行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持” [5] 核心观点 - 德国政府宣布拨款30亿欧元，对新购入电动汽车的家庭提供最高6000欧元的补贴，以推动其电动汽车产业发展 [1] - 政策意在扶持电动车产业发展，补贴倾向纯电汽车与中低收入人群 [1][2] - 政策有望带动电动车新增需求在0至80万辆之间，按照单车带电量60kWh计算，对应电池新增需求0至48GWh，占2026年全球电池需求约0至1.7% [3] - 看好锂电需求上修带来锂电产业链公司业绩增量，欧洲产业链相关标的弹性更大 [1][3] - 推荐电池环节的宁德时代、亿纬锂能，三元正极环节的当升科技，以及磷酸铁锂环节的湖南裕能、负极环节的尚太科技、电解液环节的天赐材料 [1][3] 政策详情 - 政策目的看重电动汽车的环保性与全生命周期经济性，引导推广电动汽车，并促进德国乃至欧洲汽车工业的发展，目前德国新注册的电动汽车中约有80%为欧洲制造 [10] - 政府预计分配资金可购买80万辆汽车 [10] - 根据德国汽车工业协会，2025年德国电动乘用车新增注册量为85.7万辆，同比增加49.5%，新能源渗透率达30.0% [10] - 补贴范围：家庭年收入低于9万欧元的家庭可申请，根据子女个数和收入水平进行分级补贴，补贴在单车1500至6000欧元不等，收入越低则补贴越多，且纯电单车补贴高于插混/增程1500欧元 [10] - 资金到位：2026年1月之后新注册的汽车均有资格获得补助，预计申请于2026年5月开放，资助申请可追溯至车辆注册日期之后 [10] 重点推荐公司及观点 - 天赐材料 (002709 CH)：投资评级为“买入”，目标价80.50元 [8][11] - 公司计划于2026年3月1日起对年产15万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修，预计检修20至30天，或将导致短期供给收缩，加剧产能紧张，有望推动跟大客户2026年长协涨价落地 [11] - 上修2025至2027年公司电解液业务价格及毛利率假设，预计2025至2027年归母净利润分别为13.52亿元、71.27亿元、89.66亿元，较前值分别调整+27%、+38%、+37% [11] - 湖南裕能 (301358 CH)：投资评级为“买入”，目标价112.98元 [8][11] - 公司发布2025年业绩预告，归母净利润中值同比增加115%，超出预期，主要系产品涨价及碳酸锂涨价导致的库存收益贡献 [11] - 上修公司2025至2027年价格及毛利率假设，预计2025至2027年归母净利润分别为12.76亿元、40.96亿元、50.95亿元，较前值分别上修11%、4%、2% [11] - 尚太科技 (001301 CH)：投资评级为“买入”，目标价130.32元 [8][11] - 公司2025年第三季度收入21.18亿元，同比增加38.7%，环比增加20.3%，归母净利润2.32亿元，同比增加4.9%，环比下降3.4% [11] - 上修公司2026至2027年负极出货量及价格假设，预计2025至2027年归母净利润分别为10.16亿元、14.15亿元、17.44亿元，较前值分别上修0%、7%、16% [11] - 宁德时代 (300750 CH)：投资评级为“买入”，目标价566.18元 [8][11] - 公司2025年第三季度收入1041.86亿元，同比增加12.90%，归母净利润185.49亿元，同比增加41.21%，超出预期 [11] - 上调公司2025至2027年归母净利润至705.34亿元、922.65亿元和1119.33亿元，较前值分别上调5.86%、15.03%、20.96% [11] - 亿纬锂能 (300014 CH)：投资评级为“买入”，目标价96.96元 [8][12] - 公司2025年第三季度收入168.32亿元，同比增加35.9%，归母净利润12.11亿元，同比增加15.1% [12] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为45.04亿元、82.73亿元、97.14亿元，较前值分别调整-8%、+17%、+8% [12] - 当升科技 (300073 CH)：投资评级为“增持”，目标价75.57元 [8][12] - 公司2025年第三季度收入29.67亿元，同比增加49.5%，归母净利润1.92亿元，同比增加8.0% [12] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为8.94亿元、12.49亿元、14.41亿元，较前值分别上修0%、9%、11% [12]