报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [4] 报告核心观点 - 商业航天正迈入高速发展新阶段，低轨卫星成为中美竞争焦点，其配套能源系统将迎来快速增长和升级迭代 [1][7] - 卫星电力系统（光伏发电、储能、电源管理）面临太空极端环境挑战，技术壁垒高，未来核心参与者有望获得不错的盈利回报 [1][7] - 光伏发电环节是卫星电力系统降本关键，技术路线正从主流的砷化镓电池向更具性价比的P型PERC、P型HJT及钙钛矿晶硅叠层等方案演进 [1][7] - 电源模块和储能部分与地面系统差异巨大，对可靠性、抗辐照、热管理及高效DC-DC架构要求极高，是产业链中的高壁垒环节 [1][7] 根据相关目录分别总结 一、商业航天市场空间广阔 - 产业发展迅速：2024年全球航天产业产值达4150亿美元，在轨航天器总量11605颗，同比增长17.81% [12]；2024年全球卫星市场规模达2930亿美元，预计2025年增至4808亿美元，2026年达5114.9亿美元，2035年有望达到8924.3亿美元，期间复合年增长率为6.38% [13] - 美国领跑，中国紧随：美国在轨航天器8813颗，占全球75.9%份额；中国1094颗，占9.4%份额，位居第二 [12] - 低轨卫星成为增长主力：低轨卫星凭借低时延（50ms以内）、广覆盖等优势成为布局重点，在轨占比已接近70% [7][19]；2001-2020年间，低轨航天器年发射占比从25%飙升至92%，其中2016-2020年低轨通信卫星部署量较2001-2005年激增近36倍 [19] - 中美企业加速部署：SpaceX已申请29988颗低轨卫星部署许可，截至2025年底累计入轨超10600颗；中国星网计划发射12992颗卫星；亚马逊计划部署3232颗低轨卫星 [19][28] - 政策支持加码：中美两国通过设立基金、简化审批、开放基础设施等方式引导商业资本深度参与 [7][26] 二、发电：光伏发电将有持续升级与新技术应用 - 成本占比与降本诉求：电力系统在卫星中成本占比约20%，其中近三分之二是光伏发电环节，大幅降低该环节成本是未来重要的产业诉求 [7][36] - 当前主流技术：抗辐射、耐温性能优异的三结砷化镓电池是当前主流选择，但稀有金属锗在其中成本占比较大 [36] - 技术迭代方向： - 降锗方案：降低锗使用的两结砷化镓方案未来可能走向应用 [36] - 晶硅方案：更具性价比，海外已开始使用P型PERC晶硅产品，P型HJT方案已在测试或试用 [1][7][45] - 钙钛矿/叠层方案：钙钛矿晶硅叠层电池已开始测试，理论效率高、能质比突出，且太空真空环境可改善其地面应用的水氧衰减问题 [1][7][45] 三、电转换和储能：壁垒高、格局好 - 电源模块技术壁垒高：需在极端空间环境（高辐射、真空、剧烈温变）下实现5–15年无维护的高可靠运行，技术难度远高于地面系统 [49] - 核心能力要求：企业需具备航天抗辐照电源开发经验以及强大的DC-DC电源（如BCM、PRM、VTM三级架构）开发能力 [58][60] - 储能系统要求特殊：卫星储能需满足高能量密度（>200 Wh/kg）、长寿命（>10年）、高循环耐性（LEO轨道每天多次充放）及抗辐射等严苛要求，与地面储能系统差异显著 [61][62] 投资建议与相关公司 - 光伏发电相关：钧达股份（与尚翼光电合作研发太空用钙钛矿电池）、帝科股份（浆料产品已用于海外商用卫星）、东方日升（P型超薄HJT产品已送样试用）、迈为股份（HJT整线设备供应商）、奥特维（晶硅/钙钛矿叠层真空工艺装备）、上海港湾（旗下公司已多次进行钙钛矿太阳电池在轨试验）、瑞华泰（耐原子氧PI薄膜制造商）、晶盛机电（光伏设备领先企业） [2][63][64][65][66][67][68][69][70] - 电池与电源相关：新雷能（已有低轨卫星电源产品在轨运行）、亿纬锂能（国内首家通过AS9100D航空航天体系认证的电池企业）、蔚蓝锂芯（专注于圆形电池研发） [2][71][72][73] 行业规模与表现 - 行业规模：行业股票家数308只，总市值7761.3十亿元，流通市值6756.5十亿元，占对应市场总规模约6.0%-6.9% [4] - 指数表现：行业指数近1个月绝对表现16.7%，近6个月49.6%，近12个月64.3%；相对沪深300指数，近1个月超额收益13.4%，近6个月33.4%，近12个月41.1% [6]