报告行业投资评级 - 报告建议投资者关注并把握电力运营商板块的投资机会，但未明确给出“买入”、“增持”等标准化的行业评级 [1][5] 报告核心观点 - 2025年全社会用电量同比增长5.0%，首次突破10万亿千瓦时，达到103682亿千瓦时，预期将维持稳健增长 [1][2][5] - 港股电力运营商板块整体估值偏低，多个股票股息率超过或接近6%，且煤炭价格走低对火电盈利有支撑 [1][5] - 建议投资者关注低估值、高股息、资产优质的电力运营商，具体提及中国电力(2380.HK)及京能清洁能源(579.HK) [1][5][6] 2025年全社会用电量数据分析 - 总量与增速：2025年全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.0%，首次突破10万亿千瓦时 [1][2] - 产业用电结构： - 第一产业用电量1494亿千瓦时，同比增长9.9% [2] - 第二产业用电量66366亿千瓦时，同比增长3.7% [2] - 第三产业用电量19942亿千瓦时，同比增长8.2% [2] - 城乡居民生活用电量15880亿千瓦时，同比增长6.3% [2] - 增长驱动力：第三产业及城乡居民生活用电是增长主要推动力，贡献了近半增长来源 [3] - 细分领域亮点： - 第三产业中，充换电服务业用电量增速达48.8%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速达17.0% [3] - 第二产业中，新能源车制造领域用电量增速超过20%，风电设备制造领域用电量增速超过30% [3] - 充电桩、5G基站等新型基础设施建设提速，拉动了相关产业用电量增长 [3] 2025年规上工业发电量数据分析 - 总量与增速：2025年规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2% [1][4] - 月度数据：12月份规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%，日均发电量277.0亿千瓦时，较11月环比提升6.7% [4] - 电源结构： - 规上工业火电同比下降3.2%，降幅环比收窄1个百分点 [4] - 规上工业水电同比增长4.1% [4] - 规上工业核电同比增长3.1% [4] - 规上工业太阳能发电同比增长18.2% [4] - 规上工业风电同比增长8.9% [4] 港股电力运营商估值与财务数据 - 板块特征：港股电力运营商板块整体估值低，业绩增速快于行业增速 [1] - 重点公司估值摘要（基于图表3） [11]： - 中国电力 (2380.HK)：市值403.27亿港元，股价3.26港元，基于Y1f（下一年预测）的市盈率9.5倍，股息率5.94%，市净率0.73倍，净负债比率347.7% - 京能清洁能源 (579.HK)：市值189.62亿港元，股价2.3港元，基于Y1f的市盈率5.0倍，股息率8.76%，市净率数据未提供（n/a），净负债比率143.0% - 同业比较：报告图表列出了多家港股上市发电企业的详细估值与财务指标，包括市盈率、每股盈利增长、股息率、市净率、净负债比率、ROE和ROA [11] 历史数据趋势 - 全社会用电量：2019年至2025年，全社会用电量从72255亿千瓦时增长至103682亿千瓦时，期间年度增速在3.9%至10.7%之间波动，2025年增速为5.0% [12] - 规上工业发电量：2019年至2025年，规上工业发电量从71422亿千瓦时增长至97159亿千瓦时，期间年度增速在2.2%至8.1%之间波动，2025年增速为2.2% [13]