报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三国债现券收益率短弱长强，国债期货短弱中长强，DR007加权利率回落震荡 [4] - 2025年我国经济总体稳中有进，结构呈现“外需强于内需”“供给强于需求”特征，结构性矛盾待改善 [4] - 随着部分利空因素缓和，债市情绪有所修复，市场风险偏好回落 [4] - 内外部约束减弱，央行表示年内降准降息仍有一定空间，但长债供给压力持续扰动债市，预计短期内利率偏强震荡 [4] 各部分总结 期货盘面 - T主力收盘价108.200，涨幅0.03%，成交量73032，增加11164 [2] - TF主力收盘价105.880，涨幅0.01%，成交量54402，增加5171 [2] - TS主力收盘价102.430，跌幅0.01%，成交量25032，减少4787 [2] - TL主力收盘价112.250，涨幅0.75%，成交量109819，增加1260 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 -0.11，增加0.00；T03 - TL03价差 -4.05，减少0.74 [2] - T2603 - 2606价差0.01，减少0.06；TF03 - T03价差 -2.32，减少0.02 [2] - TF2603 - 2606价差0.00，增加0.01；TS03 - T03价差 -5.77，减少0.03 [2] - TS2603 - 2606价差 -0.03，减少0.01；TS03 - TF03价差 -3.45，减少0.02 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量243456，增加1698；前20名多头215119，增加6294；前20名空头226643，增加8010；前20名净空仓2219，增加2574 [2] - TF主力持仓量147077，减少194；前20名多头140445，增加4986；前20名空头151730，增加8408；前20名净空仓11285，增加3422 [2] - TS主力持仓量69242，减少1054；前20名多头57629，减少56；前20名空头65192，增加1209；前20名净空仓7563，增加1265 [2] - TL主力持仓量144204，减少78；前20名多头141276，增加762；前20名空头149217，增加7157；前20名净空仓7941，增加6395 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）价格100.5206，涨幅0.0248；250025.IB(6y）价格99.0955，涨幅0.0485 [2] - 230014.IB(4y）价格104.7336，涨幅0.0433；240020.IB(4y)价格100.8844，涨幅0.0104 [2] - 250017.IB(2y)价格100.099，跌幅0.0124；240022.IB(2y)价格100.1323，涨幅0.0090 [2] - 210005.IB(17y)价格126.6158，涨幅0.6581；220008.IB(18y)价格119.4005，涨幅0.4906 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.2000，持平；3y收益率1.4150，下降1.25bp [2] - 5y收益率1.5850，下降0.50bp；7y收益率1.7025，下降0.90bp [2] - 10y收益率1.8250，下降0.70bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3418，下降0.09bp；Shibor隔夜利率1.3220，下降5.20bp [2] - 银质押7天利率1.5000，上升0.42bp；Shibor7天利率1.4880，上升0.50bp [2] 行业消息 - 1月21日国新办发布会介绍2025年我国规模以上工业增加值同比增长5.9%，电信业务总量同比增长9.1%，6G第一阶段形成超300项关键技术储备并启动第二阶段试验，人工智能核心产业规模预计突破1.2万亿元，工信部将发布人形机器人与具身智能综合标准化体系建设指南 [2] - 财政金融协同促内需一揽子政策出炉，设立5000亿元民间投资专项担保计划，引导银行新增5000亿元中小微企业民间投资贷款，实施中小微企业贷款贴息政策，优化服务业经营主体、个人消费贷、设备更新贷款贴息政策，个人信用卡账单分期纳入贴息范围 [2] - 2026年财政赤字、债务总规模和支出总量保持必要水平，继续安排超长期特别国债用于“两重”建设和“两新”工作，优化专项债券项目负面清单管理；中小微企业贷款贴息政策支持14个重点产业链及上下游产业等；2025年财政赤字率约4%，新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元 [3]