及焦炭产量均处高位，供应趋于宽松，尽管焦企利润收缩使产量略缓，但上游煤矿持续复产供给压力不减，春节前虽存补库预期，但供需矛盾突出，预计期价震荡偏弱 [21] 豆菜粕 - 周二，豆粕05合约收涨0.29%报2736元/吨，华南豆粕现货跌10收于3070元/吨，菜粕05合约收涨0.18%报2229元/吨，广西菜粕现货涨10收于2370元/吨，CBOT美豆3月合约跌3.25收于1053美分/蒲式耳，ANEC机构预计巴西大豆1月份出口379万吨，截至2026年1月15日当周美国对中国装运大豆量减少、出口检验量减少，天气预报显示巴西中部产区降水偏多南部偏少利于收割、阿根廷大豆主产区降水低于常态，因巴西1月大豆出口上调、南美供应增多，国内大豆到港减少及春节前备货需求，预计连粕低位震荡 [22] 棕榈油 - 周二，棕榈油05合约收涨1.2%报8748元/吨，豆油05合约收涨0.43%报8032元/吨，菜油05合约收涨0.20%报8948元/吨，BMD马棕油主连涨25收于4084林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.01收于52.52美分/磅，据马来西亚检验机构数据1月1 - 20日棕榈油出口量增加，因美欧就格陵兰岛问题紧张关系或升级致避险情绪升温、美股债汇下挫、油价低位震荡，马棕油出口需求改善、产量减产，产需情况改善，期价临近压力区间，预计短期偏强震荡 [23][24]