报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [2][5] - 仅依赖数据中心自身指标难以精准把握供配电设备需求，需引入AI行业多维度指标进行前瞻性判断 [2][5] - 从需求端（云厂商资本开支）、供应链端（GPU供给）和应用端（AI应用发展）三方面构建指标体系，为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑 [2][5][6] 需求端：资本开支情况 - 海外云厂商资本开支延续高增：2025年第三季度，亚马逊、谷歌、META、微软、甲骨文五家大厂资本开支总和达996.17亿美元，同比增长80.39%，环比上升9.54% [2][7] - 海外厂商未来指引积极：亚马逊2025年全年指引约1250亿美元，2026年将继续提升；谷歌将2025年全年指引上调至910-930亿美元，并明确2026年将“显著增加”；META将2025年全年指引上修至700-720亿美元，并称2026年资本开支美元增幅将“显著高于2025年”；微软表示2026财年资本开支增速将高于2025财年；甲骨文将2026财年资本开支预算锁定在约350亿美元 [11] - 国内云厂商资本开支短期放缓：2025年第三季度，阿里巴巴资本开支315亿元，同比增长80.10%但环比下降18.55%；腾讯资本开支130亿元，同比下降24.05%、环比下降32.05%，并下调全年指引 [2][12] - 国内厂商长期框架未变：阿里巴巴重申三年3800亿元人民币的投资框架，并提示“仍存上调空间”；腾讯表示短期资本开支下滑主要受供应链影响，AI战略未变 [12][13] - 美国数据中心建造支出增速放缓：2025年8月，美国私人部门数据中心建设支出达414亿美元，同比增长25.72%，较2024年同期80%以上的增速有所回落 [14] 供应链：关键节点表现 - 英伟达数据中心营收创新高：2025年第三季度，英伟达总营收570.06亿美元，其中数据中心产品营收达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%，同比增长66.44%，占总营收比重超89% [2][19] - 台积电营收保持增长：2025年12月，台积电营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%，创历年同期新高；2025年全年营收3.8万亿新台币，同比增长31.6% [2][24] - 核心组件价格大幅上涨：DRAM现货价自2025年11月17日的27.14美元涨至2026年1月16日的66.50美元，两个月内涨幅超145%；2025年11月CPU价格指数为99.04，较10月的98.20小幅回升 [2][27] AI应用端：发展态势 - 大模型持续迭代更新：2026年1月，智谱AI、百川智能、美团LongCat、阿里通义等厂商相继发布或更新多模态、医疗、视频生成等领域的模型 [32] - API调用量环比增长：2026年1月5日至1月12日，OpenRouter平台统计的Token调用量为7.65T，环比增加18.97% [2][38] - 大模型推理价格持续下降：2025年第三季度，随着Grok 4 Fast、GPT-5 nano等模型发布，在Artificial Analysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50% [2][47] - 头部应用访问量巨大：2025年12月，ChatGPT网页端月访问量达57.0亿，位居第一；Gemini月访问量17.9亿，DeepSeek月访问量4.511亿且月环比增长30.40% [45] - 新兴应用增速迅猛：2025年12月，xMate应用月活跃用户环比增速达4408.66%，位居全球AI应用月活增速榜第一 [46] 投资建议与关注公司 - 核心逻辑：AIDC（AI数据中心）建设推动HVDC（高压直流）和SST（固态变压器）需求增长；在单机柜功率密度提升背景下，其能耗和功率问题有望促使HVDC和SST渗透率提升，智能母线有望得到广泛应用 [2] - 行业前景：2024年全球数据中心新增装机量约14GW；台积电2026年资本开支预计达到520-560亿美元，同比增长约30%，数据中心建设规模预计保持高速增长 [2] - 推荐公司：中恒电气（002364.SZ）、欧陆通（300870.SZ）、威腾电气（688226.SH）、阳光电源（300274.SZ） [2] - 建议关注公司：科华数据（002335.SZ）、科士达（002518.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、麦格米特（002851.SZ）、金盘科技（688676.SH）、四方股份（601126.SH） [2]