报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率涨跌不一，各关键期限国债收益率普遍下行，海外部分国家国债收益率上行；近期货币市场利率多数上行、美债收益率集体上涨，国债期货价格有所企稳，因央行公开市场逆回购净回笼、LPR持稳、市场风险偏好回落、财政保持支出力度、货币政策适度宽松等因素影响 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，如T2603合约上涨0.13%，持仓量有所增加；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行1.6bp，DR007利率上行1.41bp，GC007利率下行1.3bp；各关键期限国债收益率普遍下行，10Y期国债收益率下行1.66bp至1.83%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为43.08bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行6bp，德国10Y国债收益率上行5bp，日本10Y国债收益率上行6.4bp [2] 宏观消息 - 1月20日央行开展3240亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3586亿元逆回购到期，单日净回笼346亿元 [3] - 财政金融协同促内需一揽子政策出炉，设立5000亿元民间投资专项担保计划，引导银行新增投放5000亿元中小微企业民间投资贷款，实施中小微企业贷款贴息政策等 [3] - 2026年宏观政策发力做强国内大循环，扩大国内需求，包括优化“两新”政策、研究出台扩大内需战略实施方案等 [3] - 2026年财政赤字、债务总规模和支出总量保持必要水平，继续安排超长期特别国债，实施完善专项债券项目负面清单管理，中小微企业贷款贴息政策支持多个重点产业链 [3] - 自然资源部、住建部发布通知支持城市更新行动，推出系列举措破解政策堵点 [3] - 美国总统特朗普表示若现行关税工具受限，可使用其他方式，最高法院未就特朗普关税相关事宜作出裁决，政府正在上诉 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，如银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期、14天期品种均上行 [3] - 美债收益率集体上涨，2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率均有涨幅 [3] 评论及策略 - 小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.8175%；央行公开市场逆回购净回笼，1月LPR持稳，证券交易所提高融资保证金比例后市场风险偏好回落；日本国债市场波动，美国上周初请失业金人数下降，特朗普宣布加征关税，美债收益率回升 [3] - 2025年GDP增长目标5%达成，12月社零同比增速放缓，规上工业增加值同比增长，全年固定资产投资同比下降受房地产开发投资拖累，房地产市场仍在调整 [3] - 2026年财政保持支出力度，货币政策适度宽松，下调结构性货币政策工具利率，降准降息还有空间，近期权益市场热度降温，国债期货价格有所企稳 [3]