报告行业投资评级 - 单边：中性 [6] - 套利：中性 [6] 报告的核心观点 - 消费进入传统淡季但微观数据稳定，社会库存累库幅度缓，现货市场供应压力不大，绝对价格回落后现货升贴水坚挺，下游刚需采购，锌价估值偏低，下游接受度较好 [1][5] - 短期市场情绪偏弱，消化暂停KZ和YP锌交割业务消息后，锌价回调 [5] - TC无上涨趋势，虽副产品价格高位，但综合冶炼仍亏损，供给端压力难显现 [5] - 消费长期看好，库存压力不高，锌价估值偏低 [5] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -41.66 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日降80元/吨至24340元/吨，升贴水40元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日降70元/吨至24350元/吨，升贴水5元/吨；天津锌现货价较前一交易日降80元/吨至24280元/吨，升贴水 -20 元/吨 [2] - 期货方面：2026 - 01 - 20沪锌主力合约开于24370元/吨，收于24410元/吨，较前一交易日降40元/吨，全天成交143056手，持仓125893手，日内最高价24515元/吨，最低价24275元/吨 [3] - 库存方面：截至2026 - 01 - 20，SMM七地锌锭库存总量为12.20万吨，较上期增加0.35万吨；LME锌库存为112300吨，较上一交易日增加7250吨 [4]