报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告核心观点 * 银行理财行业正经历新一轮“降费潮”多家机构调降管理费与销售服务费以提升产品吸引力 但该模式或难长期持续 行业竞争重心需转向投研风控与产品创新 [3][11][12] * 同业机构在产品模式与投资领域持续创新 例如推出“周开持有期”运作模式的新品 以及参与AI产业链关键环节的港股IPO投资 [4][13][14] * 近期现金管理类产品收益率小幅下降 纯固收产品收益多数上升而固收+产品收益多数下降 债市情绪回暖但后市预计维持震荡格局 [5][15][19] * 银行理财产品破净率环比下降 需密切关注信用利差走势对破净率的潜在影响 [6][26][28] 监管和行业动态 * 银行理财“降费潮”再起：2025年12月末至2026年1月上旬 市场掀起新一轮密集费率调降 涉及招银理财 建信理财 中银理财 宁银理财 南银理财和中原银行等多家机构 调降对象主要集中于管理费与销售服务费 部分产品费率甚至降至象征性的0.01%/年或直接进入“零费率”区间 [3][11] * 降费驱动因素：短期受年初“开门红”营销节点推动 中期因存款利率下行凸显理财收益优势以承接“存款搬家”资金 同时行业同质化竞争加剧使费率成为直接竞争手段 [11] * 降费趋势展望：超低费率模式或难以长期持续 因管理费是理财公司主要收入来源 持续让利将侵蚀其盈利空间 随着市场适应 费率调整边际效应将减弱 投资者决策将更关注产品策略与风险收益特征 行业需将竞争重心转向投研风控 产品创新与客户陪伴以构建差异化竞争力 [12] 同业创新动态 * 招银理财推出“微波固收+”策略新品：1月15日 招银理财推出“和泰周开1号”理财产品 主打“微波固收+”策略 并创新采用“周开持有期”运作模式 产品成立后前3个月管理费优惠10BP [4][13] * 产品策略与模式详解：“微波固收+”策略以固收资产为核心进行境内外双线配置 权益部分不超过5% 通过优先股 股票配资等工具精细化操作 “周开持有期”模式允许投资者每周申购 但每笔份额需持有满1年后方可赎回 [13] * 中邮理财参与AI产业链港股IPO：1月12日 中邮理财作为锚定投资者 参与了国产GPU企业壁仞科技及通用人工智能公司MiniMax的港股IPO 此次投资覆盖AI算力基础设施与算法应用关键环节 形成产业链协同布局 [4][14] * 中邮理财港股投资布局：自2024年起 中邮理财持续布局港股市场 已成为中资机构中参与港股IPO基石投资数量排名前三的投资者 相关投资为固收+及混合型产品贡献了收益 [14] 收益率表现 * 现金管理类与货币基金收益：上周（2026.1.12-2026.1.18）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.26% 环比下降4BP 同期货币型基金近7日年化收益率报1.16% 环比下降2BP 两者收益差为0.10% 环比下降2BP [5][15] * 纯固收与固收+产品收益分化：上周各期限纯固收产品收益多数上升 各期限固收+产品收益多数下降 [5][19] * 债市表现与情绪：在权益市场冲高回落 买断式逆回购超量续作 央行结构性降息落地等多重利好作用下 债市情绪有所回暖 全周10年国债活跃券收益率较上周下行4BP至1.84% 30年国债活跃券收益率较上周基本持平至2.30% [5][19] * 债市后市展望：债市情绪料将继续受到抑制 整体大概率维持震荡格局 核心制约因素包括：市场对货币政策进一步宽松预期存分歧 政府债供给“靠前发力”且长期限品种压力显著 债市对基本面数据敏感度偏低利多消化空间有限 “股债跷跷板”效应持续 若A股春季行情延续或分流债市资金 [5][19] * 理财产品收益率中长期趋势：在估值整改深化与低利率环境的双重驱动下 理财公司普遍下调业绩比较基准 预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压 多元资产配置是理财公司增厚收益 分散风险与实现组合再平衡的可行路径 [20] 破净率跟踪 * 破净率与信用利差：上周银行理财产品破净率0.82% 环比下降0.19个百分点 信用利差环比同步收敛0.13BP [6][26] * 破净率与信用利差关联：破净率与信用利差整体呈正相关 通常当破净率突破5% 信用利差调整幅度超过20BP时 理财产品负债端或面临赎回压力 但破净率变动相对信用利差存在一定滞后性 [27][28] * 后续关注点：需密切关注信用利差走势 若持续走扩 或将令破净率承压上行 [6][28]