投资评级与核心观点 - 报告对康耐特光学给予“增持”评级 [6] - 报告核心观点：公司2025年业绩预增不少于30%，得益于智能眼镜产业发展趋势，业务景气度持续 [2] - 报告核心观点：公司为全球镜片龙头企业，SKU丰富、性价比突出、产品结构优化、C2M模式高效，推动盈利能力不断增强、市场份额稳步提升；且贴合式或为智能眼镜近视解决方案的最优解，公司未来望进一步突破国内外智能眼镜领域的重要客户，发展有望更上层楼 [10] 业绩预测与财务摘要 - 公司发布正面盈利预告，预期2025年股东应占净利将较2024年增加不少于30% [10] - 经测算，2025年实现股东应占净利不低于5.57亿元人民币，同比增长不低于30% [10] - 2025年第四季度实现股东应占净利不低于2.83亿元人民币，同比增长不低于29.3% [10] - 报告上调2025-2027年归母净利润预测至5.60亿、7.04亿、8.62亿元人民币，原预测为5.35亿、6.50亿、7.86亿元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为30.8%、25.6%、22.5% [4] - 预计2025-2027年营业总收入分别为23.74亿、28.10亿、32.82亿元人民币，增速分别为15.2%、18.4%、16.8% [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为40.0%、41.2%、42.2%，净利率分别为23.6%、25.0%、26.2% [12] - 给予公司2026年45倍市盈率估值，目标价72.5港元（按1港元=0.91元人民币折算） [10] 业绩增长驱动因素 - 2025年净利润高增长主要因：1.74折射率镜片及其他多功能产品销量增加；规模化效应持续放大及机械自动化水平提高；积极优化融资结构，提高资金收益及降低融资成本 [10] - 公司2024年下半年、2025年上半年归母净利润增速分别为+30.3%、+30.7%，2025年下半年增速预计不低于29.3%，单半年利润增速稳健 [10] - 根据2024年股权激励，2025年度目标为归母净利润（剔除股份激励费用后）同比增长不低于21%，公司预计将超额完成利润目标 [10] 智能眼镜业务进展 - 智能眼镜业务近期迎来催化：2026年国补政策发布，数码产品购新补贴拓展至智能眼镜和智能家居产品品类 [10] - Meta Platforms和依视路陆逊梯卡正在商讨2026年底前将AI眼镜的产能提升至2000万副以上 [10] - 公司成为阿里夸克AI眼镜的独家镜片供应商 [10] - 公司目前持续拓展XR业务，智能眼镜布局加速 [10] 公司财务与估值数据 - 当前股价为62.15港元，52周内股价区间为21.05-62.15港元 [7] - 当前总股本为4.8亿股，当前市值为298.27亿港元 [7] - 基于盈利预测，公司2025-2027年预测市盈率分别为48.51倍、38.61倍、31.51倍，预测市净率分别为12.65倍、9.53倍、7.32倍 [4] - 2024年营业收入为20.61亿元人民币，同比增长17.1%；归母净利润为4.28亿元人民币，同比增长31.0% [4] - 2023年营业收入为17.60亿元人民币，同比增长12.7%；归母净利润为3.27亿元人民币，同比增长31.6% [4] 可比公司估值 - 报告列举了爱施德、英派斯、明月镜片、博士眼镜、天音控股等可比公司的盈利预测与估值 [11] - 可比公司2026年预测市盈率分布在25.1倍至167.4倍之间 [11]